L’annonce de lundi concernant un « Risk-Off » ne mettait pas en évidence la véritable situation : il s’agissait plutôt d’une rotation de liquidité, et non d’un retrait.

L’annonce de l’émission du lundi concernant “Risk-Off” ne mettait pas en évidence la véritable situation : il s’agissait plutôt d’une rotation de liquidité, et non d’une retraite.

L’annonce de lundi avant le marché était claire : les cours des options boursières baissaient, les sanctions contre l’Iran persistaient, les tensions commerciales existaient… En résumé, c’était un jour qui indiquait à un investisseur prudent de se tenir à distance et d’attendre.

La bande audio qui suit raconte une histoire différente.À midi, le Nasdaq était en baisse de 0,7 %, tandis que le Dow était en hausse.Et les ventes se concentraient dans un coin bondé : la technologie, qui était entraînée dans le bas de gamme par les marques liées aux semi-conducteurs et aux mémoires.Samsung a chuté d’environ 9 % à Séoul.De plus, la vente d’actions d’Alibaba pour 10,2 milliards de dollars, à un prix réduit, a contribué à renforcer l’attitude positive des investisseurs. Tout le reste se déplaçait discrètement vers d’autres secteurs. Le pétrole a chuté d’environ 2 % ce matin-là, au moment où Washington a déclaré une « offensive économique » contre l’Iran. L’or a atteint 4 700 dollars, son niveau le plus élevé depuis mi-mai. Le plus grand fonds en or a collecté plus de 5 milliards de dollars en une seule mois. Le Bitcoin a grimpé à près de 79 000 dollars, soit une hausse de 24 % sur les 20 sessions précédentes. C’est un marché qui se porte bien, mais un marché qui se déplace constamment…

Une division des taux d’impôts, pas une baisse des prix.

Commencer par le sujet le plus étrange : l’Iran. Le secrétaire au Trésor, Scott BessentÉcrit dans le Financial Times« Un “D-Day économique” – la plus grande offensive financière jamais organisée contre un adversaire ». Une conférence de presse a été prévue pour l’après-midi du lundi afin d’expliquer les détails concernant cette offensive. Il a averti que…Toute lien restant avec Téhéran accélérera l’exclusion économique de ce pays.Et les prix ont chuté d’environ 2 %. Les marchés ne réagissent pas de cette manière face à un choc de l’offre réel. Ce phénomène se poursuit depuis des mois.Le blocus naval a déjà coûté à l’Iran environ 4,8 milliards de dollars en revenus pétroliers.Selon les estimations de l’administration elle-même…Le rial est à un niveau record bas.Les mouvements des prix indiquent que le marché a interprété l’annonce de lundi comme une guerre financière contre un pays qui est déjà largement exclu des marchés pétroliers. Ce n’est pas comme si une source d’approvisionnement allait se fermer. Lorsqu’un titre indique « sanctions », ce que la matière première a réellement fait détermine la manière dont le marché interprète les événements.

L’histoire du Canada représente un type de risque différent, et doit être considérée comme une entité distincte.Washington a imposé des droits de douane de 50 % sur 20 milliards de dollars de produits canadiens pendant le week-end.; Ottawa a promis de riposter sur un pied d’égalité.À partir du 8 septembre.Trump a menacé d’imposer des tarifs à 50 % sur les véhicules automobiles, les pièces et le acier canadiens à partir du 1er janvier 2027.GM et Ford ont chuté dimanche. C’est un facteur de récession dans l’économie réelle, qui se reflète dans les données économiques des prochains mois : croissance plus lente, chaînes d’approvisionnement dans l’automobile en difficulté. Mais ce n’est pas un événement lié à la liquidité, et cela ne modifie pas le niveau global de liquidité. C’est simplement le cycle économique qui ralentit, pas les marchés qui baissent d’abord.

Le Trésor public se calme progressivement.

La actualité du marché cette semaine concerne le marché des obligations. Le taux d’intérêt des obligations gouvernementales à 30 ans a atteint 5,34 % la semaine dernière.Le plus élevé depuis 2007Cet choc a entraîné une série de baisses semaines de valeurs boursières en août.Même l’augmentation de 518 points du Dow mardi dernier n’a pas permis aux indices majeurs de rester en hausse pendant toute la semaine.Et puis quelque chose d’inhabituel s’est produit : le Trésor public a commencé à fixer lui-même la longueur des obligations. Il les a achetées à nouveau.Un record de 138 milliards de dollars pour ses propres dettes à long terme cette année., Cela a fait plus que doubler la taille de ces opérations de rachat le 19 août.Et – par l’intermédiaire de deux hauts fonctionnaires – on débat si il convient de financer davantage.Il dispose d’un compte en espèces d’environ 1 trillion de dollars.Les rendements ont chuté lundi en raison de cette annonce précise.

