Ce chèque de 100 millions de dollars du Nasdaq a en réalité acheté quelque chose qui était évalué à 21 milliards de dollars par Kraken.

Chaque titre d’information concernant l’accord de cette semaine commence par le mot « argent » : l’unité de capital-risque de la Nasdaq100 millions de dollars ont été investis dans Payward, le géant du secteur des changes cryptographiques Kraken.La figure qui devrait attirer votre attention est celle qui le suivait.Un prix de 21 milliards de dollars pour une entreprise dont on ne peut pas encore acheter d’actions..

Calculons l’écart entre les deux montants : cela ne ressemble plus du tout à une investissement. 100 millions de dollars, pour une valeur de 21 milliards de dollars, permettent d’acquérir une participation d’environ 0,5 %.La Nasdaq elle-même vaut environ 54 milliards de dollars.Donc, ce montant représente environ un cinquième de pour cent du valeur marché de l’entreprise mère. Ce n’est pas une série de financements, et ce n’est pas non plus une sorte de pari que les actionnaires de Nasdaq devront assumer. Il s’agit d’une alliance stratégique qui se présente sous les habits d’un projet de capital-risque… Et la valeur de l’entreprise est bien plus importante que l’argent déposé.

Le jeu qui se trouve sous le chiffre de vérification

La manière de comprendre un tel accord est de demander à chaque partie ce qu’elle essaie réellement d’obtenir. Pour Nasdaq, la réponse n’a rien à voir avec les cryptomonnaies en soi. C’est plutôt une question de distribution.

Nasdaq souhaite contrôler l’infrastructure du marché boursier “toujours ouvert” – c’est-à-dire l’infrastructure permettant aux actions de se négocier en permanence sur un blockchain, plutôt que dans une période de 6 heures et demie. C’était le but…La partenariat que les deux entreprises ont annoncé en marsCet investissement renforce cela. Dans ce cadre, Nasdaq a conçu un « portail de transformation des actions » : il s’agit d’actions tokenisées qui sont émises via le registre propre de l’émetteur, et qui sont négociées par le DTCC. Selon les règles réglementaires établies par Nasdaq, ces actions sont considérées comme des titres d’actions au sens du droit fédéral, que ce soit lorsqu’elles sont échangées en tant qu’actions ou en tant que tokens. La version principale de ce programme est…Il est encore prévu de lancer la version définitive au premier semestre 2027..

C’est l’architecture en question. Ce qui manquait à Nasdaq, c’était un lieu permettant aux clients du secteur de retail de distribuer ces actions. Kraken dispose de millions d’utilisateurs, et il propose déjà des produits dématérialisés comme xStocks.Il a effectué plus de 25 milliards de dollars en transactions, et compte plus de 85 000 détenteurs.Ainsi, cet accord permet à Nasdaq de disposer d’un canal de distribution dédié aux cryptomonnaies pour les actions tokenisées. En contrepartie, Payward adopte la technologie de surveillance de Nasdaq dans ses différents points de vente. Nasdaq fournit la crédibilité et les mécanismes de règlement ; Kraken, quant à lui, fournit les clients. Tous deux souhaitent obtenir la même chose, mais via des canaux différents : une rémunération régulière sur un marché où les actions ne cessent jamais de être échangées.

Ce que les 21 milliards de dollars signifient vraiment

C’est là que l’évaluation devient une histoire. Il y a cinq mois, en avril…La Deutsche Börse a payé 200 millions de dollars pour une participation de 1,5 % dans Payward.Ces chiffres mathématiques indiquent qu’il s’agit d’une valeur d’environ 13 milliards de dollars. Les 100 millions de dollars du Nasdaq, pour un montant de 21 milliards de dollars, représentent une augmentation d’environ 60 % en moins de six mois. Il n’y a pas eu de nouvelles données financières vérifiées entre-temps, et le marché lui-même n’a presque pas évolué.

Pour une entreprise privée, ce type de réévaluation ne reflète pas un changement dans les résultats annoncés. Cela reflète plutôt un changement dans les attentes des investisseurs. Deux grands opérateurs de marché financier ont choisi indépendamment de prendre une petite participation dans Kraken. Chacun d’eux a contribué à augmenter la valeur perçue de l’entreprise. C’est la version du marché privé d’une validation officielle. C’est aussi pour cette raison qu’il est important si vous pensez à une éventuelle introduction en bourse de Kraken. L’entreprise s’est ouvertement préparée à être cotée en bourse, avec ses documents confidentiels et un plan préalable qui avait conduit à une baisse de la valeur de l’entreprise. Le fait que des opérateurs externes confirment une valeur croissante, passant de 13 milliards de dollars à 21 milliards de dollars, change le point de référence auquel est calculée la valeur de l’entreprise lors de toute introduction en bourse.

Placer les 21 milliards de dollars à côté du seul actif public comparable permet de le rendre encore plus impressionnant. Coinbase, la plus grande bourse américaine.L’entreprise est cotée sur le marché à une capitalisation boursière d’environ 46 milliards de dollars.A 21 milliards de dollars, Kraken est évaluée à environ la moitié de Coinbase, bien qu’il s’agisse d’une entreprise plus petite, privée et non auditée. Ce n’est pas une offre évidente ; c’est plutôt une indication que le marché des actions tokenisées sera très important, et que Kraken pourra en obtenir une grande part.

La frontière que les mathématiques ne peuvent pas franchir

Cette anticipation est réelle, mais elle dépasse les preuves disponibles. Le marché entier des actions tokenisées reste encore très petit.Environ 2,9 milliards de dollars en valeur distribuée, enregistrées par RWA.xyz. C’est la preuve de la demande pour ce secteur, provenant du produit xStocks de Kraken lui-même.Disponible uniquement pour les clients de détail non américains.Ce n’est pas le cas aux États-Unis, au Royaume-Uni ou dans la zone économique européenne. La baisse de son activité par rapport aux activités de trading de cryptomonnaies de Kraken est donc significative. De plus, le produit qui devrait faire de les actions tokenisées un sujet majeur – le cadre de Nasdaq – ne sera même pas lancé avant 2027.

Tout cela ne signifie pas que la mise est incorrecte. L’analyse de risque existe précisément parce qu’une capacité peut être réelle avant même que les états financiers puissent le prouver. Un marché d’actions cotées sur blockchain, en continu 24/7, est donc une réalité possible, et non une fantaisie. Mais cela signifie que les 21 milliards de dollars représentent un prix lié à l’opportunité future, et non aux conditions économiques actuelles. La valeur de ces actifs sera justifiée uniquement si le volume des actions tokenisées augmente de plusieurs milliards à plusieurs trillions, et si Kraken détient sa part de ce volume – deux résultats qui restent à prouver.

Pour l’investisseur en ligne, les conclusions pratiques sont plus limitées que ce que les titres ne laissent présenter. On ne peut pas acheter directement une partie de cet actif : Kraken est privé. De plus, même si ces valeurs continuent d’augmenter, une introduction publique reste un objectif, mais pas une date précise. La manière la plus appropriée de exprimer cette idée est de manière indirecte – par exemple, une petite contribution sur les livres de comptes de Nasdaq, ou une estimation de l’importance de Coinbase en tant que concurrent public. La valeur réelle de ces 100 millions de dollars pour vous est donc une information : une valeur de 21 milliards de dollars, établie par une entité fiable, constitue un signe de l’orientation que certains investisseurs institutionnels pensent que le marché des actions tokenisées prendra. Prendre ce signe au sérieux n’est pas la même chose que considérer cette revalorisation de 60 % comme une preuve que les conditions économiques sont bonnes. La valorisation reste donc une question de futur.