L’essor des exportations de pouvoir au Népal repose sur une rivière qu’il ne contrôle pas.

Le matin du 26 août, une vague d’eau est descendue du fleuve Bhote Kosi, le fleuve qui marque une grande partie de la frontière entre le Népal et la Chine. Le ciel était clair, et il n’y avait pas eu de pluie locale. La vague est arrivée en quelques minutes, emportant les villages, les ponts et les postes frontaliers dans un torrent brun. Le lendemain matin…Le nombre de morts confirmés était supérieur à vingt, et des centaines d’autres personnes sont portées disparues. L’autorité du tourisme népalais a compté 384 touristes étrangers parmi elles.— et le réseau électrique nationalIl avait perdu 431,1 mégawatts de production électrique.Environ un dixième de la capacité installée du pays, à l’apogée de la saison d’exportation. Les secours en cas de catastrophe sont le problème du gouvernement. Ce qui intéresse les investisseurs, c’est l’équipement qui vient d’être déconnecté par les inondations : une construction qui a transformé l’énergie hydraulique, traditionnellement utilisée dans les parcs, en l’un des secteurs d’exportation qui croissent le plus en Asie, étant donné que le fleuve ne est pas contrôlé par le gouvernement népalais.

La construction est bien avancée et continue d’accélérer. Le Népal a augmenté sa production d’électricité de plus de 500 MW en un seul exercice financier.Pousser la capacité installée au-delà de 4 200 MW, et l’année qui s’est terminée en juillet…a obtenu un record de 29,3 milliards de roupies népalaisesEnviron 190 millions de dollars, pour vendre de l’électricité à l’Inde et au Bangladesh – soit environ deux tiers de plus qu’en l’an précédent. L’objectif déclaré est…Dix gigawatts de exportations en une décennieVendu à un acheteur en Inde, dont les installations solaires et de stockage ne pourront probablement pas maintenir ce marché ouvert pendant toujours. Le problème réel est celui qui se pose dans le cadre de ces ambitions.

Le Bhote Kosi descend du Tibet via le district de Rasuwa. La vallée est caractérisée par une série inhabituellement importante d’centrales électriques. Le Ministère de l’ÉnergieListé les 216 MW de Upper Trishuli-1– Une usine phare en construction.Appuyé par des investisseurs coréensetLa Banque asiatique d’investissement en infrastructureParmi les projets affectés figurent également une centrale solaire de 25 MW. L’Autorité de l’électricité du Népal a mentionné douze projets touchés : six centrales électriques et une centrale solaire ont été directement endommagées, tandis qu’une autre centrale a été détruite entièrement par les inondations. Les inondations ont également coupé une ligne de transmission nationale.

Une centrale à courant continu permet au courant d’activer ses turbines ; l’eau est sa seule matière première. Dans le modèle, le courant est libre et constant. Ainsi, l’impact immédiat pour les vendeurs d’électricité est une baisse des revenus d’exportation, mais pas un problème existentiel. Le problème existentiel, pour ceux qui possèdent ou financent ce secteur, est la cause et le calendrier des problèmes.

Ce qui a provoqué l’inondation est encore à être déterminé, et les explications officielles sont diverses. Le chef administratif du district a souligné qu’il y avait eu…Pas de pluie au siège du district.Les rapports provenant d’autres lieux accusent…Une avalanche de glace et de roche ou une éruption d’étang glaciaireEn haut de la zone de bassin versant, les opinions divergeaient quant à savoir si le déclencheur se trouvait sur la partie tibétaine ou sur les pentes du Népal. La source exacte reste à déterminer. C’est la même famille d’événements qui a causé des dommages dans la même région du fleuve en juillet 2025.Un lac supraglaciaux dans le comté de Gyirong au Tibet a été drainé sans préavis., Au moins neuf personnes ont été tuées, le pont de Miteri a été détruit, et le port sec de Rasuwagadhi a été endommagé.Cela ressemblerait à 2016, lorsqueUne éruption provenant d’un lac appelé GongbatongshacoCela a détruit le reste des routes qui mènent au Tibet et a endommagé la centrale électrique de Upper Bhotekoshi. Les chercheurs en climatologie affirment que la perte de glace dans cette région a presque doublé depuis l’an 2000. Les lacs remplis de débris qui stockent cette glace augmentent également en taille. Il y a dix ans, cela ne se produisait qu’une fois par génération pour une seule région. Maintenant, cela s’est produit deux fois en quatorze mois.

