Morgan Stanley réduit son objectif de groupe à 38 en raison de la stagnation de la croissance de l’USDC.

La baisse de l’objectif à 68 dollars de Morgan Stanley remet en question le débat concernant Circle.

Morgan Stanley n’a pas simplement ajusté sa estimation concernant Circle. Elle a même imposé une réévaluation beaucoup plus stricte. L’entreprise a ainsi abaissé son objectif de…$106 à $38Et les prévisions de circulation des USDC pour 2027 et 2028 ont été réduites de 33 % et de 44 %, respectivement. Cela dépasse les simples ajustements d’estimation habituels : cela remet en question l’hypothèse de croissance qui sous-tend la valeur boursière de Circle.

L’état critique est maintenant clair.

L’analyse bearish est simple : si USDC reste en état de stagnation et que le modèle de circulation plus important s’affaiblit, l’action ne mérite pas un multiple de prix plus élevé. Ce risque est encore plus important, car Circle dispose également de…Des marges bénéficiaires très faibles, seulement 5,28 %Lorsque la croissance ralentit, des économies de moindre qualité entraînent des réinitialisations plus rapides du prix de l’actif.

Cependant, l’argument favorable n’a pas disparu. Robert W. Baird a conservé…Évaluation de performance supérieureavec un objectif de prix de 100 $, etTD Cowen a commencé avec une recommandation « Acheter » et un objectif de prix de 82 dollars.Le cours de l’action se situait à environ 59,34 dollars lors de la session pré-émission du lundi. Par conséquent, les investisseurs ne sont pas obligés de choisir entre une entreprise qui connaît une croissance solide et rien du tout. Ils doivent choisir entre un réajustement important ou un marché où il y a encore des analystes prêts à argumenter pour des chiffres bien plus élevés.

Le mélange des marges, et non seulement le volume, est préjudiciable à la thèse.

Le problème plus grave n’est pas seulement une croissance plus lente. C’est aussi le type de croissance qui se produit.

Les revenus ont augmenté, mais la qualité des bénéfices s’est détériorée.

Les résultats du premier trimestre de Circle montrent cette tension. Les revenus ont quand même atteint…694,13 millions de dollarsLe chiffre d’affaires a augmenté de 20 % en glissement annuel, mais le bénéfice par action n’a été que de 0,21 $ contre les attentes. Cela explique pourquoi le marché se concentre moins sur la croissance globale du chiffre d’affaires, et plus sur la qualité de cette croissance, surtout après que Morgan Stanley a mis l’accent sur cela.Revenus provenant de transactions à marge plus faible, plutôt que ceux provenant de transactions à marge plus élevée.Les investisseurs du modèle de revenu réservé avaient déjà souligné cela auparavant.

Lorsque l’expansion de l’USDC s’est arrêtée, la question qui se posait alors était de savoir si les nouvelles sources de revenus étaient aussi précieuses que les anciennes. Pour l’instant, les preuves sont encore incertaines.

Compass Point identifie une combinaison de croissance avec des marges plus faibles.

La croissance récente de l’offre n’a pas disparu, mais elle provient de sources plus bon marché. Compass Point a déclaré que…Moins de 80 % de la croissance de l’offre de USDC depuis le début du mois de févrierElles proviennent des plateformes Binance et Ethena. Ces relations peuvent aider à la distribution, mais elles réduisent également la part de Circle dans les revenus générés par les réserves USDC.

C’est le mécanisme essentiel qui doit être pris en compte. Circle affirme que l’approche économique basée sur l’offre hors plateforme est plus efficace. Ainsi, si les approches basées sur des partenariats continuent de remplacer cette source de revenus à marge élevée, les revenus pourraient augmenter, tandis que la rentabilité restera limitée. Compass Point estime que les marges brutes pourraient rester sous pression si cette tendance se poursuit. Elle prévoit donc une baisse de 19 % du EBITDA au premier trimestre par rapport au trimestre précédent.

Seule la taille ne peut pas soutenir l’ancien multiplicateur.

La base d’actifs du Circle est toujours importante, avec USDC à…environ 70 milliards de dollarsCet été. Mais l’échelle ne résout pas entièrement le problème de la valeur actuelle si les revenus liés à cette échelle changent. L’indicateur clé est de savoir si la nouvelle offre d’USDC se concentre toujours sur les plateformes de partage de rendement. Si c’est le cas, le marché pourrait continuer à considérer la croissance comme moins importante en termes de pouvoir de rentabilité.

Les faiblesses de Crypto et les conflits politiques ont exacerbé la baisse des prix.

Le Circle ne réagissait pas à une seule note de recherche en isolation. Il a également touché une bande faible. Le Bitcoin a chuté.Moins de 63 000 dollarsLes actions liées aux cryptos ont chuté avant le marché. La baisse de notation de Morgan Stanley a ajouté une pression supplémentaire sur les actions de cette entreprise, dans un contexte déjà fragile.

Pourquoi le moment choisi a aggravé la situation

Cette dégradation s’est produite sur un contexte déjà fragile. Circle avait atteint un niveau bas de 52 semaines ; l’action de la société était également plus basse que les autres valeurs liées aux cryptomonnaies. Dans de telles conditions, les actions liées au sentiment collectif et aux prévisions de flux de trésorerie futurs peuvent être réduites de valeur plus rapidement que ce que les principes fondamentaux ne le permettraient pas.

C’est pourquoi cette situation ressemble plus à un test de résistance qu’à une réduction de niveau habituelle. Même l’avis contraire a du mal à progresser lorsque le prix de Bitcoin est inférieur à 63 000 $, les actions des cryptomonnaies sont en baisse, et l’attitude des investisseurs privés concernant CRCL est défavorable.

Qu’est-ce qui pourrait changer la configuration ?

Les prochaines sessions sont importantes, car les politiques en vigueur déjà affectaient le climat économique. Le projet de loi CLARITY n’était pas inscrit au calendrier du Sénat avant la pause d’août 10, ce qui signifie que les actions liées à la cryptomonnaie ne disposent pas de catalyseurs pour les réglementations dans un avenir proche.