La carte Stablecoin de MoneyGram met en œuvre le “train numérique” du dollar. Circle réalise des profits sur ce marché.

En Colombie, le bénéficiaire de la virement peut maintenant garder l’argent en tant que solde en dollars, dans l’application MoneyGram, et le dépenser avec une carte Visa – sans nécessiter de conversion en pesos ou de compte bancaire. Le solde sur cette carte est en USDC, une stablecoin de Circle. Ce solde est garanti par les réserves de Circle en obligations à court terme. La grande entreprise de virements, qui autrefois gérait ses flux transfrontaliers avec le token de Ripple, a en réalité mis les fonds de son ancien partenaire sur le réseau de Circle. C’est donc une seule carte pour un pays donné. Ce qui mérite votre attention, c’est le mécanisme qui sert à cela… et qui paie qui ?

Ce que MoneyGram a vraiment fait

MoneyGram est leEntreprise de transfert d’argent à 86 ansAvec plus de 60 millions de clients actifs et une présence dans plus de 200 pays. La semaine dernière, elle a lancé une carte Visa soutenue par des stablecoins, qui est devenue un produit numérique en Colombie.Premier cartes Visa soutenues par stablecoins stablesLes clients détiennent un solde lié au dollar dans l’application MoneyGram, et ils peuvent dépenser cet argent partout où le Visa est accepté : en ligne, dans les magasins, via Apple Pay ou Google Wallet. Pour les distributeurs automatiques, il s’agit d’une carte physique qui sera disponible à la fin de l’année 2026. De plus, des marchés latino-américains seront intégrés également. Il n’y a aucun coût mensuel ou annuel au moment de l’lancement. Un porte-parole de MoneyGram…Le bilan est soutenu par USDC pour commencer.Avec le token propre de MoneyGram, MGUSD, qui suivra également.

Le système de plomberie en dessous est important à mentionner. La carte elle-même fonctionne sur des infrastructures privées : Rain fournit la couche de paiement, Crossmint fournit les portefeuilles, et le réseau Stellar transmet les fonds. Western Union a également lancé une carte stablecoin similaire, grâce à la même entreprise d’infrastructure, dans des dizaines de marchés. En d’autres termes, il ne s’agit pas d’une simple innovation technologique ; les deux grandes entreprises de cette industrie lente avancent toutes deux vers l’inclusion des soldes en stablecoins dans les transactions courantes.

La route de Ripple à Circle

C’est le prix à payer pour un long détour. En 2019, MoneyGram a fait de Ripple son…Partenaire de règlement transfrontalier cléAvec Ripple, qui s’engage à investir jusqu’à 50 millions de dollars en échange de parts sociales. La relation entre les deux…Fini deux ans plus tôt, en mars 2021.Par accord mutuel – tout comme la SEC a intenté des poursuites contre Ripple en raison de son token – MoneyGram avait déjà cessé d’utiliser le produit de liquidité offert par Ripple. Plus tard cette année, MoneyGram s’est tourné vers le réseau Stellar, en utilisant USDC pour ses transactions. C’est là que se situe ce changement de stratégie : la stablecoin utilisée par MoneyGram est celle de Circle, et non celle de Ripple.

Ne surestimez pas l’angle lié à Ripple. MoneyGram n’avait pas utilisé le service de bridge de Ripple depuis des années ; donc, mécaniquement, XRP perd peu d’argent. Ce qui est intéressant, c’est la direction dans laquelle se déroule cette situation : un processus de virement qui pourrait être mis en place avec n’importe quelle stablecoin permettrait à Circle de lancer une émission de XRP. La raison en est importante, car elle influence économiquement Circle.

Qui est payé ?

