Nokia a lancé quelque chose appelé “Mobile Core Early Access”. Voici ce que cela signifie réellement pour les actions de la société.

Nokia a commencé les inscriptions.8 septembrePour “Mobile Core Early Access” – un environnement en ligne accessible par les opérateurs télécoms, qui leur permet de tester la technologie de réseau de base 5G de nouvelle génération avant de décider d’en faire l’achat.

On dirait une sortie de produit… En réalité, ce n’est pas le cas. C’est plutôt une stratégie pour accélérer les ventes.

Le marché a déjà déterminé ce qui est le plus important. Le ADR de Nokia a augmenté de 138 % au cours de l’année dernière, et de 66 % depuis le début de l’année. L’action a été évaluée à nouveau comme un fournisseur d’infrastructures AI, plutôt que comme une entreprise spécialisée dans les équipements télécoms en déclin. L’annonce concernant le Mobile Core n’est qu’un signe supplémentaire de cette transformation… et une raison supplémentaire de se demander si les preuves disponibles peuvent soutenir cette nouvelle valeur de l’action.

Qu’est-ce que l’accès précoce au noyau mobile en réalité ?

Mobile Core Early Access est une plateforme d’évaluation pratique. Les opérateurs et les entreprises peuvent tester les fonctionnalités liées au noyau 5G, aux outils d’automatisation, aux analyses et aux fonctionnalités de connectivité réseau de Nokia, dans un environnement réel, plutôt que de simplement regarder des démonstrations lors d’une foire commerciale. Il existe également un niveau payant permettant une intégration plus profonde et un accès plus étendu.

Il a été lancé enJuin avec 30 entreprisesMaintenant, c’est ouvert à tout le monde.

En termes de vente, il s’agit d’éliminer les obstacles sur le parcours du client. C’est ce que a fait Nokia elle-même.Kal De, vice-président senior de Core NetworksLes opérateurs ont besoin de plus que des présentations pour prendre des décisions confiantes. Le programme est conçu pour accélérer le processus allant de la curiosité à la mise en œuvre.

C’est logique pour une entreprise qui se classe en première position dans sa catégorie. Omdia a placé Nokia en tête de liste.Rapport des fournisseurs clés de 2026 pour la deuxième année consécutive, dans les sept catégories de compétitivité.Y compris la maturité native des clouds, l’automatisation et les analyses IA/ML. Mais le rapport…Évalué 12 fournisseurs.Être classé en première position parmi 12 est un signe de crédibilité, mais pas un monopole.

Plus important encore, le secteur Mobile Core fait partie intégrante du segment Mobile Infrastructure de Nokia – c’est la partie de l’entreprise qui souffre de pressions. Les opérateurs télécoms aux États-Unis, en Europe et en Asie ont ralenti leur développement de la 5G après la phase initiale de déploiement. Mobile InfrastructureLa croissance n’a été que de 6 % au deuxième trimestre 2026.Et la direction a prévenu que les dépenses de construction des opérateurs traditionnels restent faibles.

L’accès précoce au Core Mobile ne pourra pas inverser cette tendance du jour au lendemain. C’est un outil permettant de gagner des parts de marché dès que les opérateurs commenceront à dépenser à nouveau.

L’histoire réelle n’est pas le noyau central. C’est le centre de données.

Alors que l’infrastructure mobile progresse lentement, avec une croissance à un chiffre moyen, une autre partie de Nokia se développe suffisamment rapidement pour réécrire l’identité de l’entreprise.

Ventes vers les clients du secteur de l’IA et des services cloud – principalement des hyperscalers et des opérateurs de centres de données.Plus que doublé par rapport à l’année précédente au deuxième trimestre.Ordres reçus pour cette catégorie de produitsEnviron 2,8 milliards d’euros en un seul trimestre.Réseaux optiquesa augmenté de 20 %. Réseaux IPa augmenté de 16 %.

Le segment d’infrastructure réseau combiné – optique et IP – représente maintenant environ 22 % des revenus de Nokia, mais c’est lui qui entraîne la majorité de la croissance. La direction conseille…Croissance combinée de 18 à 20 % en matière d’IP et d’optique.pour l’année entière. IlsLes perspectives de croissance du segment ont été augmentées, de 6 à 8 % à 12 à 14 % au premier trimestre., puis l’ont livré.

C’est le pivot qui a fait bouger l’action.

SousLe PDG, Justin Hotard, ancien dirigeant d’un centre de données chez Intel.Nokia s’est repositionné comme le pilier de l’économie des data centers d’IA. L’entreprise vend des commutateurs, des routeurs, des lasers optiques et des puces de transport qui permettent le transfert des données entre les clusters de GPU au sein des installations d’IA.En octobre, Nvidia a acquis une participation de 2,9 % dans Nokia pour 1 milliard de dollars, ainsi qu’un accord de collaboration sur des produits.— Un signe que la partenariat est réel, et non simplement une campagne de promotion.

La part de Nokia dans…Le marché du réseau optique nord-américain a augmenté de 6,3 % en 2024 à 27,3 % en 2025, se classant juste après Ciena.Selon Omdia. Une telle expansion de part de marché en un an ne peut se produire sans une réorganisation structurelle de la demande qui sous-tend cela.

