MiniMed : Les nouvelles pompes réussissent enfin à convaincre les patients. Mais le prix de l’action reflète beaucoup de ces succès.

MiniMed est l’une des dernières sociétés publiques qui apparaissent sur votre écran… et l’une des plus difficiles à comprendre. Medtronic a divisé ses activités liées au diabète lors d’une introduction en bourse en mars 2026.Prix des actions à 20 $, et garder environ 90 % de l’entreprise pour soi-même.La valeur de cette action a augmenté d’environ 30 % depuis le printemps. Actuellement, elle est cotée à quelques dollars de son niveau maximal. Le marché semble accepter cette situation : après des années de pertes, les nouvelles pompes et capteurs MiniMed réussissent enfin à reconquérir les patients.

Le dernier trimestre constitue la première preuve concrète que ce n’est pas simplement une histoire inventée le jour du lancement. MiniMed a rapporté que…Les revenus des États-Unis ont augmenté de 13,1%.Au cours des trois mois allant jusqu’au 31 juillet 2026 – une augmentation significative par rapport à 1,5 % au trimestre précédent – ce qui est dû à…La nouvelle pompe à insuline MiniMed Flex contrôlée par smartphone, ainsi que les capteurs Simplera et Instinct.Ce couple avec celui-ci.Les revenus liés aux pompes ont augmenté de 21,5 %, atteignant 144 millions de dollars., Les nouvelles pompes vendues aux États-Unis ont augmenté de plus de 20 %.Et la part de patients qui utilisent à la fois une pompe MiniMed et un moniteur de glycémie continue MiniMed.Il est monté à 69 %, soit cinq points de plus en un an..

Ce dernier chiffre est celui qui est le plus important pour l’analyse d’investissement.Environ 82 % des revenus de MiniMed sont de nature récurrente.Les pompes sont des produits vendus une seule fois, mais les capteurs et les tuyaux que les patients commandent régulièrement génèrent des revenus chaque trimestre. Une augmentation du taux de réengagement des clients signifie que les nouveaux acheteurs de pompes deviennent des sources de revenus récurrentes. C’est ainsi qu’une société de dispositifs médicaux transforme une victoire commerciale en un modèle économique durable.

C’est là que la croissance indépendante de 15,8 % pour le trimestre mérite une attention plus approfondie.Inclut une estimation de quatre à six points qui proviennent d’une semaine supplémentaire dans le calendrier budgétaire.Pas provenant des patients. En en supprimant cela, la croissance était faible, en chiffres doubles, et la croissance aux États-Unis était particulièrement élevée, en chiffres simples. Rien de mal dans tout ça – c’est une véritable accélération.de 8,7 % au trimestre précédentMais cela met en garde contre l’augmentation de la croissance trimestrielle.

Les directives propres à la direction illustrent bien le point. Pour l’ensemble de l’année, MiniMedElle a augmenté ses prévisions à environ 10,5 % de croissance des revenus organiques, contre environ 10 %.Et ce chiffre inclut également environ un point et demi de avantages supplémentaires liés aux semaines supplémentaires. En d’autres termes, l’entreprise s’attend à une croissance de près de 9 % pour l’année, alors que les résultats du trimestre récent montrent une croissance de 16 %.Une augmentation de stock de 5 % pour la productionOn suppose que l’augmentation de démarrage représente le nouveau taux de fonctionnement ; en réalité, la directive elle-même indique que ce n’est pas le cas.

La rampe de marge est le véritable test.

L’histoire de croissance de MiniMed doit maintenant se transformer en profits. C’est là l’aspect qui n’a pas encore été prouvé. Le trimestre s’est terminé…Un bénéfice net à peu près équivalent à zéro par rapport à une perte de 19 millions de dollars l’an dernier., etLe ratio EBITDA ajusté était d’environ 12,2 % après déduction des investissements accélérés et des frais liés à la devise.Le taux de marge brute a dépassé les attentes, soit 55,9 %.

Mais l’entreprise continue de dépenser de l’argent plutôt que de générer des revenus. Au cours du trimestre…Elle a utilisé 90 millions de flux de trésorerie gratuits.Il s’agissait simplement d’une situation où les revenus étaient à la fois négatifs et légèrement positifs, après avoir exclu les 111 millions de dollars dépensés pour les coûts de séparation et de mise en place lors de l’IPO. Sur une base des douze derniers mois, le flux de trésorerie libre est significativement négatif. La direction…Objectif de réaliser un taux d’EBITDA ajusté de 16 % pour l’ensemble de l’année.Cela nécessite de nombreuses améliorations pour être atteint dans la seconde moitié – c’est une promesse, mais pas encore un résultat réel.

Le titre de valeur est également digne d’attention. Comme Medtronic détient encore environ neuf des dix actions, la valeur boursière d’environ 6,3 milliards de dollars repose sur une petite partie des actions qui sont librement échangées. Les petites variations dans le prix reflètent les transactions effectuées sur cette petite quantité d’actions. Une grande partie de la valeur de MiniMed reste donc, pour l’instant, au sein de la société mère.

Ce que le prix représente déjà

À environ 22 dollars par action, MiniMed est vendue à un prix d’environ deux fois supérieur aux ventes passées. Ce prix est plus bas que celui de la concurrente Insulet (Omnipod), qui est vendue à environ 3 fois le prix actuel. De plus, ce prix est bien inférieur à celui de Dexcom, leader du marché CGM, qui est vendu à environ 6 fois le prix actuel. Cependant, ces entreprises sont largement rentables, tandis que MiniMed ne l’est pas. En termes de bénéfices, MiniMed n’a pas encore de ratio de valorisation ; elle vient juste d’arrêter de perdre de l’argent.

L’entreprise a réussi à surmonter un obstacle important : une gamme de produits existante depuis une décennie a finalement répondu aux exigences d’une nouvelle génération de design. La croissance aux États-Unis est passée d’une stagnation à une accélération, selon les données disponibles. La question la plus importante pour le nouveau propriétaire est de savoir si les preuves obtenues ont été correctement valorisées. Les actions se situent près de leurs plus hauts niveaux, sur un trimestre où les chiffres principaux étaient positifs grâce à une semaine supplémentaire, et où les prévisions indicient une décroissance de l’activité d’environ 9 %. Tout cela avant que les résultats financiers du deuxième semestre ne soient confirmés.

Cela signifie que c’est une situation de type “attendre et voir” plutôt qu’une opportunité pour entrer dans le marché à bas prix. La gamme de pompes vendues se révèle être efficace pour attirer des patients, et c’est vraiment une innovation. Ce qui n’a pas encore été prouvé, c’est que cet avantage financier puisse être rentable – avec un taux d’EBITDA de 16 %, un flux de trésorerie positif, et une croissance aux États-Unis qui reste proche des deux chiffres après que l’effet initial de la commercialisation se soit estompé. Il faut attendre pour voir les résultats du second semestre, et juger de la valeur de l’action après quelques trimestres, afin de savoir si les revenus récurrents provenant des nouveaux patients peuvent compenser les dépenses en trésorerie. Il est encore trop tôt pour dire si le prix est correct ou non.