Nike a été retiré de la liste S&P 100. Ce que cela signifie vraiment pour l’actionnaire.

Nike perdra sa place dans la liste S&P 100 le 21 septembre, mettant fin à…18 ans de carrièreDans l’un des indices boursiers les plus suivis en Amérique. Quatre entreprises technologiques de l’ère de l’IA : Dell Technologies, Palo Alto Networks, Arista Networks et SanDisk.prendre sa placeL’image est frappante : une légende du monde de la mode sportive est remplacée par des entreprises basées sur les technologies de traitement d’information et les services cloud, dans un indice qui suit les 100 plus grandes entreprises américaines.

Mais le titre de l’article ne représente pas la véritable histoire des investissements. L’exclusion du S&P 100 n’est qu’une formalité technique, et non une nouvelle mauvaise nouvelle. Nike reste dans le S&P 500. Aucun fonds ne vendra massivement les actions de Nike en raison de cette rééquilibration. La vraie histoire se trouve dans ce que la baisse des actions de Nike nous a déjà montré – et dans les chiffres opérationnels de l’entreprise actuellement.

La variation de l’indice n’est pas le problème. La baisse a déjà eu lieu.

La valeur de marché de Nike a chuté, passant d’environ 264 milliards de dollars à la fin de 2021 à environ 55 milliards de dollars aujourd’hui. L’action a diminué d’environ…80 % du niveau maximal de 179,10 $.Des transactions à environ 37 $. Durant la même période…Le S&P 100 a augmenté de 83%.Le comité d’indexation n’a pas jugé que Nike était en difficulté ; ils ont simplement mesuré ce que le marché boursier avait déjà déterminé. Une entreprise doit avoir une capitalisation boursière suffisante pour figurer parmi les 100 plus grandes. Nike ne remplit plus cette condition.

Les quatre remplacements indiquent ce que les investisseurs paient pour : la croissance technologique liée à l’essor des dépenses en intelligence artificielle. Nike vend bien plus de produits aux consommateurs réels que SanDisk vend de puces de mémoire. Mais le marché fixe le prix en fonction de la croissance, et non en fonction des activités traditionnelles.

La question plus intéressante est de savoir si la valeur actuelle de Nike – soit environ 17 fois les bénéfices récents et 1,2 fois les ventes – reflète une entreprise dont les problèmes sont temporaires et déjà pris en compte, ou bien une entreprise qui est structurellement affaiblie. Cette distinction est importante, car elle permet de distinguer une action bon marché d’une situation où la valeur de l’entreprise est piégée.

Les bénéfices décrivent une histoire différente de celle suggérée par les multiples.

À première vue, le ratio P/E de 17 fois inférieur à celui de Nike semble peu sérieux. L’entreprise offre un rendement d’intérêt de 4,5 %, une situation financière solide en termes de trésorerie, et des paiements de dividendes sur 24 ans consécutifs. À part ces indicateurs, l’action ressemble à une valeur boursière de qualité, mais qui est vendue à un prix réduit.

Le problème se cache dans ce qui se trouve réellement derrière ces bénéfices. Le dernier trimestre de Nike – le quatrième trimestre de la période financière 2026 – a enregistré un EPS dilué de0,72 $, dépassant le consensus de 0,13 $., gonflé par uneBénéfice unique de 986 millions de dollars provenant de la récupération des tarifs IEEPAEnlevez cela, etLe EPS trimestriel sous-jacent était de 0,20 $..

Pour l’année fiscale complète terminée en mai 2026,Le EPS rapporté était de 2,10 $, mais le EPS sans tarif était de 1,58 $.Appliquez le prix actuel des actions, qui est de 37 $, à ce chiffre de base. Le multiple réel est donc proche de 23 fois, et non de 17 fois.

L’image de la marge montre le même schéma. Les marges brutes ont atteint 49,2 % au quatrième trimestre, en hausse par rapport à40,3 % l’année précédenteMais le remboursement tarifaire a fait toute la Arbeit.Le bénéfice brut sous-jacent était de 40,2 %Les marges d’exploitation se sont réduites.15,6 % en 2021, contre 8,2 % en 2026Les marges de flux de trésorerie gratuit ont diminué, passant de 7,1 % à 4,7 %.

Les revenus ont suivi la même trajectoire :51,4 milliards de dollars pour l’exercice 2024, contre 46,4 milliards de dollars pour l’exercice 2026.Et la direction continue de pousser vers une déclination plus profonde. Le directeur financier Matt Friend continue de diriger…Des baisses de revenus en dessous ou à un chiffre unique, mais à un niveau modéré, au cours de l’exercice 2027. Nike a refusé de fournir une estimation complète du bénéfice par action sur toute l’année.— Un signe que la direction ne s’attend pas à une reprise rapide des revenus.

