Mont Royal Resources : Un remboursement de 2,22 millions de dollars canadiens qui révèle une histoire de dilution persistante

Mont Royal Resources : Un remboursement de 2,22 millions de dollars canadiens qui révèle une histoire de dilution chronique

Les marchés continuent de bouger lorsque l’histoire que le public croit encore est incompatible avec les chiffres réels. Actuellement, le public considère toujours Mont Royal Resources (ASX: MRZ, TSXV: MRZL) comme une entreprise spécialisée dans les minéraux rares, qui devra vendre des actions bon marché pour maintenir son projet au Québec en vie. Cette semaine, l’entreprise a reçu 2,22 millions de dollars canadiens en taxes remboursées par la province du Québec – de l’argent qui lui a été versé sans qu’elle ait émis une seule nouvelle action. Cela montre bien comment l’histoire financière de cette entreprise commence à changer, silencieusement.

Commencer par ce que est réellement le chèque. Mont Royal a reçu unUn crédit fiscal de 2,22 millions de dollars de la Revenue Quebec pour l’exercice 2023/24Les fonds sont versés via sa filiale au Québec, Commerce Resources. Il s’agit de fonds non dilutifs destinés à des activités d’exploration et de recherche technique. En soi, cela semble être un erreur de calcul par rapport à un projet qui nécessite un investissement initial de 1,23 milliard de dollars canadiens. Mais si l’on mesure cela en fonction de l’entreprise plutôt que du projet, ce montant n’est pas négligeable : à environ 2,4 millions de dollars australiens, il représente environ 13 % de la valeur totale de l’entreprise sur le marché.0,097 $, ou moins d’un centimeavec une capitalisation boursière juste au-dessus de18,7 millions de dollarsCe n’est pas le genre de vérification que une entreprise peut ignorer.

Et ce n’est pas un événement isolé. Le crédit fiscal remboursable du Québec permet de récupérer une partie des dépenses correspondant à l’exploration et au développement éligibles.20 centimes par dollar une fois que l’entreprise commence réellement à extraire le minerai ; ce chiffre peut atteindre 45 centimes pour une entreprise qui ne produit pas encore de minerai.— Et cela se paye en espèces, et non comme déduction sur les impôts que le développeur qui subit des pertes ne peut jamais avoir. Comme les mineurs en phase pré-production dépensent de l’argent dans le Québec chaque année, cela devient donc une source régulière de liquidités non dilutives. L’entreprise est déjà en train de finaliser sa demande pour l’année 2024/25, et la direction avait déjà souligné ce point précédemment.Recettes attendues allant jusqu’à 2,6 millions de dollars canadiens.L’annonce de la direction qualifie cette acquisition de « contribution importante et opportune ». C’est une manière polie de dire que cela permet de gagner du temps afin d’éviter de lever des fonds sous des conditions défavorables.

Le moment est plus important que la taille. Mont Royal a terminé le mois d’avril avec…4,79 millions de dollars en liquidités, et 4,56 millions de dollars en liquidités opérationnelles ont été utilisés au cours des six mois précédents.En gros, cela représente environ 760 000 dollars par mois. Cela équivaut à six mois de dépenses fixes pour la banque. Le remboursement permet d’augmenter ce chiffre à environ neuf ou dix mois. Cela place la décision de financement suivante au-delà du point où l’entreprise a promis officiellement de commencer ses études préliminaires. C’est tout le problème à ce stade dans la vie d’un développeur : il ne s’agit pas de savoir si Ashram est une source de terres rares de classe mondiale – et c’est le cas – mais de savoir si l’entreprise peut continuer à payer pour effectuer les travaux nécessaires pour transformer ces études en un projet viable financièrement, sans que le bilan de l’entreprise ne soit endommagé.

