Monolithic Power : Le réévaluation de l’IA est déjà effectuée. Les preuves financières n’ont pas encore été présentées.

Monolithic Power : Le réévaluation de l’IA est déjà effectuée. Mais les preuves financières n’ont pas encore été présentées.

Le marché a déjà terminé le processus de réajustement des prix pour Monolithic Power Systems en lien avec l’industrie de l’IA. L’action a augmenté de plus de 50 % cette année.Le objectif moyen pour un analyste se situe autour de 1 800 $.Et la débat sérieuse actuel est plutôt sur la question de l’évaluation, et non sur le fait que ce changement soit réel ou non. Le changement lui-même est mécanique : chaque système d’IA se retrouve dans une situation…Bottleneck de densité de puissanceEt les modules de puissance de Monolithic se trouvent à ce point critique. Donc, la question de l’évaluation est légitime, mais c’est la mauvaise première question à poser. La bonne question est de savoir si les flux de trésorerie gratuits vont finalement apparaître – car pour l’instant, cette entreprise reçoit un prix élevé pour des revenus qui dépassent ses ressources en liquidités.

L’histoire ancienne est déjà vieillie.

Reconstruisez l’histoire que le marché racontait autrefois. MPWR était un nom coûteux mais fiable pour les puces de gestion de puissance : une croissance stable à un niveau autour des quinze %, des marges bénéficiaires autour des 50 %. Le projet était dirigé par le fondateur, c’était quelque chose de monotone… et cher, car on pouvait compter sur lui pour toute la durée du projet. Le secteur de l’IA appartenait à d’autres entreprises.

Le trimestre de juin fait que cette structure se brise. Les données provenant d’Enterprise – la gestion de l’énergie au sein des serveurs AI – ont augmenté.164 % par rapport à l’année précédenteÀ environ 381 millions de dollars, et représente maintenant environ 39 % des revenus totaux, contre environ 22 % l’an dernier. La direction a ajusté ses prévisions pour l’année entière concernant ce segment.Augmentation de 85 % à 130 %Dans le domaine des communications, l’autre domaine concerné par les données, les coûts ont augmenté de 78 % en raison de la demande pour les équipements optiques et les commutateurs. Tout cela s’est traduit par des économies supérieures aux attentes du marché : le bénéfice opérationnel selon les normes GAAP est passé à 31 %, contre 24,8 % l’année précédente.

Rien de tout cela n’est plus une théorie. Ce sont des chiffres rapportés, et le prochain trimestre est déjà prévu à un niveau plus élevé : les revenus…1,14 milliard à 1,16 milliardIl y a environ +56 % par rapport à l’année dernière. Le taux de marge brute non conforme aux normes GAAP est estimé entre 55,4 % et 56,0 %. Les résultats du trimestre récent ont été de 6,50 $ par action, ce qui dépasse les attentes.Consensus autour de 5,90 dollarsLe chiffre a augmenté de 48 %. Les preuves qui viennent de là concernent la livraison, pas la découverte.

Le nombre que le marché ne fixe pas du regard

Maintenant, il y a un problème : c’est là que le débat sur la valeur des actifs est ignoré. Au cours des douze derniers mois, Monolithic a généré environ 583 millions de dollars de flux de trésorerie gratuits – soit une baisse de 17,5 % par rapport à l’année précédente. Ce chiffre est en contradiction avec une croissance des revenus de près de 29 % au cours de cette période. Dans le trimestre de juin en particulier, les flux de trésorerie d’exploitation de 227,9 millions de dollars étaient inférieurs aux bénéfices de 320,1 millions de dollars. Les bénéfices sont réels ; mais la conversion en liquidités ne se fait pas à la même vitesse.

Les raisons sont principalement positives. L’entreprise travaille pour atteindre un stock de 676 millions de dollars, et son programme d’investissements dans les chaînes d’approvisionnement sur plusieurs années a été porté à 6 milliards de dollars, afin de garantir la capacité à répondre aux besoins liés à l’IA, que les grands opérateurs informatiques commandent actuellement. Ce qui est rassurant, c’est que cela représente un coût lié au développement de l’entreprise, et non une problème lié aux demandes. Le stock des canaux de distribution est très bas ; le nombre de jours de stock diminue donc de 128 à 121. Si cela se maintient, l’effet négatif sur le capital de travail finira par s’inverser, car le bilan de l’entreprise continuera à se améliorer.