La situation s’améliore, mais il reste encore des problèmes importants. De plus, la moitié des activités de l’entreprise sont endommagées.

Elliott Hill a pris la relève.Octobre 2024Avec une stratégie axée sur le « Win Now », Nike s’efforçait de corriger les erreurs commises par ses prédécesseurs. Sous la direction du PDG précédent, John Donahoe, Nike a décidé de se concentrer davantage sur les ventes directes aux consommateurs via ses propres magasins et site web. Cela a entraîné des problèmes avec les partenaires de distribution qui ont transféré leurs espaces de stockage à des concurrents. Hill a changé de stratégie : il a reconstruit les canaux de distribution en gros et se concentré sur les produits performants.

Il y a des progrès concrets dans certains domaines. Le running s’est amélioré.Environ 1 milliard de dollars sur cinq trimestres consécutifs avec une croissance à deux chiffres.; NikeElle a gagné 5 points de pourcentage de part de marché dans le secteur des chaussures en matière de mode qui est commercialisé en Amérique du Nord et en Europe occidentale.Les revenus en gros ont augmenté de 4 % sur l’année entière. En Amérique du Nord, ce chiffre est deux chiffres positifs. Les stocks sont plus stables, et la vente à prix d’origine s’est améliorée – cela signifie que Nike vend davantage à des prix adaptés aux besoins des clients, plutôt que par des réductions de prix.

Mais les catégories qui entraînent les plus grands baisses représentent environ la moitié du chiffre d’affaires total. Nike Sportswear et Jordan – les marques de vêtements streetwear qui ont contribué au prestige culturel de la marque –Les chiffres ont diminué de plusieurs dizaines au quatrième trimestre, et on s’attend à ce qu’ils restent négatifs tout au long de la période fiscale 2027.Ces produits ne sont pas en difficulté simplement à cause d’une mauvaise exécution. Ils font face à des changements structurels dans le style de consommation des jeunes consommateurs que Nike doit prendre en compte.

Ensuite, il y a la Chine, où le problème est encore plus prononcé. Les revenus de la Chine continentale…Une baisse de 17 % au quatrième trimestre; Nike Digital en Chine a chuté de 25%.L’entreprise perd des parts de marché face aux concurrents nationaux comme Anta et Li-Ning, qui sont aujourd’hui plus financées, mieux conçues, et qui correspondent davantage aux besoins culturels des consommateurs chinois que pendant les cycles précédents. Hill a reconnu la nécessité de…“Retourner à la croissance en Chine”Sans fournir de calendrier.

Pendant ce temps, les concurrents augmentent l’écart en termes d’efficacité.Deckers a un taux de marge brute de 57 %, tandis que On Holding enregistre un taux de 65 %. Cela comparé au taux de 40 % de Nike.Ce ne sont pas des entreprises qui se battent pour les restes de Nike ; c’est plutôt elles qui capturent la croissance que Nike perd.

Le risque lié à le Dow est réel. Le S&P 100 n’est pas.

C’est là que l’information principale devient partiellement pertinente. La sortie du S&P 100 ne menace pas le cours des actions de Nike. Mais la participation de Nike au Dow Jones Industrial Average – un indice comprenant 30 entreprises différentes – est vraiment en danger. La raison en est mécanique, et non fondamentale.

Contrairement au S&P 500 et au Nasdaq Composite, qui évaluent les entreprises en fonction de leur capitalisation boursière, le Dow est une liste basée sur le prix des actions. L’influence d’une entreprise dans le Dow dépend de son cours de l’action, et non de sa valeur totale sur le marché. Nvidia, la plus grande entreprise publique au monde en termes de capitalisation boursière, se classe 20e dans le Dow, car son cours de l’action est plus faible que celui de nombreuses autres entreprises.

Le cours de l’action de Nike est d’environ 37 $.Le plus bas de tous les composants de Dow.Depuis son intégration chez Dow en septembre 2013,L’indice a augmenté de 242 %, tandis que Nike n’a gagné que environ 29 %.À ce prix, Nike ne fait que peu d’effet sur le cours du Dow, quel que soit l’évolution des activités de l’entreprise. Le comité de sélection du Dow considère le cours des actions comme un facteur important, en plus de la qualité des activités et de la représentation du secteur concerné.Verizon a récemment été remplacé par Alphabet.Le précédent des changements est actif.

