Morgan Stanley a réduit son objectif de cours à 38 milliards de dollars sur 10 ans. Cowen estime que les bénéfices seront à l’origine de la décision.

La réduction de la notation de Morgan Stanley entraîne une grande divergence dans les évaluations des actions.

Morgan Stanley a abaissé le cours de Circle à 38 contre 106, ce qui laisse…Street-low : 38$ contre 82$ pour l’initiation de l’achat.Alors que Circle publie ses résultats pour le deuxième trimestre, le cours de CRCL a chuté de plus de six % avant les transactions du lundi. Il est encore en baisse d’environ 30 % depuis le début de l’année. Après cette correction, le marché ne se concentre plus seulement sur la notion des stablecoins ; il exige des preuves que Circle peut maintenir le système de revenus liés aux réserves de USDC.

La question n’est pas de savoir si les activités liées aux stablecoins existent. Il s’agit plutôt de savoir si Circle peut maintenir suffisamment de revenus économiques en tant que réserves, alors que la concurrence s’intensifie. Les pessimistes voient une vulnérabilité dans ce modèle qui dépend de l’offre circulante et des taux d’intérêt. De plus, il y a la pression exercée par les produits de liquidité tokenisés, qui peuvent s’emparer de la liquidité institutionnelle avant que celle-ci ne devienne durable. Les optimistes doivent encore expliquer comment Circle peut défendre ce modèle fondamental. C’est pourquoi l’avis plus optimiste de TD Cowen reste important.

Pourquoi Morgan Stanley estime que USDC fait face à une crise de modèle d’affaires

Le point de vue défavorable de Morgan Stanley est clair : si le volume d’USDC augmente, mais que le volume des paiements ne le fait pas, les revenus liés aux réserves peuvent tout de même être menacés. La préoccupation n’est pas que l’activité des stablecoins soit fausse. C’est plutôt que la combinaison utilisée par Circle pour son modèle peut encore être incorrecte. Les données de McKinsey indiquent simplement que…environ 0,5 % du volume des stablecoins ajustéesIl s’agit de paiements identifiables. Cela signifie que l’USDC peut encore être exposé si les transactions et transferts en cryptomonnaies diminuent.

Pourquoi la combinaison est importante pour les revenus de réserve

Cela est important, car le modèle actuel de Circle repose sur les revenus provenant des réserves en espèces et des titres du Trésor américain qui soutiennent USDC. Si la majorité des flux sont des liquidités temporaires plutôt que des soldes stables, les revenus restent liés à la circulation des fonds, et non aux dépôts ou à l’ampleur des paiements. C’est là aussi que la pression concurrentielle devient plus directe.

La menace ne se limite pas aux stablecoins concurrentes. Elle se situe également un niveau au-dessus du token, dans la gestion des réserves et de l’argent liquide.BlackRock gère les réserves de USDC de Circle.De plus, l’institution en question demande également à créer deux nouveaux fonds tokenisés, y compris un fonds de marché monétaire tokenisé. En d’autres termes, la même institution qui gère les actifs sous-jacents à USDC est également en train de développer sa propre infrastructure de liquidités tokenisées.

State Street a contribué à cette dynamique en lançant une…Fonds de réserve conforme aux règles de GENIUSAvec environ 121 millions de dollars en actifs au moment de la mise en place du projet. Les partisans du marché peuvent arguer que l’augmentation du nombre de comptes de réserve valide ce marché. Les partisans des prix bas pourraient dire que cela rend la gestion des liquidités par les institutions plus simple, permettant aux émetteurs d’avoir plus de choix que celui limité à USDC.

Quel « Circle » doit prouver en termes de bénéfices ?

Les principaux points de preuve

Après une$38 pour les achats en rue, contre $82 pour l’initiation des achats.Les résultats se résument à trois questions : la taille du bilan, la qualité du bilan, et la capacité de ce bilan à rester stable. Le scénario optimiste exige que Circle montre cela.78,1 milliards de USDC en circulationIl n’est pas seulement grand, mais il est également soutenu par des réserves qui restent fiables, liquides et transparentes. Cela inclut…Monnaie liquide et actifs équivalents à de la monnaie liquideDes déclarations hebdomadaires concernant les plantes et les feux de signalisation.Assurance tierce mensuelle.

Le cas du ours est plus direct : si la plupart des activités liées aux stablecoins sont encore…environ 0,5 % de paiements identifiablesAlors, un volume plus élevé ne suffira pas à protéger le modèle. Les investisseurs voudront savoir si la direction est capable de montrer quelque chose de plus que simplement le flux de trésorerie, surtout si Circle n’a pas encore prouvé qu’elle peut maintenir des équilibres stables.

Ce que le marché observera après la publication

Les actions du prix après la publication comptent autant que les commentaires. Les résultats du deuxième trimestre 2026 seront publiés mercredi à 8:00 AM ET. Ainsi, le premier mouvement des actions reflétera autant l’positionnement des investisseurs que les fondamentaux du marché. Comme les objectifs établis par les analystes sont très éloignés, ce rapport pourrait répondre à la question immédiate : Circle reste-t-il principalement une stablecoin, ou s’il se révèle être un entreprise capable de générer des revenus solides ?