Mais c’est un temps futur ; le titre de valeur est donc évalué en temps présent.

Quel est le coût que le multiple paie maintenant

À environ 1 416 dollars, ce chiffre est en hausse par rapport au niveau le plus bas de 52 semaines, qui était d’environ 800 dollars. La valeur de marché s’élève à environ 70 milliards de dollars. L’action se négocie donc à un multiple de 67 fois les bénéfices récents. Même si l’on prend en compte les données pour l’ensemble de l’année 2026, à un prix compris entre 20 et 25 dollars, alors que les bénéfices de la première moitié de l’année étaient de 11,60 dollars par action, et que les prévisions pour le troisième trimestre étaient également élevées, l’action se situe toujours dans la fourchette inférieure à moyenne des multiples de bénéfices futurs. Cela signifie qu’il s’agit d’un multiple qui permet une conversion en liquidités, et non d’un multiple qui reflète les difficultés liées à l’augmentation des capacités de production.

La rue suit constamment les tendances définies par ce indicateur tout au long de l’année. Le prix moyen attendu pour cette action se situe autour de 1 800 $. Les signaux fournis par AInvest indiquent que l’action est à acheter. Les cas les plus agressifs concernant cette action sont encore plus extrêmes – un modèle a été publié à la fin du mois de juin.les valeurs des actions se situent autour de 2 453 $.D’ici fin 2026, l’illusion de contrôle reste valable pour une entreprise qui ne peut pas encore donner de chiffre pour l’année 2027. C’est là le signe que les dirigeants pensent qu’il est trop tôt pour fixer un chiffre pour 2027. En d’autres termes, presque tous les objectifs fixés par les investisseurs sont basés sur une hypothèse concernant l’année 2027, alors que l’entreprise elle-même n’a même pas encore calculé ce chiffre.

La pression sur le cash et le multiple élevé sont la même chose. Si les dépenses des hyperscalers s’embrouillent, ou si le bénéfice net est soumis à une pression de prix due aux hyperscalers – ce qui fait que le bénéfice est déjà limité à environ 55 %, au niveau le plus bas de son modèle historique – alors le multiple futur, situé autour de 50 %, diminue rapidement.

L’attente a une condition définie.

Je n’ai aucun problème avec l’histoire de lancement de l’entreprise. C’est la preuve la plus forte que le Monolithic ait jamais donnée dans un lancement réussi : le bilan ne montre pas de dettes nettes qui pourraient entraver son développement. Je respecte également la planification des capacités de l’entreprise. Le problème, c’est l’entrée dans le marché. Selon ma stratégie, c’est une mauvaise approche : les attentes sont élevées, les attentes ne sont pas révisées, et les actions déjà comportent une réévaluation des valeurs. Chercher à atteindre un multiple d’environ 50, alors que les flux de trésorerie disponibles diminuent, signifie payer pour le seul élément dont l’entreprise ne peut pas se servir. Donc, je n’ai aucune cible à proposer ici – l’ancrage qui permettrait de définir une cible n’a pas encore été trouvé.

Le chemin de preuve se trouve dans l’état des flux de trésorerie :

• Faites attention à la preuve :Le flux de trésorerie libre revient à une croissance positive, tandis que les données d’entreprise augmentent à un taux triple de chiffres et que le bénéfice brut reste à environ 55 %.
• Câbles de signalisation :Le taux de marge brute est inférieur à 55 % selon les prix appliqués par les hyperscalers ; la croissance des données pour les entreprises ralentit par rapport à la croissance globale de l’entreprise ; le flux de trésorerie libre continue de diminuer dans deux trimestres à venir ; ou bien le premier chiffre réel pour l’année 2027 sera inférieur à ce que représente une cible de environ 1 800 dollars.

Je peux me tromper. Si la conversion des liquidités se fait plus rapidement que ce qu’indique le tableau des revenus, alors l’action possède un multiple élevé, et je ne bénéficie pas de gains supplémentaires pendant que j’attends. C’est le prix à payer pour être discipliné.

Et si une forte baisse des actions de l’IA entraîne la chute de tout ce complexe, tandis que le parcours d’exploitation de Monolithic continue de se améliorer, alors c’est là un retour à la situation initiale… sans aucun ego. L’entreprise mérite une prime. Il suffit juste qu’elle gagne cette prime actuellement perdue.