Les ventes de produits Netflix ne constituent pas des revenus – c’est plutôt une décision stratégique. Vous essayez probablement de dissimuler cela.

L’annonce indique que Netflix offre un rendement de 2 % sur une période de un mois si l’on vend des options put. Cela semble être une source de revenus… Mais en réalité, ce n’est pas le cas. Il s’agit plutôt d’une mise en jeu sur la direction du marché : on suppose que la tendance baissière est terminée, mais cela est exprimé sous forme de termes liés aux options.

C’est ce que la plupart des gens ne voient pas lorsqu’ils voient ce chiffre.

Le cours de Netflix est de 74,14 dollars. L’action a chuté de 21 % sur la période écoulée, et de 39 % sur les 12 derniers mois. Son cours se situe en dessous de son moyenne mobile à 50 jours, qui est de 76 dollars, et bien en dessous de sa moyenne mobile à 200 jours, qui est de 90 dollars. Le plus haut niveau des 52 semaines a été de 126,71 dollars. Cela représente une baisse de 46 % par rapport au pic actuel. La ligne MACD est négative, à -0,59. L’action est donc dans une tendance baissière sur tous les graphiques pertinents.

Alors pourquoi les primes sont-elles si généreuses, au point que vous pouvez gagner 2 % par mois ? Parce que la volatilité implicite des options NFLX est de 34,8 %. Comparé à SPY, où la volatilité implicite est de 11 %. Les options Netflix sont donc cotées à environ trois fois la volatilité attendue du marché général. Ces primes ne sont pas un cadeau. C’est plutôt une manière pour le marché de montrer que cette action peut encore baisser, et il vous facture pour le risque de se tromper en identifiant le point bas de l’action.

Lorsque vous vendez une option put, vous ne percevez pas de revenu. Vous acceptez plutôt d’acheter Netflix à un prix fixé au préalable, généralement pour une période de 30 jours. Vous espérez que le prix ne descendra pas en dessous de ce niveau. Si cela se produit, vous avez alors une position risquée, avec un prix convenu à l’avance. Le prémium que vous recevez est donc votre compensation pour les risques encourus. Selon ce que je comprends des mécanismes des options, un vol implicite de 34,8 % pour une action qui a chuté de 46 % par rapport à son plus haut niveau signifie que le marché estime qu’il y aura entre 5 et 6 dollars de variation dans n’importe quelle direction au cours du prochain mois. Ce taux de rendement de 2 % n’est pas une compensation pour ne rien faire – c’est plutôt une compensation pour prendre un risque sur une action qui présente plusieurs problèmes non résolus.

Et il y a des surjets.

Netflix a rapportéRevenus du deuxième trimestre : 12,56 milliards de dollarsLes revenus ont augmenté de 13 % par rapport à l’année précédente. Les bénéfices nets ont augmenté de 9 %, pour atteindre 3,4 milliards de dollars. Le chiffre d’affaires s’est déroulé dans les limites des attentes. Cependant, le marché n’a pas été enthousiaste, car les prévisions pour le troisième trimestre n’ont pas été respectées. Le chiffre d’affaires était estimé à 12,86 milliards de dollars, contre 13 milliards de dollars selon les prévisions de Wall Street. Le bénéfice par action était de 82 cents, contre 84 cents attendus.

Le facteur clé est le mécanisme en jeu, et non le chiffre d’affaires annuel. Lorsqu’une entreprise qui croît à un taux de 16 % par an annonce qu’elle anticipe une décroissance, le marché réévalue les prix. Il réévalue parce que toute la théorie reposait sur le fait que la croissance resterait supérieure à un certain seuil. La croissance ralentit, les multiples de valorisation diminuent. Cela signifie que l’entreprise ne pourra plus justifier le même multiple de valorisation à l’avenir. Par conséquent, les actions devront baisser, même si l’entreprise continue de croître. Le premium sur ces options boursières représente donc une assurance contre ce cycle de réévaluation.

Il y a une autre dimension que la plupart des vendeurs d’options négligent. En 2025, Netflix a cessé de publier des données sur le nombre de abonnés par trimestre. À partir de janvier 2027, ils réduiront le rapport des heures de visionnage à une seule fois par an. L’entreprise affirme vouloir se concentrer sur les indicateurs financiers : les revenus et les bénéfices opérationnels. Cela semble logique… mais il faut comprendre que la croissance du nombre d’abonnés était la raison pour laquelle les investisseurs avaient payé un prix élevé pour ces actions. Sans transparence concernant le nombre d’abonnés par trimestre, on ne sait pas ce qu’on possède entre les rapports financiers. On ignore donc cette métrique qui a permis aux actions de passer de 60 à 126 dollars.