Le test financier

C’est là que l’histoire devient plus complexe. Nokia a augmenté ses…Le chiffre d’affaires opérationnel comparé pour l’année entière 2026 est estimé entre 2,1 et 2,6 milliards d’euros.Marge d’exploitation comparableÉvolué à 9,0 % au deuxième trimestre+70 points de base. Marge brutea augmenté de 190 points de base au premier semestre, atteignant 46,0 %..

Mais l’image rapportée est plus confuse. Les coûts liés à la restructuration…800 millions d’euros prévues pour l’année 2026.— a tournéQ2 a enregistré un bénéfice d’exploitation négatif de -1,0 %.Le EPS rapporté était nul. L’EPS comparable était…0,07 EUR.

Le bilan financier est plutôt solide : 4,96 milliards d’euros en liquidités, une dette nette de -2,78 milliards d’euros, et un ratio de liquidités courantes de 150,5 %. Les flux de trésorerie opérationnels sur les douze derniers mois ont atteint 1,32 milliard d’euros, contre 693 millions d’euros de dépenses de capitaux. Cela représente une trésorerie nette positive, ce qui est important, car l’entreprise investit beaucoup dans la capacité de production optique.

Le problème est la valeur actuelle de l’entreprise. Avec une capitalisation boursière de 61,8 milliards de dollars, Nokia se négocie à un multiple prix-sur-revenus d’environ 2,6 fois, en tenant compte des revenus récents d’environ 19 milliards d’euros. Le multiple P/E est donc de 74,6x. Le multiple P/E anticipé est de 846x – ce qui indique que les modèles de prévision ne ont pas pris en compte l’accélération de la croissance de l’entreprise, ou que les bénéfices du prochain année sont estimés comme très faibles. Le rendement sur le capital investi est de 1,8 %. Le rendement sur l’actif net est de 3,5 %.

Le marché traite Nokia comme une entreprise spécialisée dans le développement d’IA. Mais en réalité, elle ne fonctionne pas encore comme une telle entreprise.

Qu’est-ce qui modifie la thèse ?

Le cas du taureau est simple : la construction de centres de données basés sur l’IA se poursuit, la demande en réseaux optiques reste supérieure à l’offre. Nokia continue d’augmenter sa part de marché grâce à une base de concurrents limitée. Les marges augmentent également, car le secteur à forte croissance devient une partie plus importante du marché. Une mesure de la FCC visant à restreindre les transceviers optiques chinois serait un autre facteur favorable, qui favoriserait la demande envers des fournisseurs non chinois.

La condition de pause est également claire. Si les investissements en IA ralentissent – et il y a déjà des inquiétudes quant à la capacité des hyperscalers à maintenir leur rythme actuel – alors la croissance dans les domaines optique et IP s’arrête brusquement. La direction de Nokia a reconnu ce risque en indiquant que…On estime que environ la moitié des commandes liées à l’IA et aux services cloud au deuxième trimestre se transformeront en revenus au cours des douze prochains mois.L’autre moitié s’étend davantage vers l’extérieur. La conversion des revenus constitue le critère de validation.

Il y a un deuxième risque qui est plus facile à manquer : Nokia est encore…environ 40 % d’infrastructures mobilesCe segment n’a augmenté que de 6 % au deuxième trimestre. Il est également soumis aux cycles de dépenses d’investissement des opérateurs, qui ne se sont pas améliorés. Si l’évolution du secteur de l’IA se ralentit, la partie liée aux télécoms traditionnels deviendra de nouveau une caractéristique importante.

La question plus profonde

Mobile Core Early Access mérite une attention particulière pour une raison simple : Nokia est…Première place dans le classement concernant la compétitivité du portefeuille de produits mobiles.Mais elle rencontre le même problème dans les deux segments principaux : la croissance dépend des décisions d’investissement des autres. Dans le domaine de l’infrastructure mobile, c’est les opérateurs télécom qui décident si ils doivent construire davantage de capacité 5G. Dans le domaine de l’infrastructure réseau, c’est les hyperscalers qui décident si leurs investissements en intelligence artificielle justifient une nouvelle série d’achats d’équipements optiques et d’IP.

Nokia dispose de produits excellents et d’une position de marché solide dans les deux domaines. Mais l’entreprise ne contrôle pas les dépenses qui génèrent ses revenus. Le cours de l’action a enregistré un rendement de 138 % sur la période précédente, et cette tendance se poursuit. Si le prochain rapport financier montre que les commandes liées à l’IA et aux services cloud diminuent, ou si les revenus générés par cette commande de 2,8 milliards d’euros au deuxième trimestre sont inférieurs aux attentes de la direction, alors l’argument qui a permis à l’action de progresser jusqu’à présent s’effondre rapidement.

La question ancienne était de savoir si Nokia pouvait survivre en tant que fabricant d’équipements télécoms. Cela est désormais réglé. La question nouvelle est de savoir si elle peut atteindre le profil de marge et la croissance des revenus requis par un P/E de 74 fois – ou si elle ne fait que bénéficier de cycles économiques liés à des tendances d’investissement qui ne sont pas durables.