Mission Produce a réussi à atteindre les objectifs du troisième trimestre – le véritable signe de succès est la synergie entre les actions, et non les revenus.

Shares de Mission ProduceAumenté de près de 8 % pendant les horaires hors heure boursière.Après que le distributeur d’avocats a annoncé que son chiffre d’affaires au troisième trimestre financier dépassait les attentes. À première vue, cela semble prouver que l’entreprise commence enfin à se développer suite à l’acquisition de Calavo effectuée en mai. Mais si l’on examine plus en détail les chiffres, on constate que ce dépassement n’est pas aussi important que le rapport serait le suggérer… Ce qui a vraiment influencé les actions est peut-être juste une phrase inscrite dans le communiqué.

Voici le titre : les revenus se sont élevés à450 millions de dollars, soit une augmentation de 26 % par rapport à l’année précédente.C’est la manière la plus simple de gagner le marché. C’est ce que Mission a fait. Mais d’où vient cette croissance ?

Une pause basée sur les livres, et non sur le prix

Regardez les deux éléments qui comprennent n’importe quel chiffre de revenus : la quantité vendue et le prix facturé.Le volume des avocats a augmenté de 38 %, atteignant 252,7 millions de livres.Une figure qui bénéficiait de l’accord avec Calavo : cet accord a permis d’ajouter de nouveaux produits et une augmentation du volume de ventes domestiques pour les livres de Mission. En revanche, le prix moyen par livre a diminué de 9 %.1,58 $ l’unité de poidsLe volume a porté le quart ; les prix ont joué un rôle important dans cela.

Cette distinction est importante, car les revenus ne constituent pas la mesure la plus fiable pour évaluer les performances d’une entreprise. Ce qui importe vraiment pour les actionnaires, c’est savoir si tous ces produits supplémentaires se transforment en bénéfices. Hélas, ce n’est pas le cas, du moins pas encore. Le taux de marge brute a diminué de 270 points de base, pour atteindre 9,9 %. Quant au EBITDA ajusté – qui représente une mesure plus précise des revenus nets de l’entreprise – il est…32,4 millions de dollars, soit pratiquement inchangé par rapport à 32,6 millions de dollars l’année dernière.Même si les revenus ont augmenté de 26 %. Les bénéfices par action ajustés sont tombés à 0,18 $ contre 0,26 $, bien que cela reste supérieur à la prévision des analystes.$0.12.

Donc, les chiffres sont désagréables : Mission a vendu beaucoup plus de produits et a gagné à peu près autant d’argent. C’est la réalité de l’acquisition d’un concurrent pour obtenir une plus grande taille dans une catégorie de produits où on ne peut pas contrôler le prix.

Le nombre qui a effectivement fait bouger le titre

Si l’histoire concernant les bénéfices restait inchangée, pourquoi le marché se réjouissait-il ? Parce que le rapport contenait une bonne nouvelle claire, qui n’a rien à voir avec les prix des avocats : la direction a augmenté l’objectif de synergie annuelle de Calavo.plus de 30 millions de dollars, en dessous d’un objectif précédent deAu moins 25 millions de dollars dans les 18 mois.En citant des économies liées aux activités de gestion et d’administration supérieures aux attentes, ainsi que des gains d’efficacité au niveau du réseau.

C’est le chiffre qui compte dans une histoire d’acquisition. Les synergies représentent la promesse que l’opération sera rentable : non pas en vendant davantage, ce que un concurrent pourrait également faire, mais en réduisant les coûts superflus dans l’entreprise combinée. L’objectif de tels gains étant fixé si tôt, alors que l’intégration n’a encore duré que quelques mois, cela signifie que la direction trouve des économies plus rapidement que prévu. Pour une action qui est cotée en fonction de savoir si l’achat de Calavo était une bonne idée, c’est ce genre de preuve qui justifie une hausse de 8 %, même lorsque les bénéfices rapportés restent stables.

Ce que les deux prochaines trimestres doivent prouver

Le dossier ne se termine pas ici, car les synergies consistent en économies de coûts, et les économies de coûts ne correspondent pas au pouvoir de revenus. L’entreprise a confirmé une prévision pour l’EBITDA ajusté sur toute l’année entre 84 millions et 88 millions de dollars, et a également indiqué des objectifs pour le quatrième trimestre.52 millions à 55 millions– Cela implique une augmentation importante liée aux saisons. Mais il est également indiqué que les prix au quatrième trimestre seront probablement en baisse de environ 10 % par rapport à l’année précédente, tandis que le volume d’affaires devrait augmenter d’environ 10 %. En d’autres termes, l’hypothèse repose sur le fait que le volume d’affaires surpassera la baisse des prix.

C’est le test en direct pour ceux qui regardent Mission. La puissance ajoutée de la plateforme combinée est-elle suffisante pour transformer la taille en bénéfice par unité, étant donné que les prix des avocats restent faibles ? Ou bien le volume supplémentaire ne fait que maintenir les revenus, tandis que les marges diminuent ? L’entreprise a pris des dettes significatives pour financer…Environ 267 millions de dollars représentent la partie monétaire de l’accord avec Calavo.Donc, il y a de l’argent réel qui dépend d’une réponse.

C’est mon avis honnête, et ce n’est pas un avis contraire à la logique habituelle. Les actions ne sont pas mal évaluées : leur hausse est justifiable, et leur valeur n’est pas clairement trop basse pour une entreprise dont les bénéfices principaux ne sont pas encore affectés par des facteurs externes. De plus, les revenus et les bénéfices ne se détachent pas de manière à indiquer que le marché est incorrect. Le seul signe positif réel est l’objectif de synergie augmenté ; mais il s’agit d’un signe lié aux coûts, et non d’une preuve de bénéfices. La responsabilité de prouver cela revient à l’entreprise elle-même, et cela se fera au cours des deux prochaines trimestres. Jusqu’à ce que les chiffres montrent que ces économies se transforment en bénéfices supplémentaires, et non simplement en revenus plus importants, alors une augmentation de 8 % pourrait être un signe pour surveiller attentivement l’évolution de l’entreprise, mais pas une raison pour supposer que le marché ait manqué quelque chose.