MoneyMe ($MNYMF) : La barrière de rentabilité que Wall Street a manquée en annulant les dettes liées aux services de paiement à terme.

MoneyMe ($MNYMF) : Le mur de la rentabilité que Wall Street a manqué en annulant les dettes liées aux services de paiement à terme.

MoneyMe a atteint un bénéfice normal au second semestre de la période financière 2026. Le marché boursier a réagi positivement à cela.8 % du popCe qui s’est évaporé lors de la prochaine session, laissant le prix de l’action à 0,078 A$ et la société cotée sur l’ASX évaluée à environ67 millions de dollars.

Cette rupture est le problème. La direction a offert ce que les investisseurs attendaient : un niveau de rentabilité réel, sur une base de revenus en augmentation. Mais le marché a traité cela comme une note de bas de page. Une histoire fausse a été créée autour du crédit de consommateurs en Australie. Le secteur des paiements à terme est considéré comme une tendance dépassée, et MoneyMe subit les conséquences négatives de cette situation, même si elle ne fonctionne pas selon le modèle des frais de transaction liés aux paiements à terme.

Le marché fait confondre les deux, car tous deux servent aux consommateurs australiens. C’est une erreur de catégorisation. Le ralentissement des services de paiement à terme est dû aux problèmes réglementaires qui entravent l’approbation immédiate et réduisent les frais pour les commerçants. MoneyMe, quant à lui, gagne de l’argent grâce aux spreads d’intérêt, et ne rencontre ni ce problème ni celui-là.

La variable réelle n’est pas l’histoire du BNPL – c’est la courbe de rentabilité.

MoneyMe est un prêteur numérique direct. Il propose des prêts personnels, des financements automobiles via son produit Autopay, ainsi que des cartes de crédit. Les revenus proviennent du marge nette sur les prêts, et non des frais de traitement des transactions par les commerçants. Le modèle commercial de l’entreprise n’a rien à voir avec le modèle de frais de transaction qui est en difficulté chez Afterpay, Zip et les huit plateformes qui ont quitté l’Australie depuis 2022.

Qu’est-ce qui a changé en FY26 – les chiffres importants

Les recettes ont augmenté de 20 %.249 millionsAvec un livret de prêts de 2 milliards de dollars.

Le montant total des prêts s’élevait à 2,08 milliards de dollars au 30 juin, soit une augmentation de 34 % par rapport à l’année précédente. Les crédits accordés ont atteint un niveau record.123 millions de dollarsPour l’ensemble de l’année, le quatrième trimestre a même augmenté de 57 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 368 millions de dollars. Ce n’est pas une entreprise qui se contente de rester passive – c’est une entreprise qui progresse rapidement.

Les pertes de crédit sont tombées à un niveau historiquement bas.2.4%.

C’est cette métrique qui distingue une situation de crédit stable d’une situation en déclin. Les pertes de crédit nettes ont augmenté pour la cinquième fois consécutive, mais ont diminué d’un point de pourcentage par rapport à l’année précédente. Les prêts dont le paiement est retardé de plus de 90 jours ont diminué de 81 points de base, passant de 109 à 81. Le score de crédit de Equifax, pondéré dans le portefeuille, est passé à 802, dans la catégorie « Très bon ». Ces chiffres sont positifs, alors que le volume des prêts a augmenté de 34 %. Cette combinaison – une croissance agressive associée à un meilleur score de crédit – est ce que le marché devrait valoriser.

Le NPAT normalisé est devenu positif dans la seconde moitié.

Le bénéfice net normalisé après impôts sur l’ensemble de l’année (ajusté pour les éléments uniques) a diminué de 74 %, s’étant transformé en perte de seulement 4,1 millions de dollars. La seconde moitié de l’année a été positive.0,5 millionLe bénéfice net d’exploitation a atteint 11 millions de dollars. La perte légale de 40,1 millions de dollars semble plus importante en apparence, mais l’écart entre la perte légale et le niveau normal est causé par les coûts liés à la restructuration et à la transition dans le domaine des cartes de crédit – ce qui représente une investissement, et non une source de contrainte.

Le NIM ajusté au risque est passé à 2,4%.

Le taux net de rendement des actifs a chuté à 6,5 % contre 7,5 %, ce qui semble être une réduction du taux de rendement. Cependant, le taux net de rendement ajusté au risque – c’est-à-dire le taux net de rendement moins les pertes de crédit – a augmenté de 90 points de base à 2,4 %, car les pertes de crédit ont diminué plus que la baisse du taux de rendement. La direction a délibérément choisi de prendre en charge des emprunteurs de meilleure qualité, à des taux de rendement légèrement plus faibles. Ce compromis fonctionne bien. La fourchette cible est de 3,0 % à 3,5 %. Avec un taux de 2,4 %, il reste une marge de manœuvre suffisante.

Les directives pour l’année fiscale 2027 indiquent que de nouvelles choses vont arriver.

