Mining Americas : La perte conforme aux normes GAAP cache un opérateur doré qui est enfin libéré.

Mining Americas s’est transformée en à peine deux ans d’une entreprise spéculative en une mine d’or génératrice de revenus. Le second semestre 2026 a été le troisième trimestre complet où la mine Pan est opérationnelle en Nevada. Les résultats montrent que le marché interprète mal les choses : la perte principale selon les normes GAAP de 15,7 millions de dollars cache en réalité…13,2 millions de dollars de revenus réels provenant des activités minièresL’entreprise a résolu les obligations liées au gold forward et aux options de vente durant le trimestre, ce qui a permis d’éliminer la limite sur les gains possibles liés au gold. Aujourd’hui, avec le prix du gold à environ 4 300 dollars l’once, et les taux de minage qui montent vers 100 000 tonnes par jour, l’entreprise est en mesure de tirer pleinement parti de la marge de prix supérieure aux coûts, pour la première fois.

Laissez-moi commencer par les chiffres d’exploitation. La mine Pan a produit8 217 onces d’orAu deuxième trimestre, l’entreprise a vendu 8 329 onces de minerai, ce qui représente une diminution de 1 540 onces par rapport aux stocks de produits finis. Le total annuel de 16 951 onces montre que l’entreprise se trouve à mi-chemin entre les objectifs annuels de 32 000 et 38 000 onces. C’est exactement là où la direction voulait être – en situation confortable. Ce qui a amélioré la situation, plus que la production elle-même, c’est le taux de extraction du minerai : le volume moyen extrait par jour est passé de 51 800 tonnes par jour au début de l’année à plus de 70 000 tonnes par jour en juin. L’objectif pour la seconde moitié de l’année est de près de 100 000 tonnes par jour. Un taux d’extraction plus élevé permet de mettre plus de minerai sur le plateau de lavage, ce qui devrait diminuer les coûts par once en absorbant les coûts fixes.

Du point de vue des coûts, les coûts en espèces pour le deuxième trimestre ont été de 1 831 dollars par once vendu, ce qui se situe dans la fourchette recommandée de 1 750 à 1 900 dollars. Les coûts totaux, y compris les capitaux nécessaires pour soutenir l’activité, les coûts de récupération et les frais administratifs, ont été de 2 054 dollars par once, soit exactement à l’intermédiaire de la fourchette recommandée de 1 850 à 2 000 dollars. Pour l’année en cours, le coût d’achat du gold en termes de valeur actuelle est même plus bas, à 1 930 dollars par ounce, ce qui reflète des coûts plus bas au premier trimestre. L’essentiel est que, au deuxième semestre, on devrait voir une augmentation de la production et une baisse des coûts, à mesure que la production minière s’accélère. La direction anticipe une amélioration des coûts suite à cette augmentation progressive de la production. C’est un type de diminution des coûts structurels qui s’accompagne également à une hausse du prix de l’or.

Il y a aussi le prix de l’or qui a finalement diminué. Durant le deuxième trimestre, Mining Americas a négocié 1 500 onces d’options de vente d’or avec Auramet, à un prix moyen de 2 096 dollars par once. De plus, il a remboursé une facilité de paiement liée à la vente d’or, pour un montant de 3 000 onces, au prix d’environ 2 100 dollars par once. Ces deux transactions ont entraîné des coûts financiers : 9,6 millions de dollars pour le règlement du prêt d’or, et 7,1 millions de dollars pour les négociations des options. C’est ce qui a causé la perte nette selon les normes GAAP. Ce sont des coûts ponctuels. À l’avenir, la production sera complètement dépendante du prix actuel de l’or. Avec un prix réel de l’or de 3 920 dollars par once au deuxième trimestre (ce qui est influencé par les négociations à bas prix), et avec un AISC de 2 054 dollars, la marge entre les revenus et les coûts de soutien est d’environ 1 866 dollars par once. Cette marge est ce qui permet de générer des bénéfices. Maintenant que le prix de l’or est près de 4 300 dollars par once, cette marge ne fait que s’élargir.

Du point de vue du flux de trésorerie, ce trimestre a généré 13,2 millions de dollars de bénéfices provenant des activités minières.9,3 millions de EBITDA ajusté– Les revenus avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements représentent une estimation approximative des ressources de trésorerie générées par l’entreprise. Le bénéfice net ajusté s’est élevé à 6,5 millions de dollars, soit 0,06 dollar par action. En six mois, les revenus ont augmenté.71,8 millions de dollars, en hausse par rapport à 4,7 millions de dollars.Il y a un an, l’entreprise était encore une société en phase de préproduction. La comparaison année après année est presque sans importance à ce stade – l’entreprise se trouve dans une catégorie différente. Mais l’accélération de son développement justifie le changement de classification d’une action de type “junior” en action de type “small-cap”.

