Le dernier appel à la vente de Nike est celui qui vaut la peine d’être pris en compte – il indique que l’action n’est pas vraiment bon marché.

Nike a subi de nombreux coups au cours de l’année dernière, mais le dernier est le premier qui devrait vraiment provoquer une réflexion et une action contraire. Le 10 septembre…Morgan Stanley a rétabli son évaluation des actions, en leur attribuant une note « Underweight » et un objectif de prix de 31 dollars – ce qui représente le niveau le plus bas sur le marché. En revanche, la consensus de Visible Alpha est d’environ 48 dollars.Les actions ont terminé en dessous de 37 dollars ce jour-là, ce qui représente un niveau bas depuis environ 12 ans. Elles ont perdu plus de 40 % de leur valeur au cours de cette année.

D’un certain point de vue, il s’agit simplement d’un autre titre négatif pour une action qui en a déjà eu beaucoup. Mais il vaut la peine de distinguer les révisions défavorables qui sont des réactions liées au prix de l’action, des révisions qui relèvent de arguments concernant les aspects opérationnels de l’entreprise. La plupart des ventes de options sur une action en baisse sont en réalité des actions basées sur le prix : les investisseurs cherchent à faire chuter le cours de l’action. En revanche, la thèse de Morgan Stanley est basée sur des arguments économiques. Ses analystes disent que…La valeur actuelle est « hors sujet » par rapport au paysage de la vêtement sportif de plus en plus fragmenté.Et il est dit que la prévision de consensus “incarne trop de croissance trop tôt”. C’est une affirmation concernant la valeur réelle des actions. C’est le type de réduction de notation que le contrarian doit prendre au sérieux – car cela remet en question l’hypothèse qui fait que Nike semble bon marché.

C’est pourquoi l’argument de valuation est valable. La situation typique d’une entreprise à haut potentiel de croissance est celle où le multiple par rapport au marché est devenu proche du niveau du marché, tandis que les revenus continuent de croître à un rythme supérieur au marché. C’est là que les pessimistes doivent fournir la preuve. Nike représente l’inverse : le multiple par rapport au marché est tombé à un niveau proche du marché, mais la croissance n’a pas persisté. Le cours de l’action est de environ 17 fois les revenus futurs. Chez une entreprise dont les revenus ont pratiquement diminué au cours de l’année la plus récente…En valeur brute, une baisse de 2 % sur une base non liée à la monnaie.— C’est un prix juste pour aucun développement, pas de réduction que l’on vous propose.

Les chiffres économiques confirment cela. Pour l’exercice 2026, l’année terminée le 31 mai…Les revenus ont atteint 46,4 milliards de dollars., etLes bénéfices par action dilués ont diminué de 3 % à 2,10 dollars.Le détail préoccupant n’est pas le titre de l’article, mais la combinaison des facteurs : les canaux de vente directe auprès des consommateurs et les ventes en ligne de Nike se réduisent, tandis que les ventes au détail reprennent leur cours normal. La marque Converse, quant à elle, a chuté de 31 %. Le plus grand problème est la Chine, où cette géante du vêtement sportif…Les ventes ont chuté d’environ 30 % depuis 2021, atteignant leur niveau le plus bas en huit ans.Sous la pression de ses concurrents locaux et en raison du changement constant dans les préférences des consommateurs liées à l’expression « China Chic », la direction a refusé de donner des objectifs spécifiques en termes de chiffre d’affaires ou de bénéfices pour l’année 2027. Une telle indication aurait permis au marché de disposer de critères clairs pour s’orienter.

En revanche, pensez au cas des prix abaissés. Le “paradigme” de Nike est endommagé, mais pas mort : il possède toujours l’un des marques sportives les plus fortes au monde. La direction mène actuellement une révolution depuis deux ans, sous la direction d’Elliott Hill.Il a repris son poste à la fin de 2024, en attribuant une grande partie des dégâts à son prédécesseur.Hill affirme que l’entreprise ne gère pas cette entreprise de trimestre en trimestre. De plus, les progrès ne seront pas linéaires. Le bilan financier permet donc des évolutions possibles : environ des liquidités nettes, avec une réserve de 7,6 milliards de dollars en liquides. Les dividendes, récemment augmentés, représentent maintenant environ 4,4 % du chiffre d’affaires.

Cet rendement mérite une analyse plus approfondie avant que personne ne puisse se reposer sur lui. Une partie de la raison pour laquelle le rendement semble élevé est simplement que le dénominateur – c’est-à-dire le cours des actions – a chuté. Les dividendes de Nike représentent maintenant environ trois quarts des bénéfices récents, tandis que les flux de trésorerie disponibles ont diminué d’environ un tiers au cours de l’année dernière. Un rendement élevé, basé sur un cours des actions divisé par deux et un rapport de distribution tendu, n’est pas la même chose qu’un entreprise en croissance qui génère de la trésorerie. C’est plutôt un seuil, et non une source de progression.

Donc, le message clair et précis de ce texte n’est pas : « Le marché est en train de prédire la défaite ; les chiffres ne le confirment pas ». La dernière analyse pessimiste affirme exactement l’inverse. Cette fois, les preuves sont en faveur des pessimistes : un multiple de cours du marché sans aucun développement n’est pas automatiquement une bonne opportunité d’achat. Le fardeau de la preuve incombe à la direction de Nike, qui doit prouver que la situation va changer, et non aux analystes, qui doivent démontrer qu’elle ne changera pas. Deux ans après ce changement, il n’y a ni croissance des revenus, ni indications concrètes sur l’avenir. Ils ont eu le dessus dans cette discussion jusqu’à présent.

Ce n’est pas une décision dont Nike ne peut pas se sortir à terme. Cela signifie que le prix bas est en réalité une sorte de patience pour l’entreprise ; il s’agit plutôt d’attendre patiemment, plutôt que de chercher à récupérer des bénéfices immédiats, car les actions sont très chères et offrent donc des dividendes importants.Morgan Stanley lui-même a indiqué les moments où les attentes peuvent être réinitialisées : le rapport d’activités de octobre ou la journée des investisseurs en novembre.Ce ne sont pas les mouvements des prix qui comptent, mais les dates qui indiquent si le marché a tort concernant Nike. Le marché mérite d’être considéré comme en erreur, jusqu’à ce que la direction fournisse une raison pour ne pas l’être.