MSCI pourrait provoquer des ventes forcées de 1,8 milliard de dollars avant novembre

La proposition de MSCI transforme la stratégie en un risque lié aux flux d’indices.

C’est maintenant un problème de flux forcé :MSCI pourrait générer une pression de vente de 1,8 à 2,0 milliards de dollars.Sur la stratégie : si l’écran proposé entraîne une suppression.Revue de l’indice de novembre 2026Si la stratégie est retirée de tous les indices de marchés investissables mondiaux, cela signifie que le montant d’argent passif devrait être vendu de manière automatique.

L’écran nouveau est plus large que les débats antérieurs sur les labels liés aux cryptomonnaies. MSCI ne se demande plus seulement si une entreprise est une société spécialisée dans la gestion des actifs numériques ; elle vérifie plutôt si cette entreprise fonctionne principalement comme un instrument pour gérer un seul actif, en utilisant des indicateurs tels que…Intensité des actifs opérationnels, dépenses opérationnelles, flux de trésorerie opérationnelEt la dépendance au financement… Selon la proposition, une entreprise doit réussir à satisfaire au moins deux des cinq critères. En revanche, la stratégie est jugée insuffisante pour remplir tous les cinq critères.

Cela rend le calendrier important. La consultation se termine le 30 septembre ; on s’attend à ce que MSCI publie les résultats avant le 16 octobre. La mise en œuvre pourrait avoir lieu en novembre 2026. La proposition est encore provisoire, mais le marché n’a pas besoin d’une décision finale pour commencer à évaluer le risque lié à l’inclusion dans ce système.

La stratégie repose sur la question de savoir si il s’agit d’une entreprise opérationnelle ou d’un établissement holding.

La stratégie repose sur les activités opérationnelles, et non seulement sur l’exposition au Bitcoin.

Ce n’est pas une question de savoir si Strategy possède beaucoup de bitcoins. C’est plutôt une question de savoir comment définir une entreprise opérationnelle lorsque l’ingénierie du bilan fait partie du modèle. Les arguments de Strategy indiquent que…Instruments de crédit soutenus par le bitcoinC’est un programme actif de gestion des fonds d’une entreprise, ainsi qu’un logiciel de analyse des données pour les entreprises à l’échelle mondiale. Les analystes affirment que les investisseurs achètent en réalité le processus de allocation des capitaux de l’entreprise, tout comme les actifs sous-jacents.

Cette argumentation reste importante, car les règles ne sont pas définitives. Au début de cette année, les actions de Strategy…Rose a augmenté de 6 % pendant les périodes hors heures de marché.Après que MSCI a déclaré qu’il ne souhaitait pas exclure immédiatement les sociétés de gestion de portefeuilles d’actifs numériques.

Pourquoi le seuil de 50 % était plus facile à contester

Les efforts précédents autour de…Seuil de 50 % d’actifs numériques proposé précédemmentC’était vague, mais c’était plus facile à remettre en question. Une règle qui se base principalement sur la quantité de cryptomonnaies figurant dans le bilan pourrait être considérée comme une catégorie sectorielle qui ne distingue pas clairement une société de logiciels qui possède des cryptomonnaies d’une société de gestion de trésorerie passive. Même MSCI a indiqué qu’il était nécessaire de mener davantage de recherches pour distinguer les sociétés d’investissement des sociétés opérationnelles qui détiennent des actifs non opérationnels.

Pourquoi l’écran nouveau augmente le risque d’exclusion

Maintenant, le test est plus large. MSCI a changé de critère spécifique aux cryptos pour passer à une évaluation du fait que l’entreprise se comporte comme…fonds d’investissement plutôt que des activités opérationnellesLa première vérification consiste à déterminer si les actifs en exploitation représentent plus de la moitié du bilan. Si ce n’est pas le cas, l’entreprise passe à une deuxième étape.Intensité des actifs opérationnels, dépenses opérationnelles, flux de trésorerie opérationnels, variations du juste prix des actifs non opérationnels et flux de trésorerie liés au financementDans ce cadre, une dépendance excessive envers le capital extérieur pour financer la croissance peut nuire aux conditions de qualification.

Cela est plus important pour les flux passifs que pour une simple stigmatisation liée aux cryptomonnaies. Une étiquette sectorielle peut être considérée comme un biais ; une classification en fonction des moyens d’investissement représente, quant à elle, l’essence de la manière dont le fournisseur d’indices perçoit l’entreprise. Si Strategy est considéré comme un moyen d’investissement plutôt qu’une entreprise opérationnelle, le risque est l’exclusion mécanique de cet indice des indices du marché investable mondial lors de la révision des indices en novembre 2026.

Ce sur quoi les investisseurs doivent se concentrer à l’avenir : les facteurs d’inclusion, les limites de poids des actifs, et l’élargissement du dénominateur.

MSCI est déjà en train d’affiner les règles avant l’entrée en vigueur de la réglementation finale.

La prochaine évolution ne concerne pas seulement l’état d’esprit des investisseurs concernant le bitcoin. Il s’agit plutôt de savoir si les investisseurs commenceront à sous-estimer les flux passifs futurs avant même que les décisions finales ne soient annoncées. MSCI a déjà montré qu’il est capable de ajuster ses règles en temps opportun, même alors que les règles restent encore en cours d’élaboration.ne voudra pas mettre en œuvre aucune augmentationDes facteurs d’inclusion pour Metaplanet et Capital Bank ont été pris en compte, et les éventuelles modifications de taille des segments ont été reportées pour ces entreprises pendant la période de consultation.

Même une contraction partielle peut agrandir la différence de prix.

Le risque principal n’est pas seulement la suppression des données. C’est aussi une baisse plus importante du ratio NAV si les investisseurs prévoient une demande passive plus lente. MSCI l’a déjà souligné auparavant.les pondérations de l’index restent inchangées en raison de la croissancePour la stratégie, cela signifie que l’entreprise a émis davantage de actions pour acheter du Bitcoin. C’est une mesure moins radicale que l’effacement total des actions, mais cela peut néanmoins exercer une pression sur les actions si les entrées passives ralentissent, tandis que le prix de l’action diminue. Le risque de fin de période reste important : une estimation indique encore que…Écoulements allant jusqu’à 8,8 milliards de dollarsSi d’autres fournisseurs d’index suivent le même exemple.

Les dates qui comptent maintenant

MSCI prend en compte les retours jusqu’à…30 septembreOn s’attend à ce que les résultats soient annoncés vers ou le 16 octobre. Des modifications pourraient être apportées lors de la révision de l’indice en novembre 2026.

Qu’est-ce qui pourrait changer l’opinion du marché ?

• Risque d’exclusion difficile :La stratégie échoue à l’écran final et est supprimée des indices du marché investissable mondial.
• Tratement plus doux, mais toujours négatif :Les facteurs d’inclusion restent limités, ou la croissance de poids est restreinte avant une décision finale.
• Torsion optimiste :MSCI réduit, retarde ou abandonne certaines parties de la proposition après les retours des utilisateurs.
• Revalorisation de marché plus large :Les investisseurs commencent à déprécier les flux passifs futurs, même sans un chiffre clé final en novembre.