Nike a restitué 28 milliards de dollars, mais les actions continuent de baisser – avec un taux de baisse de 4 %. La distribution des dividendes est donc le véritable enjeu.

Nike a restitué 28 milliards de dollars, mais les actions continuent de baisser… Avec une baisse de 4 %, c’est la dividendée qui est vraiment importante.

Considérons les deux montants que Nike a forcé ses actionnaires à détenir en même temps. Au cours des cinq dernières années, l’entreprise a remboursé 28 milliards de dollars aux investisseurs.11 milliards en dividendes et 17 milliards en rachats d’actionsSur cette même période, les actions ont chuté d’environ 77 % par rapport à leur pic en novembre 2021. Elles sont maintenant évaluées autour de 39 dollars par action, ce qui représente le niveau le plus bas depuis environ 2014. Pour un investisseur soucieux de son revenu, cette situation soulève une question importante : l’engrenage des flux de trésorerie s’est-il brisé, ou est-ce simplement l’état du marché qui s’est détérioré ? La réponse, compte tenu du fait que les dividendes ont été augmentés cette année et que les distributions nécessitent environ 100 % des flux de trésorerie gratuits, est plus intéressante que toute autre information négative ou positive.

Une récolte de 4 % modifie les chiffres.

Commencer par ce que la diapositive a fait aux termes de revenu, car c’est là la partie qui a vraiment changé. La action porte maintenant une…Le rendement des dividendes futur est de 4,09 % au 19 août.En gros, c’est environ quatre fois le rendement du S&P 500, soit près de 1 %. Cela représente aussi plus de deux fois et demi le rendement historique sur cinq ans de l’entreprise, qui est d’environ 1,5 %. Pour ceux qui financent leurs retraites avec des flux de trésorerie plutôt que par les ventes de titres : les mêmes dollars qui permettent d’obtenir 1,50 $ de dividendes par 100 $ investis il y a peu de temps, permettent aujourd’hui d’obtenir plus de 4 $ de dividendes. Un prix plus bas, tout en conservant les revenus, ne signifie pas une perte ; c’est plutôt une meilleure condition de reinvestissement.

L’action n’a pas chuté parce que les dividendes étaient tardifs. Elle a chuté parce que l’évolution des revenus a cessé. Nike a terminé le trimestre fiscal 2026, à la fin du 31 mai, avec une chiffre d’affaires d’environ 46,4 milliards de dollars – stable par rapport aux données annoncées, mais en baisse de 2 % en termes de valeur monétaire. Les bénéfices nets ont été d’environ 3,1 milliards de dollars, en baisse de 3 %. La stratégie de vente directe auprès des consommateurs, qui autrefois justifiait un multiple de dividendes élevé, fonctionne maintenant dans l’autre sens : les revenus liés à Nike Direct ont diminué de 6 %, et ceux liés aux activités numériques de 12 %. En revanche, les revenus provenant des distributeurs ont augmenté. Le flux de trésorerie net est tombé à environ 2 milliards de dollars, soit une marge de trésorerie d’environ 2 %, contre une moyenne du S&P 500 qui est d’environ 14 %. C’est un problème de croissance et un problème de marge, mais pas nécessairement un problème de dividendes – ces deux problèmes se combinent lorsque une action subit une chute.

La machine de payement : ce qui fonctionne encore et ce qui a été désactivé

Soyons précis sur ce que représentent réellement les 28 milliards de dollars : cela se divise en deux sources très différentes. Les rachats d’actions – soit 17 milliards de dollars du total – constituent la plus grande partie de ces sommes. Ces rachats ont eu lieu à des prix élevés, dans la première phase de la période de cinq ans. C’est cette partie qui a été arrêtée maintenant. En 2026, Nike n’a rapatrié que…123 millions d’actionsL’entreprise ne retire que 1,8 million d’actions, alors qu’elle avait été autorisée à retirer 18 milliards de dollars sur une période de quatre ans. L’entreprise, qui était un acheteur important de ses propres actions, pour un prix de 150 dollars ou plus, est désormais inactive en tant qu’acheteuse, avec un prix de vente de 39 dollars par action. Une partie de cela est due à la discipline dans une année de réforme ; l’autre partie est simplement parce que les fonds liquides ne sont plus suffisants pour couvrir les besoins de l’entreprise. En tout cas, les investisseurs devraient cesser de prédire la croissance du revenu par action en fonction du nombre réduit d’actions. Ce mécanisme est donc inactif.

