Moleculin : Des données intermédiaires réelles, mais le parcours est encore loin d’être terminé.

Moleculin Biotech (Nasdaq : MBRX) a annoncé jeudi que son dirigeant, Walter Klemp, a participé à la conférence en ligne « Why Now » pour expliquer les avantages de Annamycin, le médicament proposé par l’entreprise pour traiter la leucémie aplasique aiguë récidivante ou refoulée. Les actions de l’entreprise ont augmenté d’environ 15 %, atteignant environ 69 centimes l’unité, ce qui fait que sa valeur de marché s’élève à environ 13 millions de dollars.environ 19,5 millions de actions en circulationUn facteur fait que cette annonce survient avant la science :Moleculin révèle que l’organisateur de la conférence et son partenaire sont des consultants salariés pour l’entreprise.Le « pourquoi maintenant » qui motive la vente de cet produit est à la fois lié au capital et aux progrès cliniques. Les investisseurs, quant à eux, paient en réalité pour les résultats cliniques qui sont encore inaccessibles jusqu’en décembre ou février. Le CEO souligne constamment les résultats du essai MIRACLE, qui montrent que les données complètes concernant 90 patients ne seront disponibles que dans ce délai.

Cette information est présentée derrière un mur de financement qui ne tient pas compte de tout cela. Il faut suivre les preuves en ordre : ce que l’enquête a révélé, ce qu’elle n’a pas révélé, le coût que cela a eu pour les actions, et ce que l’entreprise a dû vendre pour atteindre ces résultats.

Un ensemble de données vraiment encourageant, vraiment petit.

L’AML récidivante ou résistante – une leucémie qui revient ou ne disparaît jamais – est une maladie dont les patients ont généralement déjà échoué face aux traitements de première ligne. MIRACLE les randomise pour recevoir l’une des deux doses d’Annamycine plus cytarabine, par rapport à un groupe de contrôle. Le 30 juin, l’entreprise a rendu anonymes les premiers 45 patients.Une rémission complète a été rapportée dans 43 % de l’équipe recevant 190 mg/m² et dans 36 % de l’équipe recevant 230 mg/m², contre 12 % pour le groupe de contrôle.La rémission complète composée (rémission avec une récupération incomplète des paramètres sanguins) a atteint 50 % et 57 %, contre 29 % pour le groupe de contrôle. Cela se mesure après un seul cycle de traitement. Pour une population souffrante, ces chiffres permettent de conclure des accords à plus long terme – et l’entreprise indique qu’aucune cardiotoxicité n’a été détectée dans cette classe de médicaments, qui sont normalement limités par des dommages cardiaques. C’est là une véritable différenciation.

Mais le comité de surveillance indépendant chargé de superviser l’étude a déclaré ce que le marché craignait le plus : l’indicateur principal n’était pas significatif statistiquement à ce stade intermédiaire. Le design adaptatif conserve ses capacités statistiques pour une analyse finale concernant environ 282 patients. Le comité a donc permis à l’étude de continuer, en se basant sur une tendance numérique positive. Le marché a malgré tout répondu favorablement.Les actions ont chuté d’environ un quart.Le jour des données.

Ce verdict n’a de sens que dans le contexte de l’année 2026.

Le voyage aller-retour en 2026 : certitude, déception, une performance médiocre.

Moleculin était vendu à environ 0,30 dollar à l’époque de l’automne 2025.Alors que l’époque de l’“Épreuve du Miracle” approchait, l’attente devint intense : dès le début du mois de juin, avant même que les résultats des personnes non blindées ne soient publiés…Les actions échangées dépassent 2,40 $.— Un prix qui implique un succès presque certain. La publication du 30 juin a brisé cette illusion. Puis vint le 31 juillet, une date où étaient présentés des données mises à jour, mais toujours non vérifiées : les patients de l’armée de contrôle étaient également inclus dans ces données.24 % de rémission complète et 37 % de rémission partielle chez 62 patients.Avec une offre d’actions de 9,3 millions de dollars, au prix de 75 cents par action, ce qui représente une remise importante par rapport au prix de marché de l’action.L’entreprise a vendu environ 12,4 millions d’actions. Pour permettre l’achat de ces actions, des options d’achat ont été offertes pour 37,1 millions d’actions supplémentaires, à un prix de 75 centimes par action, sur une période de cinq ans.. Les actions ont chuté, tombant plus de la moitié en une seule journée.Comme le marché avait réduit le cours des actions en fonction de la réalité actuelle du marché, en environ une semaine, les actions étaient tombées à environ 40 cents – soit une baisse de 80 % par rapport au niveau record atteint en juin.

La structure de capital est ce qui ne fait pas l’objet d’un prix.

