La carte stablecoin de MoneyGram est une décision risquée pour sa propre commission.

Il y a un an, MoneyGram avait promis une carte dédiée à la stablecoin. Cette semaine, elle a finalement livré une telle carte.Une carte de débit délivrée par Visa en ColombieCela permet au bénéficiaire du virement de détenir le paiement en dollars et de l’utiliser directement chez n’importe quel commerçant appartenant au réseau Visa, sans avoir à le convertir en pesos. Le point qui mérite une attention particulière, c’est la manière dont ce paiement est effectué.La carte ne convertit que la somme de chaque achat.Consommer 20 dollars sur un solde de 500 dollars, et les 480 autres dollars restent en devises. Ce petit mécanicien est donc le véritable sujet de l’histoire : la conversion monétaire qu’il omet fait exactement ce pour quoi MoneyGram a été payé, pendant plus d’un siècle.

Une entreprise basée sur la diffusion

MoneyGram estune personne de 82 ansTransfuge d’argent avecEnviron 60 millions de clients actifs et près de 500 000 points de vente.Et ses propres documents d’information décrivent le modèle de manière claire :Les revenus proviennent des frais liés aux transactions des consommateurs, ainsi que de la gestion du taux d’échange de devises pour les transferts d’argent.L’échange de devises est la partie qui se déroule en silence et qui offre des marges élevées entre les pays. Lorsqu’un employé aux États-Unis envoie 500 dollars, et que la personne destinataire à Bogota les transforme en pesos, de l’argent réel est perdu en raison des frais et des commissions liés à l’échange de devises. Le nouveau cartes de crédit permet à la personne destinataire d’utiliser l’argent en dollars directement. Ainsi, les étapes d’échange – ainsi que la commission de MoneyGram – ne se produisent pas pour ces achats.

Mais voici la partie qui est importante pour un investisseur américain : MoneyGram n’est pas quelque chose que l’on peut posséder.Madison Dearborn Partners a rendu l’entreprise privée en juin 2023.à 11 dollars par action dans uneAccord d’environ 1,8 milliard de dollarsEt les actions ont été retirées de la liste des valeurs cotées sur Nasdaq. Ainsi, cette histoire ne parvient aux investisseurs que de manière indirecte, à travers les informations fournies par cette carte concernant la couche supérieure de MoneyGram – c’est-à-dire la couche qui est en réalité chargée de collecter l’argent.

Le mandataire mange sa propre marge.

La Colombie n’est pas un hasard. C’est un corridor de transferts d’argent entrants à haute volumétrie.L’année dernière, le pays a reçu environ 13,1 milliards de dollars en remises, soit une augmentation de plus de 10 %.— Le peso s’est déprécié par rapport au dollar au fil des années ; donc, les bénéficiaires sont très motivés à préserver la valeur en dollars plutôt que de vendre rapidement leur argent en espèces. MoneyGram dispose de milliers de succursales dans le pays. En d’autres termes, l’entreprise choisit le lieu où son propre profit est le plus menacé, puis elle prend les devants face à cette menace : MoneyGram affirme que…Il est en train de gérer environ 3 milliards de dollars par an dans les transactions financières via des stablecoins..

C’est là l’aspect intéressant. Les revenus de MoneyGram dépendaient historiquement du coût lié au transfert des dollars en monnaie locale. La carte est donc un moyen que la société utilise pour attaquer ce problème : elle impose ses propres volumes de transactions à un coût quasi nul, afin de maintenir sa relation avec les clients. C’est comme si elle mangeait son propre déjeuner avant que le concurrent ne le fasse.

Et ce n’est pas une mise en jeu particulière.Western Union, le principal concurrent de MoneyGram, a lancé sa propre carte stablecoin dans 37 marchés un mois plus tôt.— construit, en particulier,Par le même partenaire de délivrance de cartes, RainLorsque les deux plus grands fournisseurs de services de virements en ligne arrivent à la même conclusion en quelques semaines, c’est un phénomène structurel, et non une décision liée à un produit particulier. MoneyGram a déjà essayé cette approche une fois.Partenariat avec Ripple, seulement pourRésoudre le problème en 2021Après que la SEC a poursuivi Ripple en raison de XRP ; maintenant, sous la forme d’une propriété en private equity, elle s’est engagée pleinement dans cette affaire.

Qui reste pour recevoir la rémunération ?

La raison pour laquelle le thème est orienté vers une direction donnée, plutôt que simplement destabilisant, est que quelqu’un continue de gagner de l’argent grâce à tout cela. Mais le bénéficiaire des fonds générés par cette activité a changé. Lorsque les transferts se font via des stablecoins, l’opérateur de transfert, qui historiquement recevait une commission, est contraint à un niveau quasi nul. La valeur des fonds revient donc à celui qui est le plus proche du processus de transfert : l’émetteur lui-même de la stablecoin.

La carte est émis en USDC, par Circle (NYSE: CRCL), une société cotée en bourse.Le montant des USDC en circulation s’est élevé à environ 77 milliards de dollars au premier trimestre 2026, soit une augmentation de 28 % par rapport à l’année précédente.L’économie de Circle est l’image réfléchie de celle de MoneyGram : elle gagne de l’argent grâce aux intérêts sur les réserves, ainsi que grâce à la délivrance et à la revente de chaque dollar en USDC.Le token propre de MoneyGram, MGUSD, sera suivi.Sur le même réseau – ce qui indique que l’entreprise souhaite conserver au moins une partie de cette économie en interne – mais au moment de son lancement, elle fonctionne avec une stablecoin d’un concurrent.

Je veux être honnête sur l’incertitude qui règne ici, car ce n’est pas une ligne claire.Les recherches du Banque d’Italie indiquent que le coût réel des transferts liés aux stablecoins varie entre 0,3 % et presque 9 %.Ça dépend de la quantité de friction que l’on doit supporter lors de l’entrée et de la sortie du système crypto – ce n’est donc pas automatiquement moins cher que les anciens systèmes.Le solde d’une carte n’est pas un dépôt bancaire ; il n’y a aucune assurance de dépôt qui le garantisse.Et la propriété légale appartient à l’émetteur de tokens et aux conditions du cartes. Donc, le mécanisme est directionnel, sans garantie.

Pour un investisseur de détail américain, le point le plus important est aussi le plus simple : le intermédiaire devait être racheté avant de pouvoir prendre cette décision. Cela indique qui survivra à cette transition à court terme. La marge qui se trouvait auparavant dans la marge de transfert financier se déplace vers l’éditeur de cartes. Ce dernier est donc celui dont on peut vraiment acheter les cartes. La carte MoneyGram est importante pour savoir où se trouve cette marge – et pour rappeler que lorsque les acteurs existants adoptent les solutions qui leur font concurrence, le prix de leur capitulation est supporté par les frais eux-mêmes.