Nike est toujours dans le S&P 500. C’est la raison la moins rassurante pour acheter cette entreprise.

Voici le plus sombre des jeux de mots dans le plan d’investissement de Nike : les actions ont perdu environ 80 % de leur valeur par rapport au pic de 2021, autour de 179 $, ce qui signifie qu’elles ont été réduites de près de…230 milliards de capitalisation boursièreÀ environ 55 milliards de dollars, et l’entreprise est sur le point d’être exclue d’un indice de valeurs boursières prestigieuses. L’assurance offerte aux actionnaires est que Nike reste toujours dans le S&P 500. C’est effectivement le seul point positif qui reste à dire.

La rétrogradation est effective et programmée. S&P Dow Jones Indices a annoncé au début du mois de septembre que Nike serait retiré de ces indices.S&P 100 avant l’ouverture des transactions le 21 septembre, mettant fin à une période de 18 ans.Dans cet index.Dell, Palo Alto Networks, Arista Networks et SanDiskIl monte au-dessus du S&P 500 pour prendre sa place. Les mécanismes en jeu sont importants pour les fonds indiciels qui suivent l’S&P 100. Ces fonds doivent maintenant vendre les actions de Nike. Mais cet événement n’est surtout qu’un symbole : il marque la fin d’une baisse de deux ans, et montre clairement à quel point le plus grand fabricant de vêtements sportifs au monde a chuté dans son statut de société de valeur.

La même logique qui explique la dégradation de la position d’une entreprise explique également pourquoi ces assurances sont vaines. L’appartenance au S&P 100 est en réalité un classement des plus grandes valeurs boursières ; son retrait du classement indique donc une perte de statut. En revanche, l’appartenance au S&P 500 repose sur la capitalisation boursière et la rentabilité. Avec une valeur boursière supérieure à 55 milliards de dollars, Nike n’est pas loin du seuil de exclusion. Donc, ces assurances sont techniquement exactes, mais presque inutiles : c’est une entreprise suffisamment confiante pour continuer à se considérer comme importante, et non pas un signe que son activité commerciale s’est détériorée.

Le prix bon marché flatte une entreprise qui diminue.

L’action ressemble vraiment à un bon investissement, après une baisse de 80 %. Elle est cotée à environ 18 fois les revenus récents, soit environ 12 fois le EV/EBITDA. De plus, elle offre une dividende d’environ 4,4 % – une valeur qui rendrait normalement une entreprise de consommation défensive intéressante pour investir. Cette situation est donc très favorable pour cette action.

Pour le trimestre se terminant le 31 mai, Nike a publié des résultats.Les revenus s’élèvent à 10,97 milliards de dollars, soit une baisse d’environ 1 % par rapport à l’année précédente. Le bénéfice par action est de 72 cents.Ces 72 cents comprenaient…Un avantage de 52 cents lié à la reprise prévue des tarifs d’importation.En enlevant cela, le bénéfice net de l’entreprise est d’environ 20 cents par action. Le taux de marge brute…a augmenté de 890 points de base à 49,2 % au cours du trimestreMais la direction a attribué cette performance principalement à…986 millions de revenus uniques provenant des tarifsCe n’est pas lié à l’avantage opérationnel ou au pouvoir de fixation des prix. Le prix bas est différent de la valeur sous-estimée : les bénéfices annuels qui constituent le fondement du faible multiple comptable comprennent un crédit fiscal important et exceptionnel.

Les chiffres durables indiquent la même direction.

En dessous de cet accroissement temporaire, les données réelles montrant que le changement a eu lieu ne sont pas encore disponibles. Les revenus pour l’ensemble de l’année fiscale sont restés stables. La Chine, qui a longtemps été le moteur de la croissance économique, fait maintenant face à des difficultés.Six trimestres consécutifs de baisse des ventes : les chaussures ont chuté de 21 %.Dans un dernier trimestre.Le PDG Elliott Hill est de retour depuis deux ans, dans le cadre d’un plan « Gagnez maintenant ».Ce qui consiste à se concentrer à nouveau sur les sports essentiels et à rétablir les relations avec les investisseurs, telles qu’elles étaient avant, suscite l’impatience des investisseurs.

La gestion ne promet pas de solution rapide. Pour le trimestre en cours, NikeLes revenus ont diminué dans les chiffres faibles à moyens, et on s’attend à une encore plus forte décélération par la suite.Et il a dit que les bénéfices devraient rester…“Relativement plat” à l’échelle de la fin de l’année fiscale 2027En d’autres termes, l’histoire de croissance qui servait à justifier un multiple de prix élevé n’est pas seulement absente ; elle devrait même empirer avant de s’améliorer.

Le dividende est la dernière question.

Le seul soutien qui ne dépend pas du processus de récupération est le dividende. Vingt-quatre années consécutives de dividendes, un taux d’intérêt d’environ 4,4 %, et un bilan financier comprenant environ 1 milliard de dollars en liquidités nettes rendent les revenus réels. Mais un taux d’intérêt est seulement aussi durable que les flux de trésorerie qui le sous-tendent. Or, ce “cushion” se réduit : les flux de trésorerie disponibles étaient d’environ 2,2 milliards de dollars, soit une baisse de un tiers par rapport à l’année précédente. Le ratio de dividende représente environ 77 %. Une entreprise avec des revenus constants mais une production de liquidités en baisse peut continuer à verser des dividendes pendant un certain temps ; mais elle ne peut pas le faire tout en finançant son redressement indéfiniment si la situation se poursuit dans cette direction.

Trop tôt, pas encore assez bon marché pour être ignoré.

L’analyse honnête est que le marché n’a pas sous-estimé la prochaine phase de fonctionnement de l’entreprise – il a plutôt estimé correctement les valeurs des actions. Une action qui chute de 80 % alors que les revenus restent stables, la Chine continue de réduire ses activités, et les prévisions de croissance sont encore plus défavorables… Cela signifie qu’il y a une compression des multiples, ce qui correspond approximativement à la détérioration des performances de l’entreprise. Ce n’est donc pas un prix d’achat trop élevé par rapport aux mauvaises nouvelles, et cela représente donc une bonne opportunité pour les investisseurs.

L’appartenance au index n’est pas le bon critère pour prendre cette décision. Le fait que Nike figure sur le S&P 500 dépend de sa taille, et non de sa santé financière. Les informations fournies par Nike ne vous indiquent pas vraiment où se dirigera l’action de la société à l’avenir. Les indicateurs importants sont ceux liés aux activités opérationnelles, et peuvent être mesurés dans les prochains trimestres : la marge opérationnelle reste-t-elle stable ? La Chine se stabilise-t-elle ? Les revenus trimestriels cessent-ils de diminuer ? Nike publiera ses premiers résultats pour le trimestre fiscal 2027 le 1er octobre. Les analystes pensent généralement que des progrès concrets ne seront visibles qu’à partir de l’année 2027. Jusqu’à ce que les chiffres sûrs – et non les revenus liés aux tarifs douaniers – commencent à se améliorer, il s’agit d’un actif qui stagne, avec un rendement confortable. Il est donc préférable d’attendre plutôt que de chercher à acheter cet actif.