Écoutons maintenant parler du bilan financier. Dans ce secteur, la survie est la première priorité avant que l’on s’occupe de la croissance. Mining Americas possède 43,5 millions de dollars en liquidités et 106,3 millions de dollars en fonds de roulement. La liquidité totale disponible, y compris les 30 millions de dollars non utilisés sur une facilité de crédit rotative de 75 millions de dollars, s’élève à 73,5 millions de dollars. Il n’y a aucune dette due jusqu’en 2029. Les 45 millions de dollars prélevés fin mai sur la facilité de crédit rotative ont été utilisés pour rembourser les dettes anciennes liées au paiement en or et les options de remboursement – une mesure qui permet de réduire la dette tout en améliorant le bilan financier et en permettant une augmentation des prix de l’or. C’est une sorte d’ingénierie financière au meilleur sens du terme : plus économique, plus simple et plus flexible. Avec une capitalisation boursière d’environ…653 millions de dollars canadiensEt avec ce genre de coussin de liquidité, l’entreprise ne se trouve pas face à un obstacle lié au refinancement. Elle dispose de liquidités en stock, tandis que les coûts diminuent.

La prochaine dimension est Copperstone. Le projet d’Arizona a publié son étude préliminaire à la fin du mois de mai, et le conseil d’administration a déjà approuvé une décision favorable pour la construction. L’étude préliminaire prévoit une durée de vie de la mine de 14 ans, permettant une production annuelle moyenne de 46 000 onces d’or, ainsi que 10,5 millions de livres de cuivre. Le coût estimé de l’AISC est de 1 268 dollars par once, avec un avantage de 64 dollars pour le cuivre. Le projet comporte également…1,2 milliard d’unités de valeur actuelle nette à un taux d’intérêt de 5 %Avec un taux de rendement interne de 30 % sur les dépenses de capital de 696 millions de dollars. Ce ne sont pas des chiffres typiques pour une région éloignée – il s’agit de l’Arizona, avec une infrastructure existante et des zones minières reconnues. L’économie est suffisamment solide pour que ce projet puisse être réalisé dans le contexte actuel de financement. C’est intéressant, car la plupart des projets sont encore bloqués au stade de l’évaluation de faisabilité. Copperstone permet d’augmenter de près de deux fois la production d’or, et réduit également le coût moyen pondéré de l’exploitation combinée. Il s’agit donc d’une augmentation structurelle de la production, et non d’une simple exploration supplémentaire.

Du point de vue de l’évaluation des actifs, Mining Americas a déjà fait des efforts considérables. L’action est en hausse d’environ…79 % au cours de l’année dernièreEt environ 9 % en termes de croissance annuelle, dépassant ainsi l’indice général du TSX. Avec une capitalisation boursière de 653 millions de dollars canadiens, la action a clairement été reclassée en tant que valeur à développement. La question maintenant est de savoir si la trajectoire de Pan’s H2, avec les améliorations des coûts, l’exposition totale aux prix de l’or et la décision de construire Copperstone, justifie cette évolution. Une entreprise qui réalise 13 millions de dollars par trimestre grâce aux activités minières, et qui est sur la voie de production de 35 000 onces à des coûts inférieurs à 2 100 dollars, dans un contexte de prix de l’or de 4 300 dollars, n’est plus une entreprise spéculative. C’est une entreprise qui dispose d’un projet de croissance financé et de 73 millions de dollars en liquidités pour le faire avancer.

Le risque mérite une attention particulière. L’or a chuté d’environ 23 % par rapport à son plus haut niveau historique en janvier 2026.$5,608 par onceSous la pression des taux d’intérêt élevés et des craintes liées à l’inflation. Même si l’or retourne vers les 3 500 dollars, un marge de 2 000 dollars ou moins pour AISC permet toujours de maintenir des flux de trésorerie positifs et une capacité de distribution viable. La mine Pan se trouve au Nevada, une région stable avec un faible risque politique. Copperstone est située en Arizona, où les conditions réglementaires sont également favorables par rapport aux concurrents latino-américains. Le principal risque est que le rythme d’exploitation de la mine ne réussisse pas à atteindre l’objectif de 100 000 tonnes par jour fixé par la direction, et si les 696 millions de dollars investis par Copperstone peuvent être financés à des conditions raisonnables. Tous ces risques sont maîtrisables pour une entreprise ayant un bilan aussi solide.

Bien que ce soit vrai que Mining Americas n’est plus ce produit spéculatif à bas coût qu’il était il y a deux ans, la raison pour laquelle elle s’est développée est que les conditions économiques sous-jacentes se sont considérablement améliorées. Les pertes conformes aux normes GAAP pour ce trimestre étaient simplement le résultat de certains paiements liés aux obligations, calculés selon un régime de prix du gold différent. En réalité, avec 13,2 millions de dollars de revenus miniers, des coûts en deçà des prévisions, une production à mi-chemin de la plage prévue, et une exposition complète au prix du gold, on obtient une image d’une entreprise qui a franchi le seuil de l’état de simple explorateur pour devenir opérateur. Copperstone ajoute une dimension de croissance que la plupart des mines junior ne peuvent même pas imaginer.

En somme, le profil de flux de trésorerie est solide, le bilan ne comporte aucune obligation à court terme, les coûts deviennent plus bas en H2, et le projet Copperstone représente une voie crédible pour doubler la production d’or. Je recommande donc une acquisition forte.