Les contrats à terme en retrait constituent le titre principal – mais le rendement des obligations du gouvernement à 4,8 % est le véritable signal.

Lorsque l’on lit un titre de presse en une matinée tranquille de septembre, il est possible de ne pas comprendre le sens de cet article. Les futurs cours des actions étaient calmes avant l’ouverture du marché.Les taux d’intérêt des obligations sont stabilisés.Ce qui était intéressant, c’était pas les contrats à terme plats. C’était ce que le marché des obligations avait fait récemment :Le rendement des obligations du Trésor sur 10 ans a atteint environ 4,8%., sonNiveau le plus élevé depuis 2023Avant de se stabiliser autour de 4,78 %. Le taux sur 30 ans était supérieur à 5 %.

Pour la plupart des investisseurs de détail, une augmentation des taux d’intérêt des obligations représente une opportunité pour les actions : « Les obligations concurrencent les actions pour attirer l’argent ». C’est ce qui se passe. Mais il y a aussi un signe plus profond qui est important pour ceux qui vivent de leurs économies. Il s’agit de savoir quel type de monde rend les obligations à un taux de 4,8 % attrayantes.

Le marché évalue un régime d’inflation, et non seulement les taux d’intérêt.

Avant cette période de faible production, les rendements avaient augmenté en raison de raisons structurelles.L’inflation dépasse le objectif de 2 % fixé par la Réserve fédérale.: Les prix à l’achat ont augmenté de 3,4%Au cours de l’année écoulée jusqu’en juillet, et selon le indicateur privilégié par la Fed elle-même.Le PCE de base était de 3,3 %.. Le pétrole a remonté à plus de 90 dollars le baril.En raison du conflit récurrent au Moyen-Orient, les rendements à long terme offrent une marge de sécurité supplémentaire pour les déficits fédéraux importants et les dettes corporatives élevées. En ensemble, ces facteurs poussent les rendements que les investisseurs peuvent obtenir sur dix ans à des niveaux inévitables depuis des années.

La réponse de la Fed montre à quel point c’est sérieux. Les taux d’intérêt policy se situent entre 3,50 % et 3,75 %. Le comité…divisé en deux, 9-3 lors de sa réunion de juilletLes marchés aujourd’huiOn ne s’attend pas à des coupures pour le reste de cette année.Avec toute la détente possible vers le début de l’année 2027. Le consensus selon lequel l’inflation reviendrait à 2 % et que les taux d’intérêt baisseraient a été écarté des prévisions. C’est le scénario où l’économie reste suffisamment froide pour que la Fed puisse maintenir les taux à leur niveau actuel, mais l’inflation continue de dépasser son objectif.

Voici la partie qui prête parfois des difficultés aux débutants : sous ce régime, l’économie possède toujours un pouvoir de tarification, et c’est précisément ce pouvoir qui permet à les dividendes de croître.L’indice de fabrication est resté à 54,6 en août.Un huitième mois consécutif de croissance.Le indicateur des prix payés par les usines indique 71,1.– On est bien dans la situation où les coûts d’entrée augmentent et sont transmis aux consommateurs. C’est l’inflation qui se manifeste là où les entreprises réelles gagnent de l’argent réellement.

Une obligation à un taux de 4,78 % ne correspond pas à un rendement de 4,78 %.

C’est le seul calcul qu’un investisseur à revenus doit effectuer avant de chercher à obtenir un taux d’intérêt élevé pour les obligations. Une obligation du Trésor à 10 ans, qui offre un taux de 4,78 %, est…nominatifPrendre en compte une inflation brute de 3,4 %. Ainsi, on reste avec environ…1,4 % de rendement réel avant impôtsEt dans un compte imposable, après avoir payé les taxes sur les intérêts de 4,78 %, le rendement réel après impôts est proche de zéro. Vous mettez donc votre argent en pause pendant une décennie, sans obtenir presque aucun gain en termes de pouvoir d’achat réel.

Ce n’est pas une argumentation selon laquelle les obligations seraient inutiles ; c’est plutôt un argument selon lequel un taux de rendement de 4,8 % sans risque ne correspond pas à la réalité dans un monde où les prix augmentent constamment. Les coupons fixes sont dévorés par l’inflation. La rémunération qui reste, en revanche, est celle qui augmente avec le temps.

La croissance des dividendes est le remède – à condition que les flux de trésorerie permettent de financer cela.

Le mécanisme qui régule cela est la courbe des rendements d’actions : une baisse modérée des rendements dividendaires qui permet de augmenter la distribution de ces dividendes au cours du cycle.réelL’income augmente avec le temps, tandis qu’un coupon de dette fixe ne l’est pas. Une entreprise qui verse un rendement de 4 % et qui augmente son revenu annuel de 8 %, grâce à des flux de trésorerie réels plutôt que par utilisation de leviers financiers, permet au détenteur de bénéficier d’un rendement sur les coûts qui augmente chaque année – un revenu qui, au moins, compense, voire dépasse, un taux d’inflation de 3,4 %. C’est la raison pour laquelle il est préférable de choisir des actions qui génèrent des dividendes de qualité, plutôt que des obligations nominatives dans ce contexte.

Mais tous les rendements élevés ne valent pas la peine d’être exploités. Le filtre représente plutôt le pouvoir de tarification et le soutien financier nécessaire, et non le chiffre le plus élevé actuellement.

Prenons un exemple concret : Energy Transfer, l’un des plus grands opérateurs de pipelines du pays. C’est une entreprise qui travaille dans le domaine des routes à péage essentielles pour le gaz naturel et le pétrole, où la demande est constante. L’entreprise reçoit un rendement de distribution d’environ 6,2 %. Elle paie ce rendement depuis 19 ans consécutifs. Son flux de trésorerie libre s’élève à environ 5,2 milliards de dollars, ce qui couvre les 4,6 milliards de dollars qu’elle verse aux détenteurs de ses actions. Les contrats qu’elle a conclus lui permettent de fixer les prix en fonction de l’inflation. Alors pourquoi ne pas investir davantage ? Car le cadre juridique impose des questions difficiles : ce rendement de 6,2 % est bien supérieur aux 2-4 %, où la croissance et la durabilité sont les plus favorables. L’entreprise a une dette nette de environ 67 milliards de dollars, contre 50 milliards de dollars d’actif. Bien qu’elle ait payé pendant 19 ans, elle n’a augmenté son rendement que sur trois années. Elle réussit certaines choses, mais échoue dans d’autres – c’est exactement comme il faut examiner chaque candidat, plutôt que de choisir une entreprise juste parce qu’elle a un bon rendement.

Le signal indiquant que le marché est en bonne santé ne vous indique pas quelle action acheter. Il vous indique plutôt quelles questions poser : peut-on augmenter les prix sans perdre de clients ? Le flux de trésorerie gratuit permet-il vraiment de financer les distributions ? La situation financière de l’entreprise peut-elle résister à un cycle de baisse des prix ? Les entreprises qui répondent par oui sont celles dont les revenus se multiplient en raison de l’inflation que le marché des obligations anticipe.

Des rendements élevés et une inflation persistante ne sont pas de bonnes raisons pour vendre les actions au profit d’obligations nomino-valorisées. Ces dernières vous remboursent en réalité moins que ce qu’on pense. Ce sont plutôt des raisons pour posséder des entreprises qui peuvent augmenter leurs revenus en fonction du cycle économique… Et il est nécessaire de vérifier que les dividendes ne soient pas trop généreux pour être vrais avant de les accepter.