Nebius : Le momentum, pas une simple pression de vente – et pourquoi c’est important.

Nebius : Le momentum, pas une sorte de « short squeeze » – Et pourquoi cela est important.

Le rassemblement de Nebius est présenté comme une opportunité pour couper les prix en quelques jours. Cet accroche pousse les investisseurs à chercher le mauvais signal.

L’action de Nebius Group a augmenté de plus de 232 % depuis le début de l’année. En seulement les cinq séances de trading dernières, elle a gagné 48 %. Le cours de clôture d’aujourd’hui a encore augmenté de 8,9 %, atteignant 277,68 $. Les volumes de transactions intra-jour sont d’environ 7,9 milliards de dollars. À première vue, on pourrait penser à une situation de vente épuisée suivie d’une frénésie d’achats – c’est ce que l’on appelle un “short squeeze” classique.

Mais les chiffres indiqués dans l’article ne correspondent pas à l’histoire que raconte le document.

L’histoire concernant les petits investissements n’est pas ce qu’elle semble être.

Nebius porte environ60,2 millions d’actions en dette de court termeOu environ 23,8 % du capital public. Ce chiffre semble alarmant, mais il faut prendre en compte la structure de capital de l’entreprise. Nebius a émis environ8,5 milliards de dollars en notes convertiblesCela pourrait se transformer en environ 66 millions de actions, selon les taux de conversion initiaux. Le chiffre des actions souscription courte se situe presque exactement à ce niveau.

Ce n’est pas une coïncidence. Les fonds d’arbitrage convertibles achètent les obligations et vendent les actions pour se protéger du risque lié aux actions en place. Lorsque les actions augmentent de valeur – comme cela s’est produit pendant plusieurs mois –, ces fonds vendent automatiquement leurs actions.plusLes actions doivent rester couvertes par un hedge. Lorsque l’action baisse, ils les revendent. Le nombre de titres détenus par les courtiers est un reflet de l’activité de hedging, et non une mesure des pariers défavorables.

Une diminution de 1,4 % dans les titres dont le cours est en baisse au dernier trimestre de reporting confirme qu’il n’y a pas de événements majeurs liés à la couverture des positions. C’est une tendance lente, et non quelque chose de spectaculaire. De plus, un rapport entre le nombre de jours nécessaires pour couvrir ces titres et le montant total des transactions indique qu’il n’y a pas de pressions sur le prix. C’est le rapport que l’on trouve pour les actions sur lesquelles le marché est globalement d’accord.

Alors pourquoi le prix augmente-t-il autant ?

Le rallye est un moteur de progression, pas une question de mécanique.

Les véritables facteurs de motivation sont l’inclusion dans les indices, les grandes transactions, et les performances financières positives. NebiusA rejoint le Nasdaq-100 le 22 juin.…forçant une acquisition obligatoire de fonds qui suivent les indices. L’entreprise a obtenu des contrats importants – y compris un contrat de 24 milliards de dollars avec Meta – et a réalisé des revenus supérieurs au deuxième trimestre, ce qui a permis que les revenus liés à l’IA en cloud atteignent 575 millions de dollars.514 % en glissement annuel.

Le phénomène où le momentum se nourrit du momentum est un phénomène réel. Mais cela ne nécessite pas de surchauffe immédiate pour s’expliquer.

Michael Burry – cet investisseur qui a été célèbre pour avoir parié contre le marché immobilier et qui a souvent mal interprété les résultats de Nvidia – a ouvert une position courte sur Nebius juste avant le rapport du deuxième trimestre. La raison de Burry est simple : la valeur actuelle de l’action et…8,4 milliards de dollars en dettes à long termeElles sont difficiles à ignorer, même dans le contexte de l’évolution de l’IA. Que Burry ait raison ou tort en ce qui concerne le moment opportun, sa position rappelle que tous ne suivent pas cette tendance.

La déconnexion d’évaluation est l’histoire réelle.

C’est là où la structure de risque/rendement du marché ne tient plus.

Nebius est cotée à 80 fois les bénéfices futurs. Pour comparer, CoreWeave – le concurrent direct de Nebius dans le domaine des infrastructures d’IA – est cotée à un P/E négatif et à 7,6 fois les ventes. Nvidia, l’entreprise qui fabrique les puces qui permettent au fonctionnement de toute l’activité de Nebius, est cotée à 34 fois les bénéfices récents.

Nebius est cotée à 56 fois les ventes récentes. Il génère un flux de trésorerie négatif : 5,9 milliards de dollars au cours des douze derniers mois. En effet, les dépenses de capital s’élèvent à 11,1 milliards de dollars, alors que le flux de trésorerie d’exploitation s’élève à 5,3 milliards de dollars. Le taux de marge d’exploitation de l’entreprise est négatif de 50,5 %. Le rendement sur le capital investi est également négatif de 5,9 %.