Le dividende est le moteur qui permet à la société de continuer à fonctionner. Nike a maintenant augmenté ses distributions trimestrielles pendant 24 ans consécutifs – l’augmentation de 0,41 dollar par action en novembre dernier était la 24e augmentation consécutive. Il est donc possible que cette tendance se poursuive, avec une nouvelle déclaration pour l’année 2026.Le 25ème année consécutive de augmentations de dividendesUn augmentement de 25 % ferait de Nike un membre actif du club des entreprises qui versent des dividendes régulièrement, parmi les entreprises du S&P 500. L’entreprise a payé des dividendes chaque trimestre pendant plus de 30 ans, sans interruption. Les dividendes annuels ont augmenté, passant de 0,64 dollar en 2016 à 1,64 dollar aujourd’hui. Le conseil d’administration vient de décider…Le dividende trimestriel de 0,41 $, à être payé le 1er octobre.En conservant cette tendance tout au long des derniers paiements de l’année.

Transformons cela en termes de revenus : l’an passé, Nike a versé environ 2,4 milliards de dollars en dividendes, soit une augmentation de 5 % par rapport à l’année précédente. C’est donc un véritable flux de revenus qui augmente, alors que le cours de l’action diminue. La courbe des dividendes montre toujours une tendance ascendante, tandis que la courbe du cours de l’action indique une tendance descendante.

Le test des revenus : la couverture, pas les titres de presse

Maintenant, je vais être honnête : un rendement de 4 % n’est pas si bon que ça, à condition que les fonds utilisés pour cet rendement soient de qualité. En termes de bénéfices, le ratio de distribution semble acceptable : avec des bénéfices par action dilués de 2,10 $ en 2026, et une distribution annuelle de 1,64 $, le ratio de distribution est d’environ 77 %. Cela est élevé pour une entreprise qui ne distribue jamais plus de la moitié de ses bénéfices ; mais il est inférieur à 100 %, ce qui est proche du niveau atteint par de nombreuses entreprises cotées dans les indices de performance. En termes de liquidités, c’est encore plus favorable. Le flux de trésorerie net en 2026 était d’environ…198 millions de dollarsContre 2,4 milliards de dividendes versés – soit plus de 100 % du flux de trésorerie libre – et le flux de trésorerie libre sur douze mois s’élève à environ 2,2 milliards de dollars, contre environ 2,4 milliards de dollars de obligations de dividendes courantes.

Est-ce que cela oblige à effectuer une coupe ? Pas dans l’immédiat, pour trois raisons structurelles. Premièrement, le bilan d’entreprise est comme un trésor, et non un squelette : Nike avait environ 9 milliards de dollars en liquidités et en investissements à court terme à la fin du exercice 2026. Cela suffit pour couvrir les dividendes annuels entiers, plus de trois fois, sans avoir besoin de toucher aux flux de trésorerie opérationnels. Deuxièmement, les payeurs y croient : lors de la réunion concernant l’exercice 2026, la direction…Elle a renouvelé son engagement envers les dividendes et les rachats d’actions.Et le flux de trésorerie gratuit est considéré comme la source de financement pour les retours en capital futurs. Troisièmement, le déficit de liquidités est cyclique, et non structurel. Les estimations du côté des vendeurs indiquent que le flux de trésorerie gratuite devrait se remettre à environ 2,85 milliards de dollars en 2027, et à près de 3,9 milliards de dollars d’ici 2030. Cela permettrait de couvrir convenablement les dividendes, qui augmentent modérément chaque année.

