Neuronetics : Une véritable plateforme en pleine transformation, dont le prix est déjà largement déterminé.

Le 11 septembre, B. Riley a commencé à couvrir Neuronetics (NASDAQ: STIM).une évaluation positiveà environ 3 et uneObjectif de prix : 5Il s’agit d’une action qui a déjà plus que doublé cette année. Une option « acheter » pour une entreprise aussi importante signifie soit qu’il s’agit d’une option expirant tardivement, soit qu’il s’agit d’un signe que la réévaluation de l’action commence seulement maintenant. La différence dépend de ce que l’entreprise est devenue en secret.

Une fois, Neuronetics, un vendeur de dispositifs médicaux particulièrement connue pour son système de stimulation magnétique transcrânienne (TMS) NeuroStar, utilisé pour traiter la dépression résistante aux traitements, a acquis le réseau de cliniques.Greenbrook TMS à la fin de 2024Cet accord a changé l’entreprise. Aujourd’hui, elle vend les machines et gère également les cliniques qui les utilisent – en gros…92 centres propriétaires de l’entrepriseTous appliquent donc la même thérapie de dépression. Wall Street qualifie cette combinaison de « plateforme psychiatrique interventionniste à intégration verticale ». Tout ce qui se passe actuellement repose sur ce nouveau nom, qui n’est pas simplement une marque commerciale.

L’histoire de la capacité inutilisée est le moteur.

La direction affirme que les cliniques ont…Environ 40 % de leur capacité est inutilisée.Pour une clinique qui représente toute la théorie d’investissement en un seul chiffre : les machines, les bâtiments et la plupart du personnel ont déjà été payés. Ainsi, chaque session de traitement remplie contribue considérablement aux bénéfices. C’est ce qu’B. Riley considère comme une « levier opérationnel » qui se traduit de manière disproportionnée par des profits – une même session de traitement permet de augmenter les revenus, mais à peine de réduire les coûts.

Le dernier trimestre montre que la machine commence à fonctionner correctement. Au deuxième trimestre 2026, les revenus totaux ont augmenté de 9,1 %, atteignant 41,6 millions de dollars. L’entreprise a également…Premier résultat positif après ajustement : 0,3 millions de dollars, contre une perte de 5,6 millions de dollars.Un an plus tôt. Le taux de marge brute est passé à environ 51 %, contre 46,6 % la dernière année. Les pertes nettes conformes aux normes GAAP ont diminué, passant de 10,1 millions de dollars à3,4 millionsCela a également changé la direction de l’entreprise cette année – un nouveau leader est entré en fonction.PDG en marset une nouvelleCFO en juillet— Le réinitialisation de B. Riley se résume en « réinitialisation de la gestion ».

La croissance ne provient pas de la ligne phare.

Voici le fait le plus important contre l’histoire : la croissance ne provient pas du produit qui a donné son nom à l’entreprise. En réalité, les revenus liés au dispositif NeuroStar ont diminué.2,7 % au cours du trimestre, pour un montant de 14,7 millions de dollars.Car la direction est en train de changer la manière dont les équipements sont vendus : on passe des partenariats liés aux séances de traitement à des options de location ou d’achat direct. Mais cette transition n’a pas été efficace. Tout le développement provient du côté de la clinique.16,8 % pour 26,9 millions de dollarsEn d’autres termes, la « plateforme » se développe en remplissant ce qu’elle a acheté, tandis que le secteur des appareils originaux diminue sous son poids.

Cette distinction est importante pour les mathématiques. En apparence, la valeur de l’action ne semble pas élevée : environ 277 millions de dollars en valeur d’entreprise, contre environ 160 à 164 millions de dollars de revenus annuels. B. Riley estime que la valeur de l’action se situe autour de…1,5x du valeur d’entreprise estimée pour l’année 2028 par rapport aux ventes, contre environ 2,4x pour les concurrents.En d’autres termes, le marché continue de valoriser Neuronetics comme une entreprise de production de dispositifs en difficulté, plutôt que comme une plateforme médicale à grande échelle. Mais un prix bas sur les ventes ne signifie pas nécessairement des bénéfices importants. C’est là que le bilan financier entre en jeu.

Le cash en espèces était d’environ 25 millions de dollars à la fin du mois de juin, contre 34 millions de dollars au début de l’année.61,5 millions de dettes nettes à long termeGestion guidéeLes flux de trésorerie d’exploitation et d’investissements en 2026 sont négatifs : entre 10,5 millions et 14,5 millions de dollars.Et B. Riley lui-même souligne les problèmes liés aux obligations qui nécessitent encore une résolution. Il est essentiel que l’entreprise puisse générer rapidement des revenus ; le soutien financier est donc limité.

Le facteur de swing pour 2027 n’est pas encore disponible.

La raison plus profonde pour la conception de la « psychiatrie interventionniste » réside dans les psilocyètes. La décision attendue de la FDA…La thérapie avec la psilocybine proposée par Compass Pathways, COMP360, pourrait être mise en œuvre d’ici fin 2026.Cela pourrait ouvrir une nouvelle opportunité de traitement que ces cliniques – avec leurs capacités vides – sont en mesure d’exploiter. Neuronetics dispose déjà des infrastructures nécessaires pour administrer le médicament nasal esketamine, Spravato. Mais l’approbation n’est pas encore arrivée. L’objectif de B. Riley, qui est de 5 $, veut que Neuronetics se rapproche des critères de valeur équitable, avec une contribution minimale en termes de substances psychedeliques. L’entreprise considère que l’approbation de COMP360 et des autres médicaments suivants pourrait être un catalyseur potentiel qui justifierait un multiple de prix élevé. Mais ces médicaments n’ont pas encore été approuvés.

C’est un véritable changement de situation, et les preuves en sont réelles : l’évolution du EBITDA, les gains en marge, et la capacité d’exploitation sont tous visibles. Mais l’action a déjà progressé dans une grande partie de cette tendance cette année. La croissance est assurée par un réseau de cliniques acquises, tandis que la ligne de produits phare se détériore. Le bilan financier ne laisse donc pas beaucoup de marge pour les erreurs. À 3 $, l’argument pour acheter l’action exige que l’on attende des preuves continues au cours des deux à quatre prochaines trimestres : une augmentation continue du EBITDA positif, Greenbrook utilisant cette capacité inutilisée, et NeuroStar se stabilisant. Considérez les 5 $ proposés par B. Riley comme un cas optimiste, mais pas comme une garantie. Laissons les résultats trimestriels, et non les rapports d’analystes, nous fournir les preuves avant de décider.