La chute du Nikkei expulse les gagnants des taux de rendement au Japon, avec tout ce qu’ils possèdent.

La chute du Nikkei écarte les gagnants des taux d’intérêt au Japon, en même temps.

Lundi, le indice japonais est revenu à environ 69 220, son niveau le plus élevé depuis l’apogée de juin. La crainte liée au milieu de l’été semblait être une mémoire qui s’estompe. Mardi, l’état d’esprit a changé : le Nikkei a chuté.2,5 % pour un chiffre final de 67 460,73Cela prolonge une baisse qui a affecté l’indice cette semaine. La conclusion immédiate est que le Japon est de nouveau en difficulté – une suite à la baisse observée en juillet, qui a poussé le Nikkei dans une zone de correction, avec une baisse de 10 % par rapport au sommet. En août, il était encore en bas de la courbe.environ 10 000 points ont été effacés, soit environ 15 %., depuis son pic en juin, en moins d’un mois. Ce récit réflexif s’adresse aux mauvaises cohortes.

Regardez les mécanismes qui sous-tendent cette baisse particulière. La peur est bien plus spécifique que l’annonce publiée dans le titre. Une réévaluation globale des actions liées à l’IA et aux chips a eu un impact très important sur l’indice : seule la société Advantest en a été touchée directement.234 points ont été retirés du Nikkei lors des transactions du mardi matin.Avec Tokyo Electron et Kioxia juste derrière. En même temps,De nouvelles inquiétudes liées à la hausse des prix du pétroleLes avantages liés à une saison de bénéfices solide en Japon ont été dépassés par les effets du marché. Lorsque le marché vend le Japon pour ces deux raisons, il vend donc la même chose que ce que le Nasdaq vend : une transaction de prolongation, et non une analyse spécifique au Japon.

Le troisième moteur est celui qui mérite le plus d’attention. Après que le yen s’est affaibli à près de…Un niveau bas de 40 ans, soit environ 164 dollars par dollar.Et son mouvement de glisse devient désordonné, Tokyo et Washingtona confirmé une intervention monétaire conjointe rarePour le soutenir. Une devise plus forte est contraire aux exportations qui fonctionnent avec une devise faible ; ces exportations ont permis aux actions japonaises de prospérer pendant 2024 et 2025. Donc, le réflexe de vendre les exportateurs à la suite des nouvelles est logique – pour les exportateurs eux-mêmes. Le marché se met alors dans une situation critique : si la devise s’affaiblit et que la Banque du Japon intensifie ses mesures, toute la valorisation des actifs japonais est en danger.

Cette généralisation est une erreur. La Banque du Japon a prisSon taux de politique monétaire est passé de -0,1 % en 2024 à 1 %.Aujourd’hui, on observe le niveau le plus élevé depuis trois décennies – une normalisation, et non une crise. Les forces qui affectent le marché sont les mêmes que celles qui entraînent des réévaluations : la fin de la déflation, un environnement où…Suivi de la restructuration du marché de la publicationLes entreprises sous pression sont contraintes de gérer en tenant compte du coût du capital, de réaliser des transactions commerciales importantes, et de augmenter les rachats d’actions et les revenus pour les actionnaires. Un yen plus fort et une banque centrale crédible ne brisent pas cet “moteur” ; ils le renforcent plutôt. Pour les investisseurs basés sur le dollar, une monnaie plus forte améliore également les calculs de conversion des actifs et des dividendes exprimés en yens.

