Le stockage du gaz naturel atteint des records de production – et divise le secteur en deux

L’EIA a rapporté que40 milliards de pieds cubes de gaz naturel ont été stockés pour la semaine se terminant le 4 septembre, ce qui dépasse les 31 Bcf que les analystes avaient prévus.Les prix du gaz naturel ont diminué.Moins de 2,78 $/MMBtu dans les nouvelles économiques, atteignant un niveau bas depuis trois semaines.

Le numéro de stockage hebdomadaire est un indicateur de santé de l’état du marché. La véritable situation est structurelle : l’offre de gaz naturel aux États-Unis dépasse la demande interne à un niveau qui maintient les prix près de ce niveau où de nombreux producteurs ne parviennent même pas à atteindre un bénéfice. Or, cette suroffre crée également un corridor de profits qui profite aux exportateurs et aux opérateurs basés sur des frais, tandis que les producteurs locaux pur sont écrasés par cette situation.

Ce qui s’est passé cette semaine est le mécanisme dans sa forme la plus simple. Les États-Unis injectent du gaz dans les réserves plus rapidement que leur consommation peut l’absorber, car la production a atteint des niveaux record. La production de gaz naturel vendue aux États-Unis est en voie de…En moyenne, 122,5 Bcf/d en 2026, dépassant le record de l’année dernière de 118,5 Bcf/d.Dans seulement la première moitié de l’année, la production était…+4 % année après année.

La région du bassin Permien, qui produit du gaz en tant que sous-produit de la forage pétrolier, est le principal contributeur. Le pétrole brut du Texas Ouest…En moyenne, 84 dollars par baril pendant le mois de juillet, bien au-dessus des prix régionaux.Assurer le fonctionnement des puits de pétrole et la circulation du gaz associé. Le rapport gaz-pétrole augmente à mesure que la pression du réservoir diminue, ce qui signifie qu’un baril de pétrole extrait plus de gaz. La formation Haynesville en Louisiane et au Texas a contribué à cela.1,1 Bcf/d supplémentaire au premier semestre 2026 par rapport à la même période de l’année précédenteAccélérés par des forages de gaz dédiés, qui restent économiques même aux niveaux de prix actuels.

Il y a ensuite le facteur du pipeline. Environ4,5 Bcf/d de capacité de pipeline de production nouvellement mise en service en 2026, plusieurs mois en avance dans certains cas. Ces lignes –Y compris le pipeline de Energy Transfer dirigé par Hugh Brinson, l’expansion du projet Gulf Coast Express de Kinder Morgan, ainsi que le pipeline Blackcomb.Les gaz en mouvement sont transférés des bassins de production vers la côte du Golfe, où se trouvent les terminaux d’exportation de GNL. La nouvelle infrastructure résout les problèmes liés aux contraintes d’hier et crée des problèmes de surproduction pour demain.

C’est là que le marché se divise en deux réalités économiques différentes.

Sur le plan domestique, les prix restent sous pression. Les prévisions de l’EIA pour le prix moyen du brut à Henry Hub en 2026 sont…3,44 $/MMBtu, une légère baisse par rapport à l’année précédenteÀ l’endroit où se trouve le marché local de Waha pendant le Permien, les prix du gaz sont bien inférieurs à ceux du marché Henry Hub.Entre 1,61 et 2,40 dollars par MMBtu jusqu’à mi-été 2026Les niveaux de stockage qui entrent en fin de saison sont déjà à leur niveau.4,8 % de plus par rapport à la moyenne saisonnière sur cinq ansEt les inventaires des projets EIA seront…Atteindre 3 969 Bcf d’ici le 31 octobre, ce qui représenterait une augmentation de 5 % par rapport à la norme sur cinq ans en temps de hiver..

Ce n’est pas une crise de stockage. Les stocks sont toujours…2,4 % en dessous de la même semaine de l’année dernièreMais c’est une structure en surpoussée : il y a suffisamment de capacité d’approvisionnement pour que les prix n’aient aucune raison de augmenter, à moins qu’un hiver exceptionnellement froid ou un choc de la demande ne force des retraits rapides des investissements.

