Le pari de 100 millions de dollars de Nasdaq sur Kraken est une mise de pari selon laquelle les tokens deviennent des actions réelles.

Nasdaq vient de payer 100 millions de dollars pour une participation dans Payward, le géant du secteur des changes en cryptomonnaies, qui possède également Kraken.évaluation de 21 milliards de dollarsÀ une entreprise qui fait…Environ 2,2 milliards de dollars par an en revenus annuels.Un chèque de 100 millions de dollars ne représente presque rien en termes de valeur réelle. Donc, la question intéressante n’est pas le montant d’argent. C’est ce que Nasdaq achète avec cet argent : une vitrine devant les clients de Kraken, pour un produit qui n’existe pas encore.

Ce produit est le Nasdaq Equity Token, et il estPrévu pour être lancé sur Kraken au deuxième trimestre de l’année prochaine.Les détails sont là où réside le sens. La plupart des “actions” tokenisées vendues aujourd’hui – y compris celles sur la plateforme xStocks de Kraken – sont…Structurellement régulièrement, comme des instruments de dette qui suivent le cours de l’action, sans donner au détenteur aucun droit sur l’entreprise sous-jacente ou aucun droit de vote.Le design de Nasdaq est différent :Les droits de vote restent liés au token.Achetez le token, et vous possédez alors quelque chose qui ressemble plus à une véritable action, pouvant être négocié 24 heures sur 24, plutôt qu’un simple indicateur de prix.

Cette seule option représente toute la mise en jeu ; il est donc utile d’en examiner les détails avant de juger de sa valeur.

La partie que les titres ne mentionnent le plus souvent

Pendant des années, le marché des actions tokenisées s’est développé grâce à une solution de contournement. En réalité, ce que les utilisateurs en ligne achètent dans ces produits, c’est une forme de “exposition économique” : un certificat qui fluctue en fonction de la valeur des actions Apple ou Tesla. Les actions réelles, quant à elles, sont conservées quelque part, et le détenteur ne dispose d’aucun droit en tant que actionnaire. Les xStocks de Kraken…Lancé en mai 2025 sur la blockchain Solana, avec environ 60 tickers., fonctionne exactement de cette manière : ses documents indiquent clairement que les détenteursNe sont pas des actionnaires enregistrés et ne détiennent aucun droit de vote..

Les tokens d’actions de la Nasdaq rejettent cette solution rapide. La bourse attache des droits de vote réels des actionnaires aux tokens. Elle affirme également qu’elle souhaite…Les propriétaires, et non les intermédiaires, doivent contrôler ce qui se passe pour leurs actions sous forme de tokens.C’est la différence entre un marché fantôme et le marché réel qui s’organise de manière officielle. C’est aussi pourquoi cet accord possède une valeur légale :La SEC a approuvé la modification des règles, permettant ces transactions uniquement en mars.Sous la direction du président Paul Atkins, dont la période de mandat a été largement favorable à la tokenisation.

La question de la propriété n’est pas résolue partout. Les conflits montrent déjà les lignes de division entre les parties concernées. AMC Entertainment a récemment accusé Robinhood d’avoir créé un marché non autorisé pour ses actions, grâce à un produit tokenisé à l’étranger. Robinhood défend son produit en affirmant que les courtiers peuvent créer des instruments liés aux actions publiques sans l’autorisation de l’entreprise. C’est précisément cette ambiguïté que le token utilisé par Nasdaq cherche à résoudre… Cela rappelle que le terme « action réelle » est une revendication juridique qui doit être validée par chaque juridiction, et non simplement un simple label technique.

Qui préserve la valeur

Oublions donc la lutte juridique et posons la question liée à la théorie des jeux : quelle attitude adopte réellement chaque partie ? La Nasdaq, une bourse existante, paie pour assurer la distribution de ses services – accès aux utilisateurs de Kraken en dehors des États-Unis qui souhaitent effectuer des transactions 24/7. C’est un marché que la NYSE cherche à conquérir.Un lieu de blockchain en permanence, construit avec BNY et Citi.Kraken a déjà un avantage ici ; sa franchise xStocks a…Un volume de transactions cumulé de 25 milliards de dollars a été atteint, et le nombre d’actions cotées a augmenté à environ 100.La Nasdaq contribue aux mécanismes de régulation, au règlement des transactions, et à…Outils de surveillance du marchéPour contrôler le lieu.

Cette division est importante pour ceux qui cherchent à comprendre où se trouve la valeur durable d’une entreprise. Kraken est comme la vitrine d’une boutique : elle gère le flux de transactions, perce des frais de commerce, et atteint les clients que Nasdaq ne peut pas atteindre directement. Mais les actions elles-mêmes, ainsi que la gouvernance qui les accompagne, se trouvent sous le contrôle réglementaire de Nasdaq. Jusqu’à présent, l’argument de Kraken est celui d’un coût lié au trafic, ce qui représente une position plus fragile et plus contestable que de posséder les processus de règlementation et les droits associés. La partnership rend la plateforme plus active ; mais il n’est pas encore prouvé que Kraken obtient une part croissante de la valeur qu’elle transmet.

Quoi contient 21 milliards de dollars ?

Maintenant, le tableau de scores. Les estimations de Service indiquent que Kraken…Les revenus en 2025 ont atteint 2,2 milliards de dollars, soit un tiers de plus que l’année précédente. Le volume des transactions s’élève à environ 2 billions de dollars. Les EBITDA ajustés se chiffrent à environ 530 millions de dollars.– Environ 24 %. Sur cette base, le montant de 21 milliards de dollars correspond à environ 9,5 fois les revenus historiques, ce qui est en accord avec le niveau que l’entreprise s’est fixé tout au long de l’année.15 milliards en septembre dernier, 20 milliards en novembre.Et maintenant, 21 milliards de dollars. Ce n’est pas un bond nouveau ; c’est simplement une augmentation légère des chiffres.

La tension plus profonde réside dans la différence de taille entre les activités principales de Kraken et l’objet auquel se rapporte cette partenariat. Tout le marché…Les actions tokenisées, selon les estimations les plus généreuses du public, s’élèvent à environ 2 milliards de dollars.– À peine de taille comparable aux revenus de Kraken lui-même, et c’est juste un petit erreur de calcul par rapport à son chiffre d’affaires annuel de 2 000 milliards de dollars. Les tokens de Nasdaq ne seront lancés qu’au deuxième trimestre 2027. Donc, les 21 milliards de dollars ne représentent pas le prix d’un produit réel ; ils représentent plutôt la promesse que les actions tokenisées deviendront réelles. De plus, Nasdaq décide de considérer une plateforme de cryptomonnaies comme le bras de distribution du prochain marché des valeurs mobilières.

Pour un investisseur ordinaire, deux choses se produisent. On ne peut pas acheter Kraken directement – c’est une entreprise privée.L’IPO a commencé à chuter dès le deuxième trimestre de 2027.Donc, ce “round” représente un signal concernant la tendance du marché. C’est une information importante à retenir lorsque Payward fait des transactions, plutôt que de simplement effectuer des échanges commerciaux. La mise en jeu elle-même n’est pas prouvée : un produit qui se comporte légalement comme une action, qui est accepté par différents régulateurs, et qui est mis en œuvre à grande échelle… cela nécessite un an et demi de processus d’exécution et de litige. Les 100 millions de dollars de Nasdaq constituent donc un acompte pour cette possibilité. Le marché des tokens d’actions devra croître bien au-delà de sa situation actuelle – et Kraken devra gagner plus que les frais de trafic pour pouvoir profiter de cette opportunité.