L’importance de la carte ne réside pas dans le plastique qui la constitue, mais dans l’endroit où se trouvent les fonds. Le bénéficiaire, qui avait autrefois déboursé des fonds en pesos, possède désormais un solde en devises numériques, qui est utilisé comme garantie dans les réserves de Circle, comprenant des titres de la Trésorerie américaine et de l’argent liquide. Circle percevra les intérêts sur ces fonds. C’est tout ce qu’il y a à faire : les revenus d’intérêt provenant des réserves s’élèvent à 653 millions de dollars au premier trimestre 2026, soit environ 94 % des 694 millions de dollars de revenus totaux de Circle. Ces revenus proviennent de USDC, dont la valeur est de 77 milliards de dollars.a augmenté de 28 % par anChaque virement ou paiement quotidien qui se transforme en solde de stablecoin, plutôt que en argent en monnaie locale, contribue à l’intérêt généré par ce marge.

Le flux de fonds provenant de ce système est réel et mesurable. Seule la Colombie a reçu 13,1 milliards de dollars en transferts d’argent l’an dernier.plus de 10 %MoneyGram affirme que son volume annuel de transactions en devises étrangères s’élèvera à environ 3 milliards de dollars, grâce aux stablecoins. Un cartes qui transforme ces dollars en argent dépensable – plutôt que de forcer une conversion vers des pesos – permet donc de conserver plus d’argent sur le circuit où Circle réalise ses bénéfices.

Le problème qui perturbe la lecture claire

Deux facteurs compliquent l’histoire du « Circle wins ». Et — attention — ces deux facteurs sont intégrés dans le même lancement. Premièrement, le token MGUSD de MoneyGram devrait apparaître sur la même carte, émise par…La filiale de Stripe’s Bridge sur StellarSi MoneyGram transforme ses soldes en USDC en son propre token, alors le rendement qui est actuellement récupéré par Circle sera réparti entre MoneyGram et Stripe. Circle passerait donc du rôle de gestionnaire de cette infrastructure à celui de locataire.

Deuxièmement, les modèles économiques de Circle sont basés sur des spreads. Ces spreads sont contraints dans toutes les directions. Les revenus provenant des réserves ont augmenté seulement de 17 % au premier trimestre, tandis que USDC a augmenté de 28 %. En effet, le rendement sur les réserves a diminué de 66 points de base. C’est pour cette raison que l’action se comporte de cette manière : elle a augmenté d’environ 14 % depuis le début de l’année, mais a chuté d’environ 30 % au cours de l’année écoulée. La volatilité implicite est d’environ 80 %. Il s’agit donc d’une action à haute beta, dépendante des taux d’intérêt, et non d’une action qui se développe lentement au fil du temps.

Il y a aussi un problème structurel pour le lecteur de vente au détail : on ne peut pas acheter les envois d’argent ici. MoneyGram est devenue une entreprise privée suite à une acquisition par Madison Dearborn en 2022.environ 11 dollars par actionEt est retiré de la liste de Nasdaq. Le bénéficiaire qui bénéficie de cette situation est Circle lui-même – une société émettrice dont le avantage réside dans l’écart de prix, et non dans les frais liés aux cartes.

Qu’est-ce qui fait inverser cette lecture ?

La condition qui distingue Circle en tant que client de Circle en tant que concurrent deviendra évidente au cours des prochains trimestres. Il faudra voir si MGUSD réellement remplace USDC sur le marché de MoneyGram. De plus, il sera important de savoir si l’offre de USDC continue d’augmenter autour et au-delà du seuil de 77 milliards de dollars, tout en restant stable. Si les dépenses via les cartes bancaires et les transferts monétaires continuent de soutenir la valeur de USDC, alors le marché de stablecoins fonctionne réellement bien, et l’écart entre Circle et ses concurrents se réduit. Mais si le token proprement dit de MoneyGram prend le dessus, et que les taux continuent de diminuer, alors la même carte bancaire qui a permis à Circle de prospérer devient alors un facteur qui limite son développement. Même lancement, conclusions opposées… Les données vous diront quelle est la vérité avant même que la narrativité ne se mette en place.