Mizuho (MFG) : Un bilan de performance amélioré après une hausse de 6 %

Mizuho (MFG) : Un bilan amélioré malgré une hausse de 6 %

Une seule action peut en dire plus sur un marché qu’un mouvement général d’un indice. Lundi, les actions de Mizuho Financial Group ont augmenté de plus de 6 % à Tokyo, tandis que le Nikkei 225 n’a monté que de environ 0,3 %. Ce mouvement déséquilibré indique plutôt une rotation vers les banques, et non une hausse des risques. Il faut donc poser des questions plus précises que « pourquoi cela s’est produit ». La question est de savoir si le marché avait raison de payer des intérêts. Cette question est réglée par les facteurs économiques, et non par les événements individuels. Une augmentation de 6 % pour une telle action signifie que le marché réévalue l’ensemble du cadre des taux d’intérêt en une seule session.

La première évaluation concerne la position sectorielle. En effet, le nombre de actions en stock n’a aucune signification en soi. En mesurant cette valeur à travers les ADR cotées aux États-Unis – la cotation de Mizuho sur la Bourse de New York est considérée comme un indicateur fiable pour les actions de Tokyo – on constate que Mizuho est le plus bon marché parmi les trois grands banques japonaises en termes de revenus. Son ratio revenus/valeur boursière est d’environ 15,7 fois inférieur à celui de Mitsubishi UFJ et de Sumitomo Mitsui, qui sont respectivement à environ 20 fois. Mais c’est aussi le plus cher en termes de valeur actif : son ratio valeur boursière/valeur actif est de 1,73, contre environ 1,64 et 1,57 pour ses deux concurrents majeurs. De plus, son taux de dividende est le plus faible du groupe. En somme, bien que Mizuho soit bon marché en termes de multiples de revenus, elle est très chère en termes de multiples de valeur actif. Cela signifie que le marché a déjà réévalué les comptes de Mizuho de manière très agressive. Il reste donc à déterminer si la croissance des revenus peut compenser cela…

Les rapports indiquent qu’il progresse très rapidement. Le bénéfice net de Mizuho entre avril et juin s’est élevé à 422,9 milliards de yens – soit environ 2,6 milliards de dollars.En hausse de 45 % par rapport à l’année précédente.Et la banque a augmenté ses prévisions de profit annuel en fonction des résultats du trimestre. En termes de bénéfice par action, les résultats sont environ 40 % supérieurs à la prévision consensus existante avant publication de ces résultats. Le rendement sur capitaux propres est d’environ 11 %, un chiffre modeste pour les normes des banques mondiales. Mais l’orientation est plus importante que le niveau lui-même, car il s’agit d’un bilan conçu pour générer davantage de profits à mesure que les taux japonais augmentent, et non pour en diminuer.

Les mécanismes sont les aspects de l’histoire que la bande magnétique ne montre pas. Lorsqu’une banque centrale augmente les taux d’intérêt, les prêts sont réévalués plus rapidement que les dépôts, ce qui entraîne une augmentation du marge d’intérêt net – c’est-à-dire l’écart entre ce que une banque facture pour les crédits et ce qu’elle paie pour les dépôts. Ceux qui subissent des pertes dans un cycle de rétention des taux sont ceux qui détiennent des obligations à long terme, dont le prix chute lorsque les taux d’intérêt augmentent. Mizuho a su gérer ces situations. Sa division des marchés mondiaux, dont le co-directeur gère une portefeuille de titres valant environ 41 billions de yens, maintient ses investissements en obligations à court terme, évitant ainsi les obligations à long terme, sauf celles liées à l’inflation et ayant une date d’échéance d’un an. Court terme, bénéfice positif : une banque qui peut récupérer plus de profits à chaque hausse des taux, plutôt que de subir les pertes causées par la baisse des prix. Les prêteurs ont déjà subi ces pertes la dernière fois que les taux d’intérêt ont augmenté.

