Nike est en baisse de 40 % – la situation ne s’améliore pas encore au niveau des flux de trésorerie.

Nike se place près de 37 dollars, en baisse.Plus de 40 % cette annéeetProche de son niveau le plus bas depuis plus d’une décennieEt mercredi, Morgan Stanley a repris ses analyses financières, avec une note « sous-prix » et un objectif de cours de 31 dollars. À première vue, on dirait une situation classique : une marque mondiale reconnue, dont le cours est environ 18 fois supérieur aux bénéfices historiques, avec un rendement des dividendes d’environ 4,4 %. La réaction immédiate est que le marché a abandonné cette action, et donc la tendance de retour à la moyenne se trouve en dessous.

Ce réflexe est précisément ce que les chiffres indiquent comme contraire. La seule situation qui vaille la peine d’être prise en compte est celle où le marché continue de valoriser les anciennes informations, tandis que le parcours opérationnel devient de plus en plus clair. Chez Nike, c’est le contraire : les chiffres sur lesquels l’entreprise a vraiment un contrôle continuent de diminuer, et la direction elle-même rappelle aux investisseurs que le marché ne s’améliorera pas avant au moins la première moitié de l’année fiscale 2027.

Ce qu’était vraiment le “beat” du quatrième trimestre

Commencer par le trimestre le plus récent, car c’est celui qui est le plus facile à interpréter de manière erronée. Nike a fait des rapports…Résultats dilués pour le quatrième trimestre de 2026 : 72 cents, contre une estimation moyenne de près de 13 cents.— Un résultat qui semblait prometteur… Mais ce n’était pas le cas. Environ 52 centimes de ces revenus provenaient d’une aide fiscale ponctuelle liée à une reprise prévue du marché.environ 986 millions de dollars en droits d’importationSupprimons cela, etles revenus sous-jacents étaient de 20 cents par action. Les revenus pour le trimestre ont été de 10,85 milliards de dollars, et ceux pour l’année entière s’élèvent à 46,4 milliards de dollars.– plat sur une base rapportée, et-2 % sur une base non liée à la monnaie.

C’est là la leçon que le titre d’article essaie de cacher : une seule écriture comptable peut ne pas représenter quoi que ce soit, et les revenus réels ne constituent pas de preuve fiable. Le flux de trésorerie libre en est une preuve solide. Or, dans ce domaine, la situation de Nike s’est détériorée, plutôt que améliorée. Le flux de trésorerie libre réalisé ces dernières années a diminué d’environ un tiers, pour atteindre environ 2,2 milliards de dollars. De plus, le taux de rentabilité opérationnelle est tombé à environ 8 %.

Dans quelle situation se trouve réellement l’entreprise

Le problème fondamental est que cette baisse est généralisée, et non limitée à une seule ligne de production pouvant être corrigée. La Chine continentale, qui représente environ 15 % des ventes totales, a vu ses ventes diminuer de 17 % en taux de change constant en quatrième trimestre.Huit trimestres consécutifs de déclinlà – commeDes acteurs locaux comme Anta et Li Ning participent également.Dans le reste du monde…On et Hoka continuent de remporter les jeux premium.Nike a appartenu à quelqu’un autrefois.L’Amérique du Nord a connu une croissance de 3 % au cours ce trimestre. Cependant, dans cette région, le chiffre d’affaires direct de Nike a diminué de 7 %, tandis que celui de Converse est tombé de 32 %..

Les directives de Nike indiquent que rien de tout cela ne se résout rapidement. Après le rapport du quatrième trimestre, son directeur financier a déclaré…Les conditions du marché ne devraient probablement pas s’améliorer au moins pendant la première moitié de l’année fiscale 2027. On précise également que le processus de vente reste difficile.Les analystes qui ont examiné ces chiffres ont conclu que…On s’attend à ce que les ventes restent négatives jusqu’au troisième trimestre budgétaire 2027., et laOn estime que la nettoyage de la Chine continuera de entraver les revenus jusqu’à l’année fiscale 2027.C’est une entreprise en déclin, dont la direction vous dit ouvertement que les deux prochains trimestres seront encore négatifs.

Ce que les sceptiques ont déjà évalué

Le prix multiple bas est en réalité une pièce de piège. Un P/E faible ne signifie rien de bon que si la base des bénéfices reste stable ou augmente ; si les estimations restent trop élevées, l’action peut continuer à baisser, même dans un contexte « bon marché ». La reprise de Morgan Stanley souligne précisément ce point : elle considère que Wall Street est trop optimiste quant à la reprise des bénéfices de Nike.Les revenus pour la période 2028 à 2030 seront environ 15 % en dessous de la prévision consensus, principalement en raison d’une perspective conservatrice concernant la Chine.Son objectif de 31$ signifie qu’il y a environ 20% de risque de perte supplémentaire. La tendance des vendeurs ne se transforme pas en tendance positive à mesure que l’action baisse ; l’ensemble des indicateurs reste sceptique.

Même le rendement est à considérer avec prudence, car il semble généreux. À environ 4,4 %, cela reflète principalement un prix de l’action qui s’est effondré, et non un versement que l’entreprise peut facilement couvrir. Le dividende représente environ trois quarts des bénéfices récents, tandis que les flux de trésorerie nécessaires pour financer ce dividende ont diminué. Le rendement peut être une manière pour le marché de montrer qu’il ne croit plus en la croissance de l’entreprise… mais pas une invitation à se fixer des objectifs stables.

Lorsque c’est le bon type de configuration…

Rien de tout cela ne constitue une raison pour éviter Nike à jamais. La marque et son bilan financier restent intacts : l’entreprise possède des liquidités nettes et a augmenté ses dividendes pendant des années. La question qui compte, pour un acheteur souhaitant redresser la situation de l’entreprise, est quand les chiffres se corrigeront. En ignorant les distractions liées aux taxes, il faut observer les signaux réels : un trimestre où les revenus augmentent sans que les taxes ne s’ajoutent, où le taux de marge brute augmente grâce à l’efficacité opérationnelle plutôt que par des calculs comptables, et où les flux de trésorerie libres ne diminuent plus. Ce sont là les signaux que montrent que le prix et la réalité opérationnelle divergent finalement. Jusqu’à ce qu’ils apparaissent, une entreprise en mauvais état, avec un ratio de valorisation faible, est exactement ce qui peut détruire les investisseurs qui pensent que c’est une bonne opportunité d’investir.

Le verdict honnête est de rester sans rien faire. Les objectifs propres de Morgan Stanley indiquent que les pertes potentielles ne seront peut-être pas entièrement prises en compte, même après une baisse de 40 %. De plus, le calendrier de la direction montre qu’il n’y a pas de signe confirmé d’une reprise de l’action dans les deux prochaines trimestres. L’argument pour acheter Nike devient pertinent au moment où les flux de trésorerie libres apparaissent – et non au moment où l’action atteint un nouveau niveau bas.