L’NFL veut « réécrire » ses packages de télévision. On peut donc comprendre cela comme une augmentation des loyers pour Disney, Fox, Comcast et Paramount.

L’idée la plus récente de Roger Goodell ressemble à une simple tâche administrative. L’NFL pourrait…Réécrire ses offres télévisées dès 2026.Le commissaire a déclaré à CNBC que la ligue “laissait de l’argent sur le plateau”. Pour un fan, cela signifie que la ligue change ses canaux de diffusion. Mais ce n’est pas le cas. Pour un investisseur, il s’agit plutôt d’une augmentation des loyers imposée aux quatre ou cinq entreprises publiques.

Voici l’image que la plupart des gens ont avec eux – et la partie qu’elle omet. Les chaînes de télévision en direct annoncent : « La NFL signe un nouveau contrat TV incroyable »… et le mottransactionLes droits de diffusion appartiennent à l’équipe de la ligue. C’est correct, mais cela est incomplet, car un accord sur les droits de diffusion ne comporte jamais un seul signataire. Placer la ligue dans un bâtiment qu’elle possède entièrement – un actif insaisissable, ses matchs – et les “packages” représentent alors les différentes parties du bâtiment : les horaires du dimanche après-midi, le horaire du dimanche soir, le horaire du lundi soir, le horaire du jeudi, le horaire du jour de Noël. Les locataires sont les entreprises médiatiques. Le loyer correspond au coût annuel des droits de diffusion. Lorsque Goodell dit qu’il veut modifier ces arrangements, il veut dire que les contrats de location arrivent à expiration, et chaque partie du bâtiment revient à celui qui paie le plus.

Maintenant, étiquetez les services fournis. Le bâtiment représente les matchs de la NFL. Les unités concernées sont les différentes offres proposées : les deux packages pour le dimanche après-midi, le football du soir du dimanche, le football du soir du lundi, le football du soir du jeudi, ainsi que les offres plus petites pour Noël et les dimanches hors saison. Les clients sont Disney’s ESPN et ABC, Fox, NBC de Comcast, et CBS de Paramount. Amazon, Netflix et YouTube de Google louent quant à eux les unités plus petites. Le loyer est de plusieurs milliards de dollars par an. Le délai de bail qui compte, c’est…Le choix du club de se retirer après la saison 2029-30Et ce qui réellement couvre le loyer, ce ne sont pas les jeux eux-mêmes, mais l’argent que le locataire peut gagner à partir d’eux : du temps de diffusion, ainsi que les frais de diffusion par foyer, que chaque système de diffusion paie simplement pour maintenir la chaîne en émission.

Exécutez la version simulée. Un locataire loue un appartement pour 200 dollars. En incluant les frais de publicité et les frais de location, il reçoit seulement 200 dollars – c’est exactement le seuil de rentabilité. C’est là que réside la véritable valeur de l’appartement : les jeux qu’il propose attirent des spectateurs qui, à leur tour, permettent au locataire de vendre ses autres produits. Maintenant, le propriétaire exige 300 dollars pour la renouvelation du bail. Le locataire a trois solutions pour obtenir les 100 dollars supplémentaires : augmenter les prix de la publicité, augmenter les frais de location, ou réduire ses profits. Un locataire avec une audience grandissante peut choisir les deux premières options. Un locataire dont l’audience diminue ne peut pas faire cela. Les 100 dollars supplémentaires finissent donc par être perdus.

Inscrivez des noms réels sur ces factures de location. Le programme CBS diffusé le dimanche après-midi rapporte environ 2,1 milliards de dollars par an.Début 2026, la NFL a demandé à Paramount un salaire compris entre 50 % et 60 % de plus.– Plus de 3 milliards de dollars par an – en échange d’une garantie qui permettrait à CBS de continuer à jouer pendant la saison 2033-34, et qui éliminerait le droit du ligue de se retirer avant cette période. Fox paie environ 2,2 milliards de dollars pour les autres droits liés aux matchs du dimanche. La ligue reçoit également environ 1 milliard de dollars par an pour les années où la garantie est assurée. Le PDG de Fox a dit aux investisseurs qu’il préférait attendre.L’entreprise ne réévaluera pas les conditions avant 2030.. ESPN paie le plus, environ 2,7 milliards de dollars pour le Monday Night Football.NBC paie environ 2 milliards de dollars pour Sunday Night ; Amazon paie environ 1 milliard de dollars pour Thursday Night.

On comprend pourquoi un propriétaire possédant cet actif a autant de pouvoir. Les matchs de la ligue ont été…24 des 25 programmes télévisés les plus regardésAux États-Unis, au cours des cinq dernières années. Il n’y a pas de construction de remplaçant possible, donc les locataires continuent à signer de nouvelles contrats. Les analystes prédisent que la prochaine série de constructions atteindra près de 16 milliards de dollars par an.MoffettNathanson est estimé à environ 15,9 milliards de dollars.À environ 10 milliards de dollars aujourd’hui, ce qui représente une augmentation d’environ 55 %. De plus, il y a environ 6 milliards de dollars supplémentaires à dépenser chaque année pour les loyers, à répartir entre les locataires. La justification de Goodell est que le marché évolue selon les conditions imposées par la NFL.Les nouveaux contrats de médias de la NBA ont augmenté de plus de 160 % au cours d’une période de 11 ans, dans le cadre d’un accord d’environ 76 milliards de dollars avec Disney, NBCUniversal et Amazon.Et le NHL a également révisé ses tarifs à un niveau plus élevé. Son point de vue est que les tarifs de la ligue ont été fixés avant que l’aubaine pour la diffusion en streaming ne devienne importante.

