Le pari du yen de Mitsui Sumitomo : Les hausses des taux d’intérêt par la BOJ et la discipline budgétaire pourraient réévaluer le yen faible.

C’est le yen, et non l’étiquette bancaire, qui détermine les paramètres.

Le commerce ici ne consiste pas simplement à acheter les banques japonaises parce qu’elles sont des banques. Le facteur clé est le yens. Une intervention coordonnée a permis de stabiliser la monnaie.environ 5 % de plus à la fin du juillet et au début du aoûtEt ce mouvement a changé les attentes des marchés concernant les taux d’intérêt. Les traders estiment maintenant une probabilité de 76 % que la Banque du Japon augmente les taux d’intérêt en septembre, contre 24 % le 30 juillet. C’est pourquoi la situation est importante maintenant : si la Banque du Japon agit tôt plutôt qu’à un moment plus tard, le yen pourrait réagir plus rapidement que beaucoup d’investisseurs l’espèrent.

Les investisseurs en actions considèrent cela comme le début d’un chemin monétaire plus propre. Les investisseurs en obligations, quant à eux, affirment que cette reprise est due à des interventions humaines, et non à des facteurs structurels. Ils craignent que cette tendance s’estompe si Tokyo ne met pas en œuvre les mesures nécessaires. Ce débat est important, car SMFG bénéficie déjà de la normalisation des conditions économiques.La BOJ a continué de normaliser son taux de politique monétaire.Et les grandes banques ne attendent pas de nouveau miracle. La question clé est le moment opportun pour agir. Un yen plus fort et des mesures plus rapides de la Banque du Japon pourraient augmenter les valeurs des entreprises avant que les résultats financiers ne reflètent pleinement ces changements.

La base est déjà solide. Les trois banques de taille mondiale du Japon ont rapporté un revenu net combiné deenviron 5,26 billions de yensEnviron 34 % de plus qu’un an plus tôt, avec des bénéfices record au sein du groupe. Ce n’est pas un marché de secours. Pour SMFG, les opportunités à court terme dépendent encore davantage de la tendance du yen et du rythme de la normalisation des politiques monétaires, plutôt que d’un facteur spécifique à l’entreprise.

Les prix de JGB montrent que le marché se demande maintenant jusqu’où les taux peuvent aller.

Le changement le plus important se produit en partie avant de la courbe.

La courbe indique le “prix” en fonction de la distance, et non seulement le moment.

Le signal le plus clair est la rendement de l’JGB à deux ans, récemment publié.1.650%Avec un taux de 2,135 % sur une période de 5 ans, ces niveaux indiquent que les courtiers en obligations ne discutent plus seulement du moment optimal pour acheter ou vendre des obligations. Ils évaluent plutôt une trajectoire de normalisation beaucoup plus abrupte. En d’autres termes, le marché OIS suggère cinq augmentations supplémentaires de 25 points de base par rapport au taux de politique monétaire de 1,0 %. C’est une évolution significative par rapport à l’idée de « peut-être une augmentation un mois prochain » vers « quel est le taux final ? »

Cela est important, car les prix de JGB constituent le premier canal de transmission pour les revenus en yens et ceux des banques. Les taux à court terme reflètent la vitesse avec laquelle la BOJ réduit les taux d’intérêt, et cette vitesse influence directement les attentes concernant les devises. Si le marché croit que les taux peuvent augmenter sur une période plus longue, l’argument selon lequel le Japon reste enfermé dans un régime de taux négatifs profonds perd de son efficacité. En même temps, les banques n’ont pas besoin d’une modification radicale de la situation pour bénéficier de cela. Elles ont besoin que les taux intérieurs augmentent, tout en gardant les coûts de financement maîtrisés. C’est ce que peut offrir une tendance plus forte des taux à court terme.