Si Nike quitte le indice Dow, l’impact sur le marché reste mécanique. Certains fonds qui suivent l’indice Dow devraient alors ajuster leurs prévisions. Mais il y a 29 autres entreprises, et les actions de Nike continueraient à être échangées sur le marché ouvert, au prix déterminé par l’offre et la demande. L’exclusion de Nike du Dow serait donc un autre signe d’une baisse prolongée, et non un facteur qui pourrait entraîner une baisse encore plus importante.

Le multiple bon marché est-il un sol ou une pièce de tromperie ?

C’est là que les calculs de valorisation se rencontrent avec la réalité opérationnelle. La réponse honnête est donc : « Trop tôt ».

Les chiffres du bilan financier : Nike possède 7,6 milliards de dollars en liquidités, contre 23,6 milliards de dollars de dettes totales. Il s’agit donc d’une situation financière équilibrée, avec environ 1 milliard de dollars en liquidités, ce qui est acceptable. Le bilan financier ne présente aucun problème. L’entreprise est le plus grand fabricant de chaussures sportives au monde, et le marché mondial des chaussures sportives est très important.Il est prévu qu’il augmente de 153 milliards de dollars en 2026 à 235 milliards de dollars d’ici 2034.L’équité de la marque ne disparaît pas, même lorsque la qualité du produit est insuffisante. Avec un ratio d’environ 1,2 par rapport aux ventes, Nike se situe à un niveau que l’on n’avait pas vu depuis avant la pandémie. Si les revenus restent stables et que les marges se remettent, même légèrement, le multiple pourrait être réévalué.

Les arguments en faveur de la mise en place d’une telle stratégie sont les suivants : un multiple bas est économique uniquement si l’entreprise peut se remettre sur pied pour justifier un multiple plus élevé. Les marges d’exploitation de Nike ont été divisées depuis 2021. Les revenus diminuent, et les prévisions indicent encore une diminution. Les catégories de produits qui permettent à la marque de séduire les consommateurs plus jeunes connaissent une baisse de deux chiffres. Les analystes ont…Sept révisions à la baisse des estimations du BEP pour la saison financière 2027 au cours des 30 derniers jours, sans aucune révision à la hausse.Le ratio de distribution des dividendes se situe à 77 %. Ce chiffre est viable aujourd’hui uniquement grâce aux bénéfices obtenus grâce aux tarifs favorables. Cependant, ce ratio devient vulnérable si les flux de trésorerie s’aggravent davantage. Michael Binetti, analyste chez Evercore ISI, a fait cette remarque.Il n’y a pas de signes indiquant que les revenus pourront être positifs dans un avenir prévisible..

L’entreprise a trois produits nouveaux qui pourraient éclairer la situation. Les bénéfices…1er octobreIl sera déterminé si la situation budgétaire pour le premier trimestre 2027 confirme ou dépasse la baisse attendue. La réunion annuelle des actionnaires, qui se tiendra la même semaine, offrira à Hill l’occasion de répondre directement aux pressions des investisseurs. Et la journée des investisseurs…16-17 novembre à BeavertonC’est là que Nike devra définir un plan de développement des produits, une stratégie et un calendrier qui convainc le marché que la situation va s’améliorer, et non seulement se stabiliser.

Ce qui change votre opinion

Nike n’est pas une entreprise qui est simplement perdue dans l’industrie. C’est une entreprise dont les bénéfices, les revenus et la part de marché se sont détériorés au fil des années. Le cours des actions de Nike suit donc cette détérioration. L’exclusion de Nike du S&P 100 ne a pas provoqué cette chute – cela a simplement confirmé cette tendance.

Une baisse des valuations devient une opportunité d’achat lorsque la valeur est diminuée plus rapidement que le déclin de l’entreprise. Les preuves indiquent plutôt le contraire : la valeur est tombée parce que l’entreprise s’est détériorée. Cela ne signifie pas que Nike est condamnée à échouer – les entreprises de marques de cette taille et avec un bilan stable sont rarement en situation similaire. Mais cela signifie que le faible multiple actuel reflète un véritable dommage opérationnel, et non une peur temporaire.

La question pour les investisseurs qui suivent Nike est simple : croyez-vous qu’Elliott Hill puisse faire prospérer une entreprise dont les principaux marchés sont en déclin, dont le marché international est en baisse, et dont les concurrents sont plus efficaces et plus pertinents sur le plan culturel ? Les journaux d’investissement de novembre et les deux prochains rapports financiers répondront à cette question. Jusqu’à ce que des preuves montrent que les revenus augmentent et que les marges s’élargissent sans l’aide des tarifs douaniers, le ratio de prix bas n’est qu’une description, pas une raison pour acheter.