Musk affirme que l’intelligence artificielle double l’économie. La société qui propose la plus grande levée de fonds grâce à des technologies de l’intelligence artificielle dit autre chose.

Dans les premiers jours de septembre, les deux déclarations qui décrivaient le mieux l’histoire des investissements dans l’IA ont été publiées presque en même temps. Le 9 septembre, Elon Musk a écrit sur X :L’intelligence artificielle et les robots permettront de doubler le PIB mondial en moins de 10 ans.“C’est une affirmation qu’il avait développée au sein du G20 : l’IA représente seulement de 20 à 30 % de la croissance, tandis que les robots pourraient représenter des chiffres bien plus élevés, dès que les robots seront capables de créer d’autres robots. Presque au même moment, Anthropic, le laboratoire qui travaille sur Claude, a publié un modèle interactif montrant comment l’IA affecte l’économie américaine jusqu’en 2030. Son scénario le plus optimiste est…”La croissance du PIB atteindra 15,4 % par an d’ici 2030. — Plus de sept fois le rythme d’aujourd’hui.Son scénario le plus conservateur est que l’IA joue un rôle équivalent à celui du Internet : cela permettrait d’augmenter le PIB de 1,6 % par rapport au niveau de base. L’entreprise ne attribue aucune probabilité à aucun des scénarios possibles.

Cette progression – passant de « une autre Internet » à « l’économie qui croît sept fois plus vite » – n’est pas une curiosité. C’est le domaine dans lequel les investisseurs cherchent discrètement des opportunités lorsqu’ils possèdent des actions liées à l’IA. Nvidia, qui constitue le pilier de cette évolution, vaut environ 5,26 billions de dollars, et ses revenus ont augmenté de 83 % au cours de l’année dernière. Anthropic se trouve à l’approche d’un moment important pour les banques…Le démarrage a été près de 1,8 à 2 billions de dollars, ce qui fait partie des plus grandes levées de fonds en tant que IPO jamais tentées.Un tel prix n’est pas une sorte de pari selon lequel l’IA sera rentable dans certaines situations. C’est plutôt un pari qui se situe au sommet de la plage de valeurs proposée par Anthropic. Le cas de doublement des prix et le cas prudent se rencontrent pendant une même semaine, car ils représentent les deux pôles d’une même évaluation.

Là où les capacités et la valeur se séparent

C’est là que je pense que le signal se trouve… Mais il n’est pas mentionné dans aucun titre. Musk décrit les capacités de l’IA. L’approche anthropique, en calculant les chiffres, décrit plutôt la diffusion de l’IA dans l’économie – à quelle vitesse l’IA se répand dans l’économie. Les retours sur les investissements suivent cette diffusion, et non les capacités de l’IA.

La capacité n’est pas discutée. Anthropic dit explicitement que…Le nombre de tâches que l’IA peut accomplir de manière indépendante double environ tous les quatre mois.Et son scénario extrême suppose que la moitié du travail cognitif est réalisée. La question est de savoir si cette capacité peut contribuer à l’économie, et qui sera chargé de gérer les restes de tâches lorsque cela se produira. C’est une question d’économie unitaire. Les livres d’Anthropic fournissent la réponse la plus claire possible.

Les revenus d’Anthropic sont réels et en croissance, ce qui justifie les hyperboles : environ 9 milliards de dollars à la fin de 2025, 47 milliards de dollars par an d’ici mai, avec une tendance positive.environ 100 milliards par an, à la fin de l’annéeMais son marge brute est d’environ 40 % – et Anthropic l’a réduite à la fin de 2025.Parce que les coûts d’inférence ont augmenté.Les coûts de calcul constituent le coût principal des modèles qu’ils vendent. En termes simples : au moment où l’IA est censée doubler l’économie mondiale, l’entreprise qui est la meilleure positionnée pour vendre cette IA ne récupère que environ 0,40 dollar par dollar de revenu, après avoir payé les frais de calcul et les dépenses opérationnelles restantes.

Gardez cela à l’esprit en ce qui concerne Nvidia, dont le bénéfice net est d’environ 74 %. La couche qui permet de produire les puces capte la valeur ; la couche qui fournit l’intelligence, quant à elle, ne génère presque aucun bénéfice. C’est donc une transition entre le matériel et le logiciel, dans sa phase initiale. Dans un cycle mature, la couche d’application prend une part de plus en plus importante des profits, car les coûts du matériel diminuent. Ici, le matériel est très coûteux et la demande élevée, alors que les laboratoires de recherche ne ressemblent pas vraiment à des fabricants de matériel, mais plutôt à des entreprises de construction de routes… Des revenus énormes, mais une part de profit faible, et un bénéfice qui a diminué, plutôt que augmenté, juste au moment où la demande pour les services d’inférence a augmenté. C’est donc une transition entre l’entraînement et l’infermentation, qui se reflète dans le tableau des résultats financiers.

Le livre qui évalue les risques

Maintenant, la partie qui change le jugement : Anthropic est sur le point de se vendre au sommet de cette plage de prix. Ses banquiers estiment qu’il vaut environ…190 à 200 milliards de dollars de revenus en 2028— Plus de vingt fois sa base de 2025 — une multiplicité payée uniquement si le scénario extrême se réalise. Même Musk admet que la contrainte principale n’est pas la qualité du modèle, mais le pouvoir :La production de puces IA croît plus rapidement que l’approvisionnement en électricité.La prochaine course de l’IA pourrait être une course à la construction de capacité énergétique. Des laboratoires comme Anthropic louent du matériel informatique auprès de SpaceX. Le doublement de l’économie dépend de la vitesse à laquelle le monde peut construire des centrales électriques, avec un taux de marge brute de 40 %. C’est donc une opportunité à long terme, et non à court terme.

Alors, que fait un investisseur face à deux titres de presse dont les informations se compensent mutuellement ? Il doit les considérer comme des attentes, et non comme des faits concrets. La déclaration de Musk concernant le doublement des valeurs est une vision personnelle. Le modèle d’Anthropic est particulièrement honnête quant au fait qu’il ne sait rien – et cette honnêteté, venant de l’entreprise qui va évaluer la plus grande introduction en bourse d’une intelligence artificielle, vaut plus que tout le hype possible. Les deux scénarios restent ouverts. Jusqu’à ce que les résultats soient visibles dans les états financiers : dans le taux de marge brute indiqué par Anthropic, dans le coût par token lorsque l’inference se scale… La déclaration de Musk reste donc une estimation du marché, et non un fait prouvé.