Pourquoi la valeur des actions peut changer avant le prochain rapport d’activités

Le lien avec la banque est simple. Les grandes banques disposent déjà d’une forte dynamique de revenus due à la normalisation des conditions économiques. Le chiffre d’affaires total de ces banques est…environ 5,26 billions de yensCela représente environ 34 % de plus par rapport à l’année précédente. Ce qui change maintenant, c’est la perception des investisseurs. Lorsque les taux d’intérêt sur les obligations publiques japonaises sont réévalués, les investisseurs pourraient ignorer les chiffres de cette année et commencer à bénéficier des revenus nets d’intérêts nationaux supérieurs sur une période de 12 à 24 mois.

C’est le mécanisme fondamental. Une devise plus forte peut améliorer la puissance d’achat et soulager la pression liée aux coûts d’importation sur l’économie. De plus, des taux d’intérêt plus élevés au niveau national permettent aux banques de gagner plus d’argent en prêtant ou en vendant des valeurs mobilières, dans un marché qui a manqué de rendements pendant des années. Ainsi, les bénéfices peuvent être soutenus par deux facteurs : la stabilisation de la monnaie et une tendance plus forte des taux d’intérêt nationaux. Ces deux facteurs peuvent aider à améliorer la valeur des actifs avant l’arrivée des résultats trimestriels.

Test de stress : lorsque les inquiétudes budgétaires empêchent la promotion des hausses

Les Bulls ont des preuves aujourd’hui, mais les Bears ont toujours une argumentation valable.Les obligations japonaises ont chuté en raison des préoccupations budgétaires.Il ne s’agit pas seulement des attentes concernant les actions de la BOJ. Cela signifie que une partie des mouvements économiques pourrait être liée à l’offre de dettes souveraines et au prix du risque, plutôt qu’à un changement clair dans le taux d’intérêt. Si l’anxiété budgétaire augmente sans que la BOJ mette en œuvre des mesures correspondantes, les taux d’intérêt peuvent diminuer, et les cours du yen peuvent rapidement changer.

Le compte à rebours à court terme est serré. Les marchés attribuent maintenant…Probabilité d’un haussement des taux de la BoJ en septembre : juste sous 80 %Le taux est passé à environ 65 % au 7 août. C’est pourquoi la configuration actuelle est importante maintenant. Si septembre se déroule bien, la courbe peut continuer à s’accentuer, et le yen peut maintenir son momentum. Sinon, les investisseurs devraient s’attendre à un réajustement rapide des attentes, et les multiples bancaires pourraient diminuer avant que les résultats ne soient rattrapés.

Ce sur quoi les investisseurs de SMFG devraient se concentrer par la suite

La configuration est maintenant à la fois un plan de trading et une thèse d’investissement.

Les chiffres du tableau : la force du yen, les actions en septembre, et la source de la tension sur les obligations.

• Yen suivi :Si la monnaie peut soutenir la reprise après…Fin juillet et début aoûtUne poussée d’intervention, les bœufs continuent de exercer une pression sur les décideurs politiques. Si le cours des devises recule vers la zone de yen faible précédente, le marché pourrait considérer que cette décision est liée à des facteurs politiques plutôt qu’à des facteurs structurels.
• Actions politiques en septembre :Les probabilités sont importantes, car elles créent un effet de délai. Si la BOJ augmente les taux d’intérêt, le yen bénéficie du soutien de la politique monétaire. Sinon, les attentes peuvent s’effondrer rapidement.
• Source de pression sur le rendement :Les obligations japonaises ont chuté en raison des préoccupations budgétaires.De plus, cela renforce les craintes. Si les taux d’intérêt augmentent principalement en raison de l’intensification des préoccupations budgétaires, la situation du yen devient plus compliquée. Si les hausses de taux et la pression sur les taux d’intérêt se renforcent mutuellement, la situation s’améliore.

La lecture pratique

Pour les investisseurs de SMFG, il s’agit moins de découvrir un nouveau facteur déterminant que de gérer le risque de timing. La meilleure situation serait une devise yens plus forte, une hausse des taux en septembre, et aucun retour à la zone de stress lié aux taux faibles précédents. L’invalidation est également simple : une devise yens plus faible, aucune action de la BOJ, et un marché qui commence à évaluer la déception plutôt que l’accélération.