Regardez maintenant qui est touché par la panique. Les entreprises qui profitent directement de tous les éléments qui font que le Nikkei se vend à un prix élevé – des taux d’intérêt plus élevés, une croissance nominale accrue, une monnaie fonctionnelle – sont les grandes banques. Sumitomo Mitsui a rapporté 0,56 $ par action ADR au dernier trimestre, contre 0,41 $ attendus par les analystes ; cela représente une augmentation d’environ 60 % par rapport à l’année précédente. Mitsubishi UFJ a rapporté 0,42 $ par action ADR, contre 0,31 $ attendus, soit une augmentation de près de 9 % par rapport à l’année dernière. Les deux montants dépassent de plus d’un tiers les prévisions du marché. En effet, les revenus nets d’intérêts – c’est-à-dire la marge qu’une banque obtient sur les prêts nationaux – augmentent presque automatiquement lorsque le taux de politique monétaire passe de zéro. Cependant, mardi, les actions des deux banques ont chuté en même temps que celles des exportateurs, en raison d’un événement qui devrait être négatif pour le Japon. La peur qui s’est installée chez ceux qui profitent du régime que le marché craint constitue donc un cas typique de déséquilibre dans le cadre du GARP.

La couche de évaluation indique la même direction. Au début du mois de juillet, près de la phase de correction, le ratio cours/bénéfices anticipés du Nikkei – c’est-à-dire le prix par rapport aux bénéfices attendus pour l’année à venir – était…Compressé à environ 17 fois.Même après la période de reprise, une nouvelle estimation montre que l’indice…à peu près 22 fois les revenus futursEt les managers qui étudient le marché affirment que les actions japonaises restent bon marché par rapport aux autres marchés développés et à leur propre histoire. Au niveau d’une seule entreprise, cette bonne valeur est encore plus marquée : Toyota, une entreprise aussi exposée au yen que possible, est cotée à environ 8 fois ses bénéfices récents, ce qui est inférieur à la valeur actuelle des actifs de l’entreprise. Le rendement des dividendes est d’environ 3,4 %. Ce n’est pas un indice dont la valeur est calculée en fonction d’une renaissance impossible. C’est plutôt un marché qui prend en compte les turbulences du marché et qui récompense ceux qui font du bruit sur le marché.

Le argument le plus fort contre ma lecture est le yen lui-même. Si le prix du pétrole continue d’augmenter, cela forcera la Banque du Japon à agir plus rapidement que ce qu’elle a indiqué… C’est ce qu’indique le rapport des opinions de la Banque du Japon, publié au début de ce mois.Il a signalé la possibilité d’une accélération du rythme des hausses.– Le yên pourrait continuer à augmenter, et un indice dominé par les exportateurs pourrait rester stable, même si les taux d’intérêt économiques changent. Tokyo semble déterminé à…Forcer la monnaie à atteindre 155 par dollar.Selon les stratèges en matière de devises japonaises chez BofA, c’est un chemin réel à suivre. C’est pourquoi il ne s’agit pas d’une opportunité pour acheter tout ce qui se trouve au Japon. Mais l’affirmation selon laquelle « l’indice est instable » et que « le processus de reévaluation est terminé » sont deux points de vue différents. Les preuves soutiennent uniquement la première affirmation.

Les actions du marché soutiennent la patience plutôt que la panique. En termes d’unités de dollars, l’iShares MSCI Japan ETF, qui suit le marché dans son ensemble, a encore augmenté d’environ 18 % sur la période écoulée, soit environ 3,5 % par rapport à son plus haut niveau des 52 semaines. De plus, ce titre se trouve au-dessus de sa moyenne mobile de 50 jours – une ligne de tendance fréquemment observée – avec un indice de force relative neutre, plutôt qu’un indice négatif. Cela signifie qu’il s’agit d’une zone de stabilisation dans une tendance ascendante, et non d’un point bas où il serait nécessaire de vendre. L’entrée à risque plus faible devrait intervenir après que la phase de vente ait pris fin ou lorsque l’indice ait atteint un niveau de soutien à la moyenne de 50 jours. Lorsque cela se produira, les bénéficiaires de la normalisation des taux deviendront les principaux acteurs, ceux dont les résultats financiers commencent déjà à se améliorer. Les exportateurs soumis à une devise faible seront éliminés… Ne laissez pas cette sous-estimation des valeurs se perdre, mais ne vous laissez pas non plus prendre au piège pendant la baisse.