Nike à un niveau bas depuis 12 ans : Wall Street s’est soumise, mais le multiple prix bas est une illusion.

Nike est à un niveau historiquement bas depuis 12 ans : Wall Street s’est soumise, mais le multiple de prix bas n’est qu’une illusion.

Les actions Nike ont réalisé quelque chose qu’elles n’avaient pas fait depuis septembre 2014 : elles ont atteint 38,86 $ pendant la journée à la mi-août, avant de se stabiliser autour de 40 $, soit une baisse d’environ 49 % par rapport à l’année dernière, et près de 37 % par rapport à l’année en cours. Durant cette même période, le marché a exprimé son opinion la plus négative sur Nike : JPMorgan, qui…Nike est passée à la position Neutrale, aux côtés de Bank of America.en avril dernier,Elle a réduit la position en sous-pondérée ce mois-ci, avec une cible de 40 dollars.Cela se situe exactement là où les actions sont déjà échangées. Une option « underweight » qui implique zéro risque de baisse n’est pas une nouvelle information. C’est simplement le dernier vendeur qui met fin à sa thèse.

C’est le sentiment qui représente la moitié du bas de la courbe. La partie mathématique n’est pas terminée, car le chiffre que tout le monde cite pour justifier ce niveau bas de 12 ans – c’est-à-dire le multiple “cheap” – repose sur un remboursement unique. En enlevant cet élément, Nike à 40 dollars représente une valeur relative de 25 fois les revenus, et cela fait baisser les revenus. Le point de bas est donc là. Mais la confirmation n’existe pas… Le chiffre qui permet de clore l’argument est spécifique.

Le multiple “bon marché” de 19x est un artefact, et l’année fiscale 2027 est orientée vers cette direction.

À environ 40 $, le rapport montre que les bénéfices de Nike sont environ 19 fois supérieurs aux bénéfices GAAP, 18,5 fois supérieurs aux prévisions à long terme, et environ 1,3 fois supérieur aux ventes récentes. Le rendement des dividendes est également juste au-dessus de 4 %. Pour ceux qui ont vu cette marque augmenter de manière significative au cours d’une décennie, cela signifie une sous-valorisation importante – c’est un signe clair de basse de prix sur le marché. Le prix du titre correspond maintenant à 1,3 fois le chiffre d’affaires, soit inférieur à la valeur de comparaison des concurrents : On Holding à environ 2,6 fois, et Deckers à environ 2,2 fois. Le marché a donc changé de comportement : on paie désormais un prix inférieur pour cette marque.

Le problème se trouve dans le dénominateur. Pour l’exercice 2026 (terminé le 31 mai), le EPS conforme aux normes GAAP s’est élevé à 2,10 dollars, soit pratiquement inchangé par rapport à l’année précédente. Mais 0,52 dollars de cette somme – soit environ 986 millions de dollars – a été…Un remboursement unique des tarifs de l’IEEPALes droits de importation imposés par Washington et ensuite remboursés pour les pouvoirs d’urgence ont contribué à augmenter le bénéfice net du quatrième trimestre d’environ 900 points de base. En retirant cela, on obtient…Les résultats normalisés pour l’année fiscale 2026 étaient d’environ 1,58 dollar par action.À 40, c’est donc environ 25 fois le revenu, et non 19 fois.

Et l’année suivante ne sauve pas ce rapport. NikeLes revenus fiscaux pour l’année 2027 seront inférieurs aux chiffres en dessous ou au milieu des dix premiers.Et ils ont refusé de fournir le chiffre d’activité par action. Une action qui se situe près de 19 fois le multiple GAAP historique, alors que l’entreprise connaît une baisse du chiffre d’affaires, ne représente pas une “croissance à un prix raisonnable”. C’est plutôt une diminution des résultats, avec un multiple qui semble raisonnable. Si vous achetez cette action, c’est parce que la gestion des résultats vous a déjà prévenu qu’il n’y aura pas de croissance.

La vraie question est de savoir si il s’agit d’une réparation ou d’un effondrement – les preuves indiquent qu’il s’agit d’une réparation.

Si le problème de Nike était un déclin de marque irréversible, aucune valeur multiple ne serait suffisamment faible. Les preuves montrent que les dégâts sont concentrés, et la plupart d’entre eux peuvent être corrigés. Il y a trois pressions différentes, et chacune mérite une importance différente.

• Élimination des stocks de vêtements de streetwear.Les vêtements de sport et les vêtements de marque Jordan représentent environ la moitié des revenus totaux. Ces revenus diminuent de deux chiffres significatifs, et l’entreprise est contrainte de maintenir une situation négative jusqu’à l’année fiscale 2027. La direction précédente a surchargé le canal de vente avec des produits comme les Air Force 1, les Dunks et des produits de la marque Jordan dans un style rétro. Par la suite, l’entreprise s’est tournée vers les ventes directes aux consommateurs, sans plus avoir de relations avec les distributeurs en gros. Les promotions de rabais qui ont suivi ont maintenant cessé. La période de réduction des prix est terminée.
• Tarifs.La planification de Nike suppose désormais des charges de 10 % jusqu’en juillet, et de 15 % après cette date. Le taux de marge brute, sans compter les remboursements, est de 40,2 % – stable, sans diminution. L’entreprise prévoit d’augmenter sa marge dès le premier trimestre de la période fiscale 2027. La volatilité des tarifs représente un obstacle, mais il s’agit d’une situation que l’entreprise peut gérer ; ce n’est pas une décision qui affecte la réputation de la marque.
• Chine de l’Est.La Chine a connu une baisse de 17 % au quatrième trimestre et d’environ 11 % sur l’année entière – huit trimestres consécutifs de baisse. Les marques locales comme Anta et Li-Ning dominent le marché. La direction affirme que la rentabilité en Chine atteindra son point le plus bas avant que les ventes ne s’améliorent. C’est le problème le plus structurel parmi les trois, et il s’agit d’une tâche qui nécessite plusieurs années pour être résolue.