Le site que l’entreprise achète vaut bien le prix payé. L’évaluation économique préliminaire mise à jour, publiée en juin, indique qu’Ashram est une mine qui produit 17 466 tonnes de oxydes de terres rares annuellement, dont environ 4 035 tonnes d’oxydes de neodymium-praseodymium par an – des métaux magnétiques utilisés dans les véhicules électriques, les turbines éoliennes et les équipements de défense. L’étude estime que le capital initial nécessaire est de 1,23 milliard de dollars canadiens.Valeur actuelle nette après impôts de 2,03 milliards de dollars canadiens, à un taux d’actualisation de 8 %, un taux de rendement interne de 22 % et une période de remboursement de 3,9 ans.Il atteint ces chiffres en utilisant seulement environ un quart d’un dépôt de plus de 200 millions de tonnes.73,2 millions de tonnes, soit 1,89 % du TREO.Il reste donc une marge de manœuvre pour développer la mine. Environ 342 millions de dollars canadiens en crédits fédéraux pour technologies propres peuvent être remboursés, et cela représente une économie après impôts. En d’autres termes, le gouvernement paie littéralement pour construire cette installation.

Cette dernière partie constitue l’argument stratégique qui sous-tend tout le travail d’ingénierie.La Chine contrôle environ 77 % de la production mondiale d’éléments rares extraits du sol, ainsi que plus de 90 % des capacités de séparation ultérieure.Et la réponse occidentale à cette dépendance s’est transformée en politiques et en financements. Mont Royal n’est pas simplement un autre explorateur possédant des ressources précieuses ; c’est une entité qui peut contribuer à alimenter la chaîne d’approvisionnement nord-américaine, pour laquelle les gouvernements versent désormais des fonds.

C’est ce que confirment les 2,22 millions de dollars canadiens. C’est aussi ce que le marché a mis lentement en valeur. Ashram a toujours eu ces ressources en main. Le NPV de 2,03 milliards de dollars canadiens existe depuis juin. Ce qui manquait, c’était une solution crédible pour combler l’écart entre une capitalisation boursière d’environ 19 millions de dollars américains et un montant de 1,23 milliard de dollars canadiens à dépenser pour la construction. Cet écart force la plupart des jeunes employés à subir une dilution répétée. L’histoire ancienne veut que Mont Royal soit coincé dans cet écart, et qu’il doive continuer à payer pour cela en nouveaux actions. La stratégie déclarée de l’entreprise est donc de financer le chemin vers la faisabilité de manière non dilutive : crédits provinciaux remboursables, crédits fédéraux pour des technologies propres, soutien gouvernemental pour les infrastructures, partenariats stratégiques et financement de projets. L’action constitue alors le dernier recours. Le crédit fiscal est une preuve concrète que ce système fonctionne réellement.

Maintenant, c’est la partie que je ne vais pas expliquer. Les 2,22 millions de dollars ne suffisent pas pour financer l’Ashram ; les 1,23 milliard de dollars constituent un problème pour un bilan beaucoup plus important, qui apparaîtra plus tard. De plus, les prix des métaux rares ne sont pas favorables non plus : la valeur de cette sélection a chuté en août.Les prix ont diminué en moyenne de 5,4 % dans tous les cas.Le cas de réévaluation qui se présente ici est structurel : il repose sur les politiques et la sécurité des fournitures, et non sur l’emplacement des devis cette semaine. Une douzaine d’autres développeurs occidentaux de matériaux rares travaillent dans le même cadre gouvernemental. L’étude de faisabilité préliminaire pourrait entraîner des coûts de capital ou des retours plus élevés que ceux supposés par la PEA. De plus, les autorisations et les démarches logistiques à Nunavik sont un véritable défi, et non simplement des formalités administratives. Tout cela pourrait ralentir tout le processus.

Il s’agit donc d’une histoire concernant un “tripwire”, et non une cible de prix. Il n’y a pas de flux de trésorerie libre pour établir une valeur de marché claire. Je ne vais pas prétendre que les entreprises prévues à être rentables ne méritent pas d’être évaluées de manière mécanique. Le “tripwire” représente donc une levée de fonds en actions, près du niveau actuel de dix cents, avant que le prochain objectif non dilatif ne soit atteint. Tant que l’argent provient du gouvernement et des partenaires, et tant que l’étude de faisabilité commence officiellement dans la seconde moitié de 2026, comme promis, le marché doit évaluer un problème de dilution qui diminue progressivement. Le remboursement de 2,22 millions de dollars est le premier signe clair de la direction dans laquelle se dirige cette histoire.