Rien de tout cela n’est propre aux infrastructures d’IA à croissance exponentielle. Toutes les entreprises dans ce secteur dépensent des sommes importantes pour construire des centres de données. Mais le marché paye à Nebius un multiple de prix supérieur aux indicateurs qui sont fondamentalement mauvais. Les prix des actions sont parfaits, le pouvoir de tarification est constant, et l’utilisation de la capacité ne s’arrête pas pendant des années à venir. Si l’une de ces hypothèses ne se réalise pas, cela ne signifie pas que la théorie est invalidée – mais cela signifie que le multiple de prix diminue.

La croissance est réelle. La question est le chemin du profit margin.

La croissance des revenus est indéniable. Les revenus du deuxième trimestre 2026 ont atteint 582 millions de dollars, dépassant les prévisions des analystes.Estimations de 573 millions de dollarsLes revenus de la première moitié de l’année, soit 981 millions de dollars, représentent…Augmentation de 529 % par rapport au premier semestre 2025Les marges bénéficiaires sont de 74,3 %, un chiffre sain, grâce à la nature à forte marge du service informatique.

Mais le taux de marge brute n’est pas le point où réside le risque d’investissement. Le chemin menant à un taux de marge opérationnelle positif, depuis 74 % de marge brute, dépend de la capacité de Nebius à utiliser les capitaux plus rapidement que sa dépense en capital. De plus, il dépend aussi des prix de location des GPU, qui restent stables ou non avec l’arrivée de nouveaux concurrents. Enfin, il dépend également du fait que l’accord de 24 milliards de dollars avec Meta et les contrats avec Microsoft se transforment en économies unitaires durables. Actuellement, l’entreprise dépense plus de 11 milliards de dollars par an en investissements en capital. Ce genre de chiffre rend toute affirmation concernant l’augmentation des marges théorique.

La question du fossé stratégique reste également non résolue. L’avantage compétitif de Nebius repose sur ses stocks de GPU – des GPU que les autres entreprises ne peuvent pas obtenir – ainsi que sur des contrats à long terme avec les hyperscalers. Mais ce fossé est seulement aussi durable que les contraintes de l’offre. À mesure que la production de puces chez Nvidia augmente et que des concurrents comme CoreWeave augmentent leur capacité de production, l’avantage des stocks de Nebius s’estompe. L’avantage stratégique de la société ne a jamais été mis à l’épreuve, car le marché ne l’a pas encore mis sous pression. Cela change lorsque la croissance ralentit… Et dans un secteur d’IA à forte croissance, une ralentissement suffit pour provoquer plusieurs problèmes.

L’action des prix dit la même chose que l’évaluation.

L’action est cotée bien au-dessus de sa moyenne mobile à 50 jours, qui se situe à 222 $, et de sa moyenne mobile à 200 jours, qui se situe à 146 $. Le RSI se situe à 64,6 % – un niveau élevé, mais pas encore dans une zone de surachauffement extrême. La volatilité sur 20 jours est de 11,85 %, ce qui signifie que des mouvements brusques dans n’importe quelle direction sont fréquents, et non exceptionnels.

Ce que les mouvements de prix m’indiquent, c’est simple : la tendance est positive, le momentum est fort, et l’action dispose d’espace pour continuer à progresser, simplement grâce aux arguments narratifs. C’est justement la situation où poursuivre les gains semble naturel, tandis que être prudent semble contraire à la stratégie recommandée.

Je ne pense pas que les investisseurs doivent poursuivre cette hausse des prix. La trajectoire de croissance est impressionnante, et le développement de l’infrastructure liée à l’IA constitue un facteur positif durable qui permettra à Nebius de progresser pendant des années. Mais le rapport risque/rendement à 277 $, avec des revenus futurs 80 fois supérieurs aux coûts, un flux de trésorerie négatif, et une valorisation qui prend déjà en compte toutes les conditions idéales… Ce n’est pas là où je voudrais ajouter de la conviction dans mes investissements.

Une configuration plus favorable se trouve probablement lors d’une baisse plus profonde. Si le prix remonte vers son moyenne mobile à 50 jours dans la zone de 220 $, l’évaluation reste néanmoins élevée. Mais le risque d’entrée diminue considérablement. De plus, si les actions confirment une structure de type “bear trap” – c’est-à-dire où le prix baisse, le volume diminue et les achats reprennent – cela permettrait d’opter pour un point d’entrée à moindre risque.

Jusqu’à présent, Nebius reste une entreprise qui connaît une véritable croissance et une bonne exécution des activités commerciales. Le marché récompense cela par une valorisation élevée pour l’entreprise. La question n’est pas de savoir si l’entreprise est légitime ou non. C’est plutôt de savoir si l’on veut payer autant pour elle, alors que les fondamentaux de l’entreprise ne correspondent pas au prix actuel.

Je réévaluerais cette perspective si les marges d’exploitation deviennent positives, tandis que la croissance des revenus reste supérieure à 100 %. Ou si Nebius montre qu’il peut maintenir ses marges brutes sans avoir besoin de tant de dépenses en investissements qui rendent le flux de trésorerie libre insignifiant. Jusqu’à then, il faut être patient, et non craindre de perdre une opportunité.