Il y a aussi l’acquisition par Warner Bros. Discovery. Netflix a transformé sa proposition en offre en espèces, ce qui représente environ 275 millions de dollars de coûts pour l’année 2026. Paramount Global s’oppose à cet accord ; elle a même nommé des directeurs au conseil d’administration de Warner pour qu’ils votent contre cette transaction. Risque d’acquisition, risque de mise en œuvre, risque d’intégration… Et le marché vous facture ces risques sous forme de primes sur les options put élevées.

Maintenant, examinons la structure des options elles-mêmes. En effet, l’emplacement des options raconte une histoire que le rendement de l’investissement ne peut pas couvrir.

Le rapport entre le volume des puts et les calls sur NFLX est de 0,39. Cela signifie qu’à chaque put échangé, environ 2,5 calls sont également échangées. Il ne s’agit pas d’un marché qui craint un déclin de la valeur des actions. C’est plutôt un marché où les acheteurs de calls – des spéculateurs qui espèrent une hausse de la valeur des actions – sont actifs. Le ratio entre le volume des puts et les calls est de 0,81, ce qui indique une situation plus équilibrée, mais toujours en faveur des calls. Alors, qui vend des puts ? Souvent, ce sont les mêmes personnes qui achètent des calls, en vendant des puts pour financer leurs positions longues. Ce n’est pas une stratégie de revenu neutre. C’est plutôt une exposition directionnelle utilisant des instruments de financement.

Du côté des flux financiers, les acheteurs de blocs d’argent représentent une vente nette : 78 millions de dollars en entrées, contre 53 millions de dollars en sorties. Les commandes importantes sont légèrement négatives. Le secteur de la détail est un vendeur net de 33 millions de dollars. Les acheteurs institutionnels pourraient accumuler des actifs en attendant un changement de situation. Ou bien, ils pourraient être ceux qui vendent des actions, comme le soulignent les médias. En tout cas, le fait que le secteur de la détail soit un vendeur net, tandis que les institutions sont des acheteurs nettes, est intéressant à noter. Lorsque le trader moyen distribue ses actifs et que les grandes sommes d’argent s’accumulent, il convient d’y prêter attention.

Voici la chaîne conditionnelle pour toute personne qui envisage cette approche de vente de options. Si Netflix reste stable au-dessus du niveau de 70 dollars, et si l’accord avec Warner Bros. se conclue sans problèmes, l’IV diminuera, les valeurs boursières feront des récurrences, et oui – ceux qui vendent des options seront payés un prix élevé pendant plusieurs mois, tandis que le gamma deviendra positif. C’est le scénario optimiste. C’est plausible.

Si le rapport du troisième trimestre en octobre prolonge la tendance observée jusqu’à présent – une nouvelle défaillance, une nouvelle ralentissement dans la croissance des abonnés – alors les actions sont confrontées à leur niveau bas de 65 dollars atteint plus tôt cette année. Le vendeur des options est donc en position défavorable. L’avantage que l’on obtient ne suffit pas pour couvrir cette baisse. Vous pensiez gagner 2 %… En réalité, vous vendiez une protection contre le scénario exact auquel l’action est préparée.

Même actif. Mêmes fondamentaux. Différentes mécaniques – en fonction du côté de l’option que vous choisissez.

Je ne dis pas que Netflix ne peut pas se remettre sur pied. L’entreprise a…325 millions de abonnésLes revenus publicitaires devraient atteindre 3 milliards de dollars d’ici la fin de l’année. Les heures de visionnage ont augmenté de 2 % au premier semestre 2026, soit un taux légèrement supérieur à celui de 1,5 % en année précédente. L’entreprise existe bel et bien. Le flux de trésorerie est réel. Mais la question n’est pas de savoir si Netflix est une bonne entreprise. La question est de savoir si vendre des options sur une action qui a chuté de 46 % par rapport à ses plus hauts niveaux, avec un volume d’opportunités implicites élevé, une dynamique de baisse croissante et des données incertaines concernant les abonnés, constitue une stratégie ou plutôt une erreur de jugement.

Si vous êtes suffisamment optimiste pour vendre ces options de couverture, alors possédez-les. Achetez l’action. Définissez votre risque. Mais ne transformez pas une mise en avant de tendance en quelque chose qui rapporte des revenus… Ne l’appellez pas “yield”.

Les opinions exprimées ici sont des analyses personnelles et ne constituent pas de conseils d’investissement. Les stratégies d’options comprennent des risques considérables, y compris le risque de perdre plus que le prix payé pour les options.