Résultats du deuxième trimestre :Un déficit net de 7,6 millions de dollars, avec 7,3 millions de dollars en liquidités au 30 juin.Les 9,3 millions de dollars collectés permettent à la direction de prévoir une période de financement jusqu’au premier trimestre 2027. L’entreprise affirme toutefois qu’elle aura besoin de financements supplémentaires importants, sans aucune garantie disponible. Maintenant, ajoutons la structure de capital de l’entreprise. Le accord signé en août a permis d’obtenir des options pour environ deux actions par action actuellement en circulation, pouvant être exécutées immédiatement. Le 21 août, l’entreprise a signé un nouvel accord de vente au marché.Permettant jusqu’à 19,7 millions de ventes supplémentaires de actionsEt les actions avaient déjà vendu 1,9 million de dollars durant le pic d’activité d’août. Le nombre d’actions en circulation est passé de environ 7 millions avant la levée de fonds à 19,5 millions d’ici début août, selon la page financière du rapport annuel de la société daté du 10 juillet. Même les achats effectués par les personnes ayant accès aux informations internes lors de cette levée de fonds – le directeur scientifique a également acheté des actions –…Certificats pour trois fois autant de actions– Arrivé enveloppé dans le même mandat d’arrêt.

Le point clé est cette collision. Les fonds de l’entreprise atteignent le premier trimestre de l’année 2027. Les résultats pour 90 patients seront disponibles de décembre à février. L’entreprise devra presque certainement vendre davantage d’actions avant que le plus grand ensemble de données ne soit disponible – soit aux prix actuels, soit à des prix plus bas. Chaque action vendue pendant cette période diminue la valeur de chaque action existante par rapport au résultat sur lequel le cours des actions est calculé.

Qu’est-ce qui a vraiment provoqué ce rebond, et qu’est-ce qui ne l’a pas fait ?

Entre le niveau d’early-August, autour de 40 centimes, et les 69 centimes actuels, aucune nouvelle preuve clinique n’a été publiée ; les données les plus récentes datent du 31 juillet. La hausse en août s’est produite suite à une mise à “Acheter” par Zacks le 24 août. Zacks est un service de notation qui utilise les révisions des prévisions de résultats plutôt que les résultats cliniques pour évaluer les entreprises. Cette recommandation concernait donc une baisse des pertes au fil des années, et non les résultats d’une nouvelle étude clinique.Les actions ont augmenté de 43 % lors des transactions pré-marché.La version d’aujourd’hui provient de la participation à une conférence payante. Il s’agit d’une réévaluation des données non résolues.

Le cas d’école honnête mérite d’être reconnu. La récupération après l’échec du venetoclax – c’est le problème que MIRACLE cherche de plus en plus à résoudre – est brutale :Survie moyenne d’environ 2,4 mois selon les données publiées.L’entreprise indique que les taux de remise publiés pour ce groupe sont d’environ 13 %. Les chiffres pour juillet, après avoir été anonymisés, restent encore meilleurs que cela. Et le retour sur investissement si MIRACLE réussit est tel qu’il permettra à une société de taille micro-capitalisée de se renouveler plusieurs fois…Jazz a payé environ 1,5 milliard de dollars pour le produit Vyxeos de Celator.Un autre anthracyclique liposomique pour l’AML, après une étude de phase 3 positive. Un résultat positif dans les tests MIRACLE rendrait une valeur de marché de 13 millions de dollars complètement absurde.

C’est le billet de loterie. Le prix, en revanche, correspond au coût que le marché impose pour ce billet : le succès est peu probable, la preuve ne sera disponible dans quatre mois, et la dilution constitue un coût connu pendant le jeu.

Le point important : la mise en jeu peut être réelle ; mais l’entrée et le moment de l’action sont incorrects.

Ce n’est pas une opposition aux médicaments en tant que tel ; c’est plutôt une question de prix, de preuves et de qui vend quoi entre-temps. À 69 cents, un investisseur paie des prix similaires à ceux enregistrés à la mi-août pour obtenir des preuves d’avant-août. Il s’agit d’une situation où les options et les actions en espèces se terminent là où commence le déclencheur. C’est donc une situation de “attente” avec un événement de falsification clairement identifié : l’analyse des 90 patients entre décembre et février, et surtout si l’écart par rapport au niveau de contrôle persiste après un échantillon plus large et plus difficile, à un niveau de signification approprié… De plus, on cherche à savoir combien d’actions sont vendues avant cela. L’entrée optimale du titre était historiquement autour de 40 cents, car le marché avait déjà testé le cas négatif. Aujourd’hui, le marché paie pour le cas positif, sans aucune nouvelle preuve.