NetApp a doublé grâce à l’IA dans le domaine de l’archivage. La réévaluation est réelle… et elle est en grande partie accomplie.

NetApp vient de annoncer le meilleur trimestre de son histoire.Revenus record : +30 %, bénéfices ajustés : +66 %Et une prévision annuelle plus élevée…Les actions ont chuté d’environ 10%.Avant de revenir vers 184$. Une entreprise qui fait un bond de cours et continue à être vendue indique que le marché avait déjà pris en compte ces bonnes nouvelles avant la publication du rapport. Pour ceux qui suivent cette ancienne entité qui a connu une hausse quasi-deux fois, ce décalage entre les chiffres et la réaction du marché est tout ce qui compte.

Le 2 septembre, NetApp a annoncé que les revenus du premier trimestre financier 2027 (la période se terminant le 31 juillet) étaient de2,03 milliards de dollars, en hausse de 30 % par rapport à l’année précédente.etEnviron 10 % de plus par rapport aux prévisions de 1,84 milliard de dollars de la Street.Les revenus non conformes aux normes GAAP étaient…2,58 $ par action, soit une augmentation de 66 %etEnviron 21 % en avance du consensus.L’engin de croissance de l’IA, le stockage en mémoire flash complète… a réussi.Un record de 1,31 milliard de dollars, soit une augmentation de 47%.. La gestion ensuiteLes prévisions annuelles ont été relevées à 7,975 à 8,225 milliards de dollars de chiffre d’affaires.— Une croissance d’environ 17 % au niveau de la mi-course – et une croissance de 22 % pour l’EPS non GAAP, soit entre 9,73 $ et 10,03 $.

C’est justement cette croissance qui a provoqué une hausse des actions : elles avaient augmenté d’environ 71 % cette année, avant la publication du rapport. Deux facteurs expliquent cette réaction prudente. Premièrement, une semaine supplémentaire durant la période de reporting.Des revenus de près de 65 millions de dollars ont été ajoutés.En supprimant cela, le taux de croissance était de près de 26 %, contre 30 % indiqué dans l’annonce initiale. Deuxièmement, le président exécutif, George Kurian…Il est reconnu que certains grands clients ont retardé le déploiement de l’IA sur plusieurs trimestres, pour l’intégrer en un seul trimestre.– Une demande réelle, mais pas tout est de nature nouvelle. L’inquiétude est que une partie de cette accélération provient de l’avenir, plutôt que d’une dynamique naturelle qui se renforce progressivement.

Maintenant, voici la preuve concrète. NetApp n’est pas une entreprise qui fonctionne sur des espoirs. Elle transforme environ 27 % de ses revenus en flux de trésorerie libre – soit environ 2 milliards de dollars par an. Et ce, seulement au premier trimestre.Produit 401 millions.Pour une entreprise dont le multiple de revenus futurs est de près de 18–19 fois, cette conversion constitue ce qui rend la proposition d’« stockage par IA » concrète sur le plan financier : les fonds obtenus permettent de verser des dividendes et de réaliser des rachats d’actions, plutôt que de ne rien faire. La question n’a jamais été de savoir si l’entreprise existe réellement. Il s’agit plutôt de savoir si les hypothèses plus élevées du marché sont déjà réalisables.

En comparaison avec son propre histoire, c’est le cas pour la plupart d’entre eux. Le cours de l’action a plus que doublé, passant d’un niveau bas de 52 semaines, près de 94 dollars, à plus de 180 dollars ; soit un gain de environ 78 % en quatre mois. Actuellement, le cours se situe à environ 18–19 fois les bénéfices futurs de l’entreprise – ce qui est supérieur à…Sa propre médiane sur cinq ans est d’environ 17 fois, et bien au-dessus des valeurs à deux chiffres bas de l’industrie du stockage.Le marché considère maintenant NetApp comme une marque liée à la croissance, et non pas comme une marque de matériel. Argus Research a profité de cette tendance, en élevant ainsi sa cible de prix.De 130 à 200 dollars en juinEt encore une fois.à 215 en septembre, tout en maintenant une position d’achat.Cependant, l’agrégateur AInvest continue de qualifier cette action comme « Hold ». Cela signifie que c’est le cours de l’action, et non les opinions enthousiastes des analystes, qui ont motivé ce renouvellement de notation.

C’est là que la situation devient inconfortable pour ceux qui cherchent à retrouver une valeur correcte pour l’action. Acheter une société déjà dépassée avant qu’un consensus ne soit établi est une chose ; mais ici, le marché a déjà évolué de près de 80 % et valorise l’action comme une entreprise en croissance. La partie facile du processus de re-rating est terminée. Toute progression supplémentaire doit maintenant venir de la croissance réelle de l’entreprise, qui se situe à environ 17 %, et non pas des multiples de valorisation qui ne font aucun effet.

Le problème n’est pas que la demande en stockage par IA soit fictive – les chiffres montrent que c’est réel. Le risque est que une grande partie des améliorations se trouve déjà dans le prix, et que le multiple de croissance ne dispose plus de beaucoup d’espace. Les conditions qui pourraient faire échouer ce scénario sont mesurables : la croissance du stockage par IA devient plus lente, voire inférieure au rythme prévu, car la demande excédentaire est absorbée ; les marges s’étirent…Le taux de marge brute non conforme aux normes GAAP au premier trimestre a diminué de demi point, soit à 70,6 %, car les produits représentent désormais 49 % des revenus, contre 42 %.Les décisions de gestion ont entraîné une baisse du bénéfice net pour l’ensemble de l’année ; ou encore, Dell et Hewlett Packard Enterprise ont perdu leur part de marché dans le domaine des plateformes IA. Chacun de ces facteurs peut faire en sorte que le multiple de 18–19 devienne un obstacle majeur, car la valeur actuelle des entreprises suppose déjà que la croissance continue.

En somme, l’analyse honnête montre que cela n’est pas défavorable pour les entreprises. Il s’agit d’une situation réelle, soutenue par des liquidités réelles – ce genre de situation est rarement produit par des entreprises qui ont du mal à investir. Cela est défavorable pour ceux qui cherchent à entrer dans le marché. Le flux de trésorerie libre permet aux personnes qui possèdent déjà ces actifs de rester dans la situation actuelle. Pour ceux qui achètent à 184 $, le moment où la situation a changé est passé, et il s’agit maintenant d’une mise en péril sur le fait que le taux de croissance deviendra plus élevé au cours d’un an ou plus. Cela peut arriver. Mais c’est une mise en péril sur l’avenir, et non une opportunité que le marché n’a pas remarquée.