La gestion a permis d’obtenir un portefeuille de prêts en moyenne d’environ 2,2 milliards de dollars, et une rentabilité normale entre 0 et 7 millions de dollars. C’est la première fois que le marché voit clairement une rentabilité soutenue. Sur une capitalisation boursière de 67 millions de dollars, la valeur implicite au sommet de la fourchette de gestion est inférieure à 10 fois les revenus. Même dans le cas de point mort, l’entreprise vaut environ ses revenus au niveau de la répartition des revenus – et les revenus ont augmenté de 20%.

Le carburant pour le prochain trajet

Trois facteurs contribuent à la position de l’entreprise pour l’exercice 2027 et au-delà :

Les prêts auto payés par autopay représentent maintenant 59 % du portefeuille de prêts, pour un montant de 1,12 milliard de dollars.Les actifs garantis présentent un risque de crédit plus faible et des flux de trésorerie plus prévisibles que les prêts personnels non garantis. La proportion des prêts personnels par rapport aux autres types de prêts est passée de 62 % en année fiscale 2025 à 59 % aujourd’hui ; cela reflète l’augmentation des prêts personnels par rapport à Autopay. Cependant, les actifs garantis constituent une base stable pour les revenus.

Une infrastructure de stockage pour cartes de crédit d’une valeur de 300 millions de dollars est en service.MoneyMe a établi cette relation avec une banque mondiale et des fonds institutionnels nationaux en décembre 2025. La carte de crédit Cashback Rewards est désormais disponible pour les premiers utilisateurs. Une collaboration exclusive avec la plateforme de voyages Luxury Escapes est prévue pour le premier trimestre de l’année fiscale 2027. Les cartes de crédit sont des produits à forte rotation, ce qui peut transformer la structure des revenus.

Les coûts de financement diminuent et la capacité s’accroît.L’entreprise a réalisé des transactions de securisation de actifs s’élevant à 1,02 milliard de dollars au cours de l’exercice 2026, et a augmenté sa capacité de financement totale à 3 milliards de dollars. Le coût des fonds a diminué à 6,6 % par rapport à 7,1 %. La direction a également obtenu une réduction de 0,75 point de pourcentage sur son financement de 125 millions de dollars avec iPartners. Le ratio coûts opérationnels/recettes est tombé à 24,7 % au quatrième trimestre, contre 26,9 % au troisième trimestre. L’élévation du levier opérationnel se manifeste par la répartition des coûts fixes sur une base de revenus plus importante.

Évaluation : les mathématiques parlent à la place

À 67 millions de dollars, MoneyMe se négocie à environ 0,27 fois le chiffre d’affaires récent. Un concurrent comme Latitude Group – un prêteur en Australie bien établi – se négocie à près de 1 fois la valeur actuelle des actifs tangibles, bien que son profil de croissance soit plus stable mais plus lent. Le portefeuille de prêts de MoneyMe a augmenté de 34 %, tandis que sa qualité de crédit s’est améliorée jusqu’à des niveaux records. L’écart de valorisation entre la croissance, les marges améliorées et le cours actuel de l’action est énorme.

Même si le bénéfice normalisé ne dépasse que la moitié des objectifs pour l’année fiscale 2027, soit 3,5 millions de dollars, le ratio P/E est d’environ 19x. Ce n’est pas une valeur “faible” pour la plupart des entreprises à croissance. Mais il s’agit d’une entreprise de petite taille cotée sur le marché OTC ; le marché l’a considérée comme une entreprise perdue dans le domaine du BNPL… et en réalité, ce n’est pas un produit lié au BNPL.

Condition de pause

La thèse s’effondre si les pertes de crédit augmentent, car l’économie australienne se détériore. L’augmentation du chômage exercerait une pression directe sur le portefeuille de prêts aux consommateurs, en particulier les prêts personnels, qui ont augmenté de 52 % et représentent maintenant 38 % du portefeuille total. Un gel du marché des financements – où les investisseurs en ABS se retirent – entraînerait la cessation de la source principale de capital de croissance. Ces deux risques sont réels, mais aucun n’est pris en compte dans la valeur actuelle de 67 millions de dollars.

La configuration

MoneyMe a répondu aux attentes des investisseurs : une croissance des revenus, des pertes de crédit en baisse, et un chemin vers des profits durables. Le marché a réagi par une légère hausse immédiate, avant de revenir à une situation qui ne correspond pas à la réalité de l’entreprise. Avec seulement une fraction de ses revenus, des pertes de crédit à des niveaux historiquement bas, un portefeuille de prêts de 2 milliards de dollars, et des prévisions pour la première année de profits durables, la valeur de l’action ne reflète pas vraiment les changements fondamentaux survenus. L’action peut avoir besoin de se stabiliser avant que le réajustement complet ne se produise, mais le décalage entre ce qui s’est passé et ce que le prix indique est anormalement grand.