Précisez le mécanisme, car c’est l’essentiel. Lorsqu’un ministère des finances achète à nouveau ses propres obligations à long terme et paie en réduisant son solde de trésorerie auprès de la banque centrale, il injecte des réserves dans le système financier – de l’argent qui doit trouver un usage. C’est une politique de relance administrée, au moment exact où les taux longs augmentent et où la Fed prend une autre direction.Sous la direction de Kevin Warsh, la taux directeur de la Fed était de 3,50 % à 3,75 % en juillet, avec trois membres qui ont voté pour une hausse des taux.Les traders en matière de futures estiment qu’il y a environ un 60 % de chances que la Fed maintienne son taux d’intérêt en septembre, et au moins une hausse des taux d’intérêt d’ici décembre.L’inflation a atteint 4 % en mai.La politique monétaire de la Banque centrale est plus relaxante, tandis que celle de la Fed est plus stricte. C’est pourquoi les marchés se divisent plutôt que de chuter en même temps : le Nasdaq baisse, le Dow augmente, le pétrole diminue, l’or et le bitcoin augmentent. Un cycle de liquidité conflictuel se met en place ; il ne provoque pas de crise – jusqu’à ce qu’un côté gagne.

La compétition est également un test de crédibilité. Warsh présente ses résultats.Première conférence de Jackson Hole en tant que président, vendredi., Trois semaines avant la réunion de septembre.Avec une certaine anxiété sur le marché des obligations, car il reste à savoir si la Fed sous sa direction restera indépendante. Le marché long est en fait prêt à accepter un marché où l’on ne sait plus si la lutte contre l’inflation sera pacifique.

Les jours de test à venir

Nvidia, mercredi, est le test de valorisation au cœur de tout cela. Elle a guidé…Les revenus pour ce trimestre s’élèvent à environ 91 milliards de dollars. Les revenus liés aux centres de données sont en effet de 92 % supérieurs à ceux de l’année précédente.Et il a indiqué aux clients des serveurs qu’ils devraient s’attendre à des augmentations de prix de plus de 15 % pour les systèmes qui seront livrés au début de l’année 2027. Le risque est que la demande ne s’effondre pas ; c’est plutôt que les attentes restent trop élevées, et le piège de « grande entreprise, attentes parfaites » punit même des résultats excellent. C’est un événement lié aux technologies, dans le cadre d’une histoire d’adoption exponentielle… Il vaut la peine de respecter cela, mais ce n’est pas la même chose qu’un problème de liquidité. Il faut voir si l’argent continue de circuler ou simplement disparaît.

Trois facteurs permettent de déterminer dans quelle direction cela se résoudra. Premièrement : la reprise de la baisse de 5,34 % après 30 ans. Si le programme de rachats d’actions est jugé trop faible par rapport au déficit, le prix des taux d’intérêt augmentera à nouveau, et l’offre en or et en bitcoin s’inversera par rapport aux autres facteurs. Deuxièmement : le discours de Warsh. Si il parle comme quelqu’un prêt à augmenter les taux d’intérêt jusqu’à un niveau record de 19 ans, alors c’est une situation défavorable pour les investisseurs. Troisièmement : l’Iran met réellement en œuvre ses plans…Sa menace de suspendre toutes les exportations d’oléum du Golfe.Un arrêt véritable de Hormuz serait une crise de stagflation causée par les problèmes d’approvisionnement, qui dominerait complètement le facteur de liquidité.

Et une habitude qui perdure bien au-delà de cette semaine : lorsque vous voyez un titre qui indique un risque, ne croyez pas à l’orientation des prix futurs. Vérifiez la structure interne du marché – est-il large ou étroit ? L’actif qui aurait dû augmenter en raison des nouvelles (le pétrole en raison des sanctions, l’or en raison de l’inflation) a-t-il vraiment augmenté ? Ensuite, suivez l’argent qui circule sur le marché. Ce n’est pas l’indice rouge qui vous indique où se dirige le cycle économique ; c’est l’actif dans lequel les acheteurs marginaux investissent.