Deux villes du Missouri ne réussiront pas à résoudre le problème de la levier de 8x d’Optimum.

Optimum a annoncé cette semaine que les clients de Carterville et Webb City, au Missouri, bénéficieront de…Internet à fibre optique symétrique, avec une vitesse allant jusqu’à 8 gigabits par seconde. Le service devrait commencer en octobre.Pour les deux petits villes de Jasper County, il s’agit de nouvelles concernant des infrastructures importantes. Pour un investisseur, c’est simplement une information de deux lignes présentée dans un communiqué de presse… Et l’information utile ne concerne pas le Missouri.

L’entreprise qui est derrière cette mise en place est Optimum Communications (NYSE: OPTU), l’opérateur anciennement connu sous le nom d’Altice USA. L’annonce faite au Missouri représente un pas vers l’objectif fixé…Offrir des vitesses de plusieurs gigabits dans environ 65 % de ses zones de service d’ici 2028À un moment où elle compte environ 4,2 millions de clients résidentiels et commerciaux dans 21 États. Jusqu’à présent, la base de clients par fibre est faible par rapport au total : environ…749 000 des quelque 4,0 millions de abonnés à la bande passante d’OptimumCe sont des fibres, ou même moins d’un cinquième, comme le note la direction.53 % de sa base de résidents utilisant le réseau à large bande a migré vers des niveaux de vitesse plus élevés.La construction est réelle. Le problème, c’est ce qui paie pour cela.

La dette est la première question, pas les autres.

Tout opérateur capable de fournir une vitesse symétrique de 8 giga aux villes rurales génère des revenus, ou bien emprunte ces revenus. Dans le cas d’Optimum, le bilan financier répond clairement à cette question.Le dette nette consolidée s’élevait à 25,3 milliards de dollars.À la fin du deuxième trimestre, le levier net est passé à environ 8,0x, contre 7,5x à la fin du premier trimestre. Le flux de trésorerie gratuit est devenu négatif, avec un déficit de 91,9 millions de dollars au cours du trimestre. Cela représente un changement radical par rapport aux 28,4 millions de dollars positifs enregistrés l’année précédente. Le flux de trésorerie opérationnel a également diminué de 44,6 % par rapport à l’année précédente. Sur toute l’année 2025, le flux de trésorerie gratuite était…Déficit de 118,8 millions de dollars sur un investissement de 1,35 milliard de dollars en dépenses de capital.La valeur comptable de la capitalisation est très négative, et l’entreprise entière est vendue à un prix inférieur au peu de dettes qu’elle possède.

Cela est important, car la situation optique représente plutôt une période de réparation, et non une tendance de croissance qui puisse être évaluée en elle-même. Optimum perd toujours des abonnés au profit des réseaux sans fil concurrents basés sur les fibres optiques.40 000 clients broadband nets au deuxième trimestre, moins que les 35 000 de l’année précédente. Cela représente une amélioration par rapport aux 64 000 clients perdus au premier trimestre.Les revenus ont diminué de 5,8 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 2,02 milliards de dollars. Le réseau de fibres est le moyen visant à ralentir cette dégradation des revenus et à augmenter les revenus moyens. Cependant, ce réseau est financé sur un bilan qui ne permet pas de générer des liquidités retenues.

Capitaux à haute coût, et la épreuve qui détermine l’action

Le signe le plus clair de la tension réside dans la manière dont la direction a choisi d’allouer les capitaux. Au deuxième trimestre, elle a émis300 millions d’unités prioritaires qui perçoivent des dividendes de 13 à 15 % par an.Ils ont utilisé les fonds obtenus pour effectuer une offre d’achat de 300 millions de dollars sur leurs actions, au prix de 2,50 dollars par action. Cela signifie qu’ils ont emprunté des sommes considérables pour racheter des actions, plutôt que de rembourser leur dette. Du point de vue de la valeur des actions, c’est une priorité importante à prendre en compte avant toute autre considération.

Les pertes constantes d’un an sur l’autre, ainsi que l’augmentation de la levier financier, font que ce n’est pas encore une situation où le flux de trésorerie est suffisant pour soutenir les activités. La valeur des actifs liés aux fibres dépend d’un seul facteur : savoir si la base de clients qui utilisent le service de bande passante – qui représente maintenant environ un cinquième des clients du service de bande passante et qui continue d’augmenter – peut transformer suffisamment de clients en clients ayant un ARPU plus élevé, afin que le flux de trésorerie libre devienne positif avant que les coûts de dette et les obligations prioritaires ne dépassent les revenus générés par le service de bande passante. La convergence est donc un signe que ce mécanisme peut fonctionner : Optimum a ajouté 50 000 lignes mobiles au cours du trimestre, a augmenté la part des clients mobiles par rapport à sa base de clients de bande passante à 8,9 %, et a fait augmenter son ARPU convergent de 2,4 % par an, pour atteindre 79,80 $. C’est là le point important, mais cela reste encore modeste par rapport à une dette de 25 milliards de dollars et un levier financier de huit fois.

Pour l’investisseur de détail, ce que l’annonce concernant la mise en marché des produits de Missouri Fiber ne révèle presque rien sur le fond d’investissement. Deux villes…20 000 dollars donnés à un programme sportif d’un lycéeOn ne peut pas déplacer une entreprise qui échange pour environ 25,5 milliards de dollars en valeur d’entreprise, contre environ 300 millions de dollars en valeur de marché. Ce qui compte, c’est si la reconstruction de l’entreprise permet de surmonter les dettes : la pénétration des fibres augmentant, les pertes des abonnés trimestrielles diminuant, et le flux de trésorerie libre restant positif, tandis que le ratio de endettement cesse de croître. Jusqu’à ce que cela se produise, il s’agit d’une mise à risque liée à la performance de l’entreprise, et non d’une action dont la valeur est établie – et aucune quantité de réseau Internet rapide à Carterville ne peut changer cela.