Le catalyseur de la décision du lundi a été le fait que ce même bureau a rendu sa thèse publique. Le co-directeur des marchés mondiaux de Mizuho a déclaré qu’une prochaine augmentation des taux serait probable.peut arriver dès le mois prochainEt la Banque du Japon pourrait accélérer les hausses, passant d’une fois tous les six mois à une fois tous les trois mois. Il est possible également qu’il y ait deux augmentations d’ici la fin de l’année, ce qui permettrait de porter le taux directeur à 1,5 %. L’argument repose sur des calculs arithmétiques : avec un taux directeur de 1 % et une inflation d’environ 1,6 %, les taux réels restent inférieurs à zéro. La banque centrale a déjà agi fermement – le taux est maintenant de 1,0 %.Passant de -0,1 % en 2024 à…Avec une inflation supérieure à l’objectif de 2 % pendant la majeure partie de cette période de quatre ans, et avec le yen faible, qui est tombé à un niveau historiquement bas, autour de 164, avant les premières interventions coordonnées des États-Unis, du Japon et de la Corée du Sud depuis 1998… C’est cette pression politique qui permet de maintenir le processus de réduction des taux d’intérêt en cours.

Le marché a fait les mêmes calculs. Le jour où Mizuho a publié ses résultats et a ajusté ses prévisions – le 30 juillet –Les courtiers ont été attribués une chance de seulement 24 % pour qu’il y ait une hausse des taux d’octobre.À la mi-août, cette probabilité était de 76 %. La division des titres de valeurs mobilières de Mizuho a donc ajusté son scénario de base à septembre, faisant monter ses prévisions finales à 1,75 %. Lorsque le service de trading d’une banque évoque précisément le scénario auquel ses bénéfices seront liés, le marché écoute. C’est ce qui a entraîné une augmentation de 6 % des taux d’intérêt : les attentes concernant les taux d’intérêt sont réévaluées en fonction des informations fournies par l’institution la plus bien placée pour connaître ces informations.

Maintenant, en ce qui concerne la discipline financière : le momentum est en réalité un signe de timing, et non une thèse claire. Les actions de banques qui ont atteint un niveau élevé, près de 11 $, après avoir atteint un niveau bas de 52 semaines, ont dépassé leur moyenne sur 50 jours. La force relative des actions est également tombée dans les 40 %. L’action a encore augmenté d’environ 39 % depuis le début de l’année. La tendance haussière par rapport à la moyenne sur 200 jours reste intacte. Mais la session suivant cette hausse montre que les risques sont réels : les actions de banques ont chuté de 4 % à 5 %.Le Nikkei a chuté de plus de 3 % en raison d’une baisse globale sur le marché mondial, liée aux actifs technologiques.La partie facile de la réévaluation est terminée. La prochaine étape dépend d’un événement et d’un chiffre : la décision de la Banque du Japon en septembre, ainsi que de savoir si les directives seront augmentées à nouveau pour y répondre.

C’est là que le rapport de performance amélioré change la manière dont vous gérez vos actions. Il y a un an, Mizuho représentait le modèle classique de l’entreprise japonaise : bon marché, disciplinée, attendant un facteur déclencheur qui ne venait pas. Mais ce rapport de performance s’est amélioré : un trimestre où les résultats ont dépassé les attentes, des estimations plus élevées, un facteur déclencheur connu que l’entreprise elle-même soutient ouvertement… La note globale donnée par AInvest qualifie l’action de « acheter », ce qui correspond aux résultats du trimestre présentés par l’entreprise. Mais une note globale reflète les fondamentaux de l’entreprise ; la décision d’investir, en revanche, dépend du prix de l’action. Comme le bilan a déjà été réévalué à 1,7 fois, et que l’augmentation de prix en septembre a été prise en compte à 76 %, il ne s’agit pas d’une nouvelle opportunité d’achat avec un prix de 6 %. C’est plutôt une position de retenue – une entreprise qui a réussi à gagner, mais pas encore une position à ajouter tant que le prix ne vous donne pas plus de marge ou que les résultats de septembre confirment le chemin à suivre. Une position de retenue n’est pas une vente ; une note qui diminue signifie que le processus fonctionne bien, mais que l’entreprise ne va pas s’effondrer.

Placez-le dans la position qui correspond à son fonctionnement réel au sein d’un portefeuille. Les actions des grandes banques japonaises représentent le “sleeve de recouvrement des taux” pour l’allocation en Japon – c’est l’instrument qui transforme les politiques de la Banque du Japon en bénéfices. Si le processus de normalisation se poursuit, il y a plus de potentiel positif que dans l’indice ; si ce processus s’arrête, il y a plus de risque négatif. En comparaison avec les dividendes ou les actifs défensifs, c’est la partie “croissance” du barbell. Le déclencheur qui peut changer cette position est simple et prévisible : la décision politique de septembre et la prochaine révision des orientations stratégiques. Surveillez ces deux facteurs, et non les données quotidiennes.