Contre ceux-là, les indicateurs clés qui ne sont pas des espoirs : le commerce de gros – le canal que DTC a détruit…a augmenté de 4 % au quatrième trimestreAvec une augmentation de 10 % des ventes au détail en Amérique du Nord ; et Nike Running a généré environ 1 milliard de dollars en chiffre d’affaires.Cinq trimestres consécutifs de croissance à deux chiffresEn prenant cinq points de part de marché en Amérique du Nord et en Europe de l’Ouest, Nike n’est pas une marque dont le marché a cessé d’acheter. C’est une marque dont la meilleure situation se trouve dans les catégories où les revenus sont faibles, et où les meilleures performances se situent dans les catégories où les revenus augmentent progressivement.

C’est donc l’opposition entre une situation temporaire et une situation structurelle : il s’agit d’une reconstruction sur plusieurs années, et non d’une dépression définitive. Le facteur important qui garantit la crédibilité de cette analyse est le calendrier. Les analystes de Telsey et d’autres experts estiment que la reprise internationale ne se fera qu’en 2028. JPMorgan prévient quant à elle que ce retournement des conditions économiques entraînera une baisse des résultats financiers vers l’année 2028. C’est pourquoi un investisseur patient est récompensé par le fait de attendre, plutôt que de chercher à acheter des actifs à bas prix.

3. La liste de vérification de la capitulation est complète.

Tous les signes de l’épuisement émotionnel sont maintenant visibles. Nike est tombée de 78 % par rapport à son plus haut niveau historique en novembre 2021, soit 177,51 dollars.Plus de 200 milliards de dollars de valeur de marché ont été annulés.Depuis l’apogée. En termes relatifs, c’est à…Son niveau le plus bas par rapport au S&P 500 depuis 2001L’augmentation du cours à 38,86$ le 17 août est due en partie aux résultats de On Holding, qui indiquent des signes d’inquiétude concernant les stocks au niveau du secteur. C’est donc une explication extérieure, et non une détérioration spécifique de Nike. Même l’analyse globale de AInvest classe cette action comme « Hold » : il n’y a pas de consensus favorable, ce qui correspond exactement à ce que représente un bas de prix après tant de dommages subis. Personne ne prévoit un changement de tendance.

4. La confirmation est un numéro, pas une espoir.

Il y a deux manières pour que les mathématiques s’achèvent, et seulement deux.

Le prix fait le travail.Dans la zone de 33 à 35 $, qui coïncide avec les niveaux de soutien auxquels Nike a été échangée pour la dernière fois en 2014, les bénéfices normaux se situent autour de 21x, et le rendement des dividendes approche de 5%. C’est le prix auquel l’évaluation elle-même commence à être basée sur une théorie valable, plutôt que sur une histoire de reprise de performance qui justifie cette évaluation.

Les fondamentaux accomplissent le travail.Le rapport sur le premier trimestre de l’exercice 2027, qui doit être présenté dans quelques semaines, doit montrer que les revenus se stabilisent plutôt que se détériorent, que le taux de marge brute augmente conformément aux prévisions, et que les estimations pour l’exercice 2028 indiquent un multiple à environ les trentenaires. Les analystes pensent donc qu’il s’agit d’une reprise des résultats, plutôt qu’une stagnation de cinq ans. Le rapport de JPMorgan indique que la pression devient plus intense en 2028 ; pour que les conditions favorables se mettent en place, les estimations doivent atteindre leur minimum avant cela.

Le seul chiffre à surveiller au-delà du prix : les dividendes.

Nike a versé des dividendes pendant 24 ans consécutifs, et possède environ 7,6 milliards de dollars en liquidités. Ainsi, les paiements des dividendes sont financés sur la situation financière de l’entreprise. Mais le flux de trésorerie libre d’environ 2,2 milliards de dollars est maintenant inférieur aux 2,4 milliards de dollars annuels nécessaires pour payer les dividendes. De plus, les paiements des dividendes dépassent les bénéfices normalisés de l’entreprise. Ce taux de rendement de 4 % représente donc une tentative de renouvellement de la situation financière de l’entreprise, mais ce n’est pas un financement gratuit. Si le flux de trésorerie reste inférieur aux besoins en dividendes, tandis que les revenus continuent de diminuer, alors la série de 24 ans de paiement des dividendes – ainsi que le niveau de valorisation du titre – commence à être menacé. C’est la ligne rouge.

Donc, la réponse à la question impatiente est la suivante : le niveau bas est proche, mais ce n’est qu’une anticipation, pas une confirmation. Le marché a déjà pris en compte les dommages permanents, et une action dont le prix est fixé pour une reprise impossible est là où se forme le niveau bas. Le déclencheur est la mathématique, pas un niveau bas de 12 ans – soit environ 33–35 $, où les revenus normalisés et un rendement d’environ 5 % font que la valeur actuelle devient un argument suffisant, ou encore un trimestre stable en octobre. Jusqu’à ce qu’un de ces événements se produise, il s’agit d’une mise à jour de la liste des actions concernées, avec une condition de rupture définie. La discipline consiste donc à attendre ce chiffre.