Cette analogie a maintenant accompli son travail. Mais c’est là qu’elle se brise. D’abord, le propriétaire n’est pas tout-puissant. Les locataires peuvent refuser, et ils l’ont fait : même après les efforts de Goodell pour négocier à nouveau en 2026…Seule CBS était en négociations formelles à la mi-saison.Les analystes ont qualifié l’objectif de signer tous les cinq partenaires avant le début de la saison 2026 de fantasme. Fox a refusé de payer un prix élevé pour obtenir une prolongation anticipée. Les contrats se terminent simplement en 2029-30, c’est pourquoi la véritable lutte se jouera plutôt vers la fin du décennie que ne le suggère le titre. La puissance de la ligue est réelle, mais pas illimitée. Le marché n’a pas permis à Goodell de réaliser ses espoirs.

Deuxièmement, la superpuissance du propriétaire de la licence comporte une faille cachée. Le stratagème anti-compétitif de la NFL – où une seule ligue vend ses droits de diffusion en tant que package unique – repose sur une exemption anticoncorruptive accordée dans l’espoir que les matchs continuent d’être diffusés gratuitement via la télévision. Lorsque les unités de diffusion sont placées derrière des barrières de paiement, cette immunité est remise en question : Fox a prudemment averti que…Le fait de supprimer les jeux diffusés pourrait mettre en danger l’exemption.Et les législateurs ont pressé la ligue pour qu’elle abaisse les coûts de streaming pour les fans. Si les régulateurs annulent cette exemption, alors toute l’structure de la ligue sera détruite.

Troisièmement, les streamers n’ont pas l’obligation de faire des offres. Amazon, Netflix et YouTube achètent leurs petites unités en tant que moyen de attirer des abonnés, plutôt que comme source de profit directe. On rapporte que Netflix…Vouloir doubler son paquet de Noël, passant de deux jeux à quatre.Si aucun nouvel locataire disposant de fonds suffisants ne se présente pour payer le loyer nécessaire, le loyer restera là où les locataires actuels peuvent le supporter, et non là où le NFL le souhaite.

Rapportez le modèle à son état d’origine. Les modifications apportées concernent les personnes qui doivent payer. L’augmentation projetée, de près de 10 milliards de dollars à environ 16 milliards de dollars par an, signifie qu’il faudra dépenser environ 6 milliards de dollars supplémentaires chaque année, selon la manière dont se déroulera l’enchère. Fox est le meilleur endroit pour suivre les développements : l’NFL représente…environ deux tiers du temps de visionnage de son réseauAinsi, les droits liés à cette licence sont importants par rapport à la valeur de l’entreprise. Fox est donc le locataire qui essaie délibérément de voir si la ligue peut vraiment augmenter le loyer. Si Murdoch maintient ce taux jusqu’en 2030 et continue de payer à peu près la même somme que aujourd’hui, Fox conserve ses bénéfices. Mais si la ligue exige une augmentation supplémentaire de 1 milliard de dollars, et que les tarifs publicitaires ne permettent pas de couvrir cette augmentation, les revenus de Fox seront affectés par ce manque à gagner. Paramount est l’entreprise la plus faible sur la table : la NFL lui a demandé une augmentation proportionnelle importante. Son plan d’acquérir Warner Bros. Discovery pour environ 110 milliards de dollars est enchevêtré dans une procédure antitrust fédérale. Ainsi, une proposition plus importante de la part de la NFL arrive là où les ressources sont limitées. Disney paie le plus, mais a aussi un avantage majeur : il dispose de l’unité la meilleure, avec un calendrier de fonctionnement différent de celui des autres. De plus, la NFL possède environ 10 % d’ESPN, ce qui permet aux deux parties de rester en harmonie plutôt que de se confronter l’une à l’autre.

Si vous vous souvenez d’un seul contrat, utilisez celui-ci. Pour chaque annonce concernant des “rework” ou des “accords de location”, demandez dans quelle direction les fonds sont allés et qui est responsable de la signature du contrat : la ligue consacre ces fonds en tant que revenus, tandis que Disney, Fox, Comcast et Paramount enregistrent ces mêmes fonds en tant que coûts sur leurs bilans. Et gardez à l’esprit le fait que l’année 2026 est déjà là : un meilleur contrat NFL n’est pas nécessairement une bonne nouvelle pour toutes les entreprises qui exploitent des activités liées au football. Goodell voulait réévaluer les prix plus tôt, mais les locataires ont refusé. Le propriétaire est puissant, mais c’est le temps qui détermine quand le paiement du loyer doit être effectué, et non les communiqués de presse.