Cependant, il faut faire attention aux chiffres indiqués dans l’annonce financière de l’entreprise pour ce trimestre : l’un d’eux est accompagné d’un astérisque. Le taux de marge brute de Nike au quatrième trimestre a grimpé à 49,2 %. Mais environ 900 points de cette marge proviennent de la récupération de droits de douane d’une valeur d’environ 986 millions de dollars. Les 0,72 dollars par action dilués enregistrés au cours du trimestre proviennent également d’une récupération de ces droits de douane. Il s’agit donc de fonds qui sont revenus dans le tableau des résultats financiers ; ce n’est pas une nouvelle source de bénéfices récurrents. Un investisseur en dividendes devrait considérer cette annonce comme une bonne nouvelle, plutôt que comme une preuve que l’activité de l’entreprise s’est renforcée.

Le contrepoint honnête

Pour information, le marché n’est pas convaincu – et c’est important de respecter cela. Les actions ont encore chuté pendant la session, après la publication des résultats pour l’année fiscale 2026. Le prix cible moyen des analystes se situe à peu près…$50Contre un cours de l’action inférieur à 40 $, c’est un objectif qui suppose que la situation s’améliore réellement, et non simplement se stabilise. Les flux de trésorerie opérationnels au quatrième trimestre ont été de seulement 430 millions de dollars, ce qui montre combien de liquidités étaient disponibles durant les premiers trimestres de l’année. Les prévisions pour le exercice 2027 indiquent une stabilisation des revenus, plutôt que leur reprise, avec des prévisions de ventes à peu près stables ou légèrement en baisse, et une croissance modérée sur les deux prochaines années. Si le canal numérique continue de diminuer, et si le taux de marge brute dépend toujours des revenus liés aux tarifs, alors la provision de trésorerie deviendra de moins en moins importante chaque année. Un dividende qui consomme essentiellement toute la trésorerie libre ne sera donc plus garanti.

C’est là les limites honnêtes de cette thèse. Le dividende reste intact et en croissance, et est soutenu par une grande quantité d’argent liquide. L’effet positif lié au rachat des actions a disparu. La durabilité du versement de ces dividendes dépend donc de la reprise du flux de trésorerie libre, afin que celui-ci atteigne une fourchette de 2,8 à 2,9 milliards de dollars, ce qui correspond aux objectifs de reconstruction.

Que fait l’investisseur en dividendes avec ces actions ?

Nike n’est pas une valeur à rendement élevé. C’est plutôt un titre dont le dividende est d’environ 4 %. Cela devient vraiment intéressant pour un portefeuille de revenus, pour la première fois depuis une génération. En effet, la baisse des cours a rempli le rôle que la gestion ne fait plus avec les rachats d’actions. Dans un portefeuille diversifié de revenus, où aucun titre ne porte le risque, sa fonction est de garantir un flux de trésorerie stable et en croissance, avec une possibilité de récupération du marché. Le dividende augmente de quelques pourcentes par an, le flux de trésorerie se normalise, et un titre à des multiples proches de ceux de l’année précédente peut faire ce qu’il veut.

Les éléments liés aux actions de la société sont spécifiques et comptables. Premièrement, l’annonce concernant les dividendes pour novembre : une augmentation de 25 % consécutive indique officiellement que Nike est désormais considérée comme une entreprise aristocratique, ce qui élimine les dernières incertitudes relatives aux dividendes. Deuxièmement, le flux de trésorerie gratuit pour l’année 2027 : il est nécessaire que l’écart entre les 2,4 milliards de dollars de dividendes et les liquidités produites par l’entreprise se réduise, comme prévu. Troisièmement, la politique de rachat d’actions : toute reprise significative des rachats à ces prix ferait que les calculs de reinvestissement deviennent très positifs. Si la reprise du flux de trésorerie gratuite ralentit, et si la série de hausses de dividendes s’arrête, alors la théorie concernant les revenus sera abandonnée. Jusqu’à then, le flux de revenus reste stable, et une baisse des prix signifie simplement plus de revenus futurs pour ceux qui continuent à acheter des actions.