Du côté de l’exportation, l’économie change complètement. Cheniere Energy, le plus grand exportateur de GNL aux États-Unis, a rapportéLe EBITDA ajusté s’est élevé à 4,14 milliards de dollars au premier semestre 2026, soit une augmentation de 26 % par rapport à l’année précédente. En même temps, le bénéfice net conforme aux normes GAAP s’est établi à 434 millions de dollars.La différence est instructive. Cheniere a perdu.Environ 3,4 milliards de dollars pour les ajustements de marque à marché des produits dérivés des matières premières.— Des bruits comptables qui reflètent la faiblesse des prix du gaz domestique par rapport aux prix plus élevés du LNG international, garantis par des contrats à long terme. En retirant ces impacts non monétaires liés aux produits dérivés, l’activité économique réelle consiste en l’impression de liquidités. Cheniere a augmenté ses…Les prévisions pour le EBITDA ajusté sur l’année 2026 sont de 7,90 à 8,40 milliards de dollars..

Les bénéfices structurels proviennent de l’achat de gaz domestique bon marché et de la vente de GNL cher à l’étranger. Les flux de gaz de référence pour le GNL vers les principales installations d’exportation ont augmenté.18.1 Les flux de carburant ont augmenté en septembre, passant de 17,2 Bcf/d en août.Car l’Europe et l’Asie cherchent des fournisseurs pour remplacer les livraisons interrompues au Moyen-Orient, et pour construire des stocks avant l’hiver.

Cette séparation est importante, car la plupart des investisseurs en retail considèrent le gaz naturel comme une sorte de marché unique. Lorsque les prix du gaz naturel baissent, on suppose que toutes les entreprises liées au gaz subissent les mêmes conséquences. En réalité, certaines entreprises profitent justement du fait que les prix intérieurs sont bas.

Cheniere génère 2,79 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits, avec une capitalisation boursière de 57 milliards de dollars. Son cours est inférieur à 10 fois ses revenus statiques (19,7 fois pour les flux de trésorerie récents, mais 14,5 fois pour les futurs revenus, à mesure que la croissance se matérialise). Le taux de dividende est de 0,8 %, et ce taux a été augmenté au cours d’une année consécutive. Son endettement net est de 23 milliards de dollars, contre 1,1 milliard de dollars en liquidités. Cela signifie qu’il y a une forte exposition au risque : un endettement total de 36 milliards de dollars contre 11,5 milliards de dollars en actions. Mais la trajectoire des flux de trésorerie et la base de revenus diminuée permettent de couvrir ces risques.

Comparaisez cela avec les producteurs domestiques qui font face à des difficultés. Southwest Energy Partners (SWN), une petite entreprise spécialisée dans le gaz, a vu ses revenus chuter de 50 % par an. Elle opère avec des marges d’exploitation et des marges EBITDA très négatives. Son cours est de 7 dollars par action. C’est une histoire de survie, pas une proposition économique viable. Même les grands producteurs intégrés ressentent cette pression, bien que leurs revenus liés au pétrole compensent la faiblesse de leur activité dans le gaz.

La narration fausse ici est celle que les fluctuations des prix indiquent : il s’agit de l’idée que la construction de stocks de 40 Bcf et les baisses des prix du gaz naturel signifient des problèmes pour tout le secteur du gaz naturel. Cela signifie des problèmes pour les entreprises dont l’économie dépend du prix sur le marché domestique. Cependant, cela représente aussi une opportunité pour les entreprises dont l’économie dépend de la différence entre les prix domestiques et les prix internationaux.

Les projections de l’EIA indiquent que la production de gaz aux États-Unis augmentera.On prévoit une augmentation de 4,5 Bcf/d en 2026 et de 4,6 Bcf/d en 2027. Le Permian et le Haynesville représenteront plus de 70 % de cette augmentation.La capacité des nouveaux pipelines continuera d’augmenter tout au long de la décennie. À moins que la demande ne augmente plus rapidement que ces chiffres – et les exportations de GNL étant le principal moteur de la demande – l’excès de production domestique sera un phénomène à long terme, et non une situation temporaire.

Ce qui modifie la situation, c’est un hiver vraiment sévère qui entraîne une détresse dans les stocks de GNL, une chute de la demande d’exportation de GNL, ou une baisse significative de la production due à des contraintes économiques. Un hiver plus doux ne ferait que renforcer cette dynamique actuelle. La croissance de l’exportation de GNL est la seule variable capable d’absorber l’excès de offre et de relâcher progressivement le marché intérieur – et elle accélère déjà.

Les implications financières sont simples. Les producteurs de gaz naturel et les opérateurs de transport de gaz qui se trouvent entre la production locale bon marché et les marchés d’exportation coûteux sont les bénéficiaires structurels de l’oversupply. Les entreprises exposées principalement aux prix du marché local doivent prouver que leur structure de coûts ou leurs stratégies de hedging peuvent supporter une situation de surproduction sur plusieurs années. La construction de 40 Bcf de stockage n’a pas créé cette réalité ; elle ne fait que la rendre évidente à nouveau.