Le problème plus grave n’est pas la force de l’inondation, mais sa géographie. Les lacs, ainsi que le climat qui peut les faire s’écouler, se trouvent au Tibet, du côté chinois de la frontière. Les barrages, les routes, le port sec et les villes se trouvent au Népal. Le pays qui est le mieux placé pour réduire les risques – c’est la Chine, qui possède les données de surveillance et qui pourrait déboucher les lacs dangereux ou partager les alertes précoces – ne paie presque aucun coût lié à cela. En revanche, le pays qui doit payer pour chaque événement catastrophique ne peut même pas voir l’origine de la catastrophe. Le corridor est reconstruit plutôt que repensé, car il n’est pas optionnel : après…Le tremblement de terre de 2015 a détruit la route ancienne du Népal vers la Chine, située à Kodari.Rasuwagadhi est devenu l’artère principale du pays en direction de son voisin du nord. Les inondations ont coupé cette route de part et d’autre ; les médias chinois rapportent également des pertes humaines importantes du côté tibétain.

Pour les investisseurs, ce qui est important, c’est ce que le modèle financier fait avec ces situations. Les inondations sont considérées comme des événements de force majeure – des événements uniques qui ne peuvent être prédéterminés par un contrat. Par conséquent, elles restent telles quelles : l’assurance pour les projets en Inde est insuffisante, et les coûts non couverts tombent sur les fonds de la Banque népalaise et sur ses emprunts concessionnels. L’intervalle de récurrence montre bien les problèmes comptables. Trois inondations catastrophiques sur le système transfrontalier depuis 2016, avec une période de sécheresse qui s’est réduite de neuf ans à quatorze mois, ne sont pas simplement des malheurs aléatoires ; c’est un coût prévisible. Rien dans les accords de fourniture d’énergie du secteur, ni dans les coûts de financement ou les prix des actions, ne reflète cette prévisibilité. Et les inondations ne sont même pas le seul problème économique lié à cette situation : l’Inde, le plus grand acheteur des excédents népalais, augmente rapidement les capacités solaires et de stockage.Les analystes avertissent déjà que le Népal ne peut pas compter sur la stabilité du marché.L’essor des exportations est confronté à un problème : d’un côté, il y a une pente descendante, et de l’autre, il y a une issue possible.

Qui paie donc ? D’abord, l’Autorité de l’Électricité du Népal et les finances publiques – pour réparer les installations, les routes et les lignes électriques. Ensuite, les sponsors et prêteurs qui financent les projets dans la vallée, jusqu’aux banques de développement qui financent Upper Trishuli-1. Les constructeurs et fournisseurs d’équipements pour l’hydroélectricité au Himalaya, ceux de Corée et d’Europe, ainsi que les groupes d’État chinois impliqués dans ces projets, sont des entreprises importantes. Pour eux, le Népal n’est qu’un petit détail. Les acheteurs indiens se contenteront de construire leurs propres projets. Pour l’investisseur américain, il est évident qu’il n’existe pas de manière honnête de posséder ce secteur. Les développeurs de projets hydroélectriques népalais se trouvent à Katmandou, et non à New York. Le risque reste donc caché, trop dilué pour être important, au sein des fonds spécialisés dans les marchés émergents et les infrastructures. Cette rareté est elle-même un problème. Le risque ne peut être prixné, négocié ou couvert nulle part où un investisseur ordinaire puisse accéder. Il reste donc, sans compensation, au sein des retombées attendues des projets et des coûts d’emprunt d’un petit pays.

Il faut attendre le moment où elle commence à être chargée. Elle sera visible, si jamais cela arrive, dans les conditions du prochain projet de barrage : s’il est nécessaire de faire des travaux pour protéger le fleuve contre les inondations et d’obtenir des assurances ; si Katmandou lie l’argent destiné à la reconstruction à un accord transfrontalier pour la prévention des inondations avec Pékin ; si les prêteurs demandent ce qui se passe avec leurs garanties lorsque le fleuve qui alimente ces projets n’est pas sous leur contrôle. Jusqu’à alors, une croissance économique avec un seul corridor physique et une menace située de l’autre côté de la frontière continuera à se produire comme prévu. Les investisseurs qui anticipent les bonnes années continueront à payer, mais en formes qu’ils ne reconnaissent pas encore. Le Bhote Kosi a déjà donné son avertissement trois fois au cours d’une décennie. La tragédie pour le Népal est qu’il n’a pas d’autre choix que de continuer à construire. La leçon pour les investisseurs est de chercher le prix d’un fleuve dont ils ne contrôlent pas les eaux.