Inflection de MineHub est maintenant disponible pour les petits clients, et non pour les mines principales.

MineHub a augmenté ses revenus grâce aux paiements.Base de clients de 5 à 28En un an, les revenus récurrents ont augmenté de plus de 50 % par rapport à l’année précédente. C’est ce que voit une valeur boursière en déclin lorsque les performances opérationnelles commencent à se remettre en place. La difficulté est de déterminer quels clients contribuent à cet évolution, et si les chiffres que le marché peut observer correspondent bien aux réalités.

MineHub est une entreprise de logiciels basée au Canada qui numérise les processus liés aux transactions commerciales de produits physiques – les contrats, les expéditions, les analyses et les financements qui se situent entre un producteur de cuivre ou d’aluminium et l’acheteur. C’est un domaine très spécifique, avec des marques reconnues. Son plateforme a géré environ 15,8 milliards de dollars américains en transactions de cuivre et d’aluminium l’an dernier. Cependant, c’est aussi une entreprise très petite, qui souffre de pertes chroniques : en 2025,Revenus totaux de environ 2 millions de dollars canadiens.Alors que la perte nette était d’environ 6,2 millions de dollars canadiens. Cette différence entre un grand volume de transactions qui se déroulent via le logiciel et un faible flux de revenus réels explique l’état des actions en bourse. Cela explique également pourquoi les actions ont été divisées de près de moitié par rapport à leur plus haute valeur en 52 semaines, soit 1,25 millions de dollars canadiens.C$0,55.

Pendant des années, les négociations se sont concentrées sur quelques grands clients de l’industrie, notamment Codelco du Chili, le plus grand producteur de cuivre au monde. Signer un contrat avec cet entreprise prendrait des années. Les revenus de MineHub restaient limités, même alors que des transactions valant des milliards de dollars se produisaient. C’est le profil de risque traditionnel que le marché continue d’accepter : un cycle de vente lent et irrégulier pour les entreprises, face aux dépenses élevées des startups. Il n’y a pas de date claire à laquelle les revenus reconnus puissent atteindre la taille de l’entreprise elle-même.

L’actualisation à mi-année ne nie pas cette situation, mais elle déplace l’origine de la croissance. L’augmentation de 5 à 28 clients provient principalement d’une source différente : les petites et moyennes entreprises qui sont attirées par Jules AI, une plateforme…MineHub a été acquis en novembre 2025.Cela automatise l’achat et la vente de matériaux et alliages recyclés. Vingt-et-un des 28 clients paient via ce canal. Le nombre d’entreprises a augmenté de cinq à sept. En d’autres termes, le processus de recommandation ne repose plus sur la persuasion des grands exploitants miniers ; il s’agit plutôt d’une solution auto-utilisable, destinée aux petits clients, qui permet une acquisition rapide de nombreux clients.

Le point clé de la démonstration se trouve dans les chiffres de Jules. Tout au long de l’année 2025, la plateforme a géré environ 1 million de tonnes de volume contracté, avec une valeur totale des marchandises contractées d’environ 1,46 milliard de dollars américains. Au cours des sept mois jusqu’au 30 juillet 2026, le volume contracté a atteint environ 2,48 millions de tonnes.La valeur contractée s’élève à 2,05 milliards de dollars américains.— Plus que tout l’année dernière, en plus de la moitié de cette année-là. Le volume de ventes contractées précède les revenus. C’est le signe le plus clair que les nouveaux clients commencent à effectuer des transactions réelles, et non seulement à signer des contrats.

Voici la remarque honnête : cela est important. Ce n’est pas encore une histoire de flux de trésorerie gratuits, et je ne prétends pas le contraire. Les revenus reconnus restent très faibles, et l’entreprise perd toujours de l’argent. Donc, le critère principal pour cette analyse est le chiffre d’affaires annuel récurrent, et la rapidité avec laquelle il se transforme en revenus réels. C’est un critère moins fiable que celui des flux de trésorerie, ce qui signifie que l’incertitude est plus grande. L’actualisation du rapport se base sur cela, en parlant de la transformation du chiffre d’affaires annuel récurrent en revenus reconnus. Un détail complique encore les choses : MineHub.Le Codelco a été prolongé pour une année supplémentaire en juillet, mais on ne s’attend pas à des revenus supplémentaires.Pendant que Codelco finalise sa propre stratégie numérique et en IA. Le nom phare est un obstacle, pas un acteur important dans ce domaine pour l’instant.

Donc, il n’est pas difficile de décrire le cas difficile. La valeur de marché se situe autour de90 millions de dollarsContre environ 2 millions de dollars de revenus reconnus… C’est un ratio qui n’a sens que si les revenus commencent vraiment à augmenter. La plupart des nouveaux clients sont des petites entreprises, avec un risque plus élevé de perte de clients que celui d’une grande entreprise minière. De plus, le rythme de dépense en liquidités ne s’arrête pas, car le chiffre d’affaires récurrent augmente bien. La condition qui pourrait entraîner une dégradation de la situation est une ralentissement dans cette augmentation des revenus : si le volume de contrats continue d’augmenter, mais que les revenus et le chiffre d’affaires récurrent ne continuent pas à progresser – ou si les petites entreprises commencent à perdre des clients – alors les chiffres s’améliorent simplement parce que l’entreprise dépense davantage d’argent.

Ce qui prouverait que la thèse est correcte est également très spécifique : la croissance de l’ARR se traduit en chiffres de revenus réels, trimestre après trimestre. De plus, il y a des preuves que les nouveaux clients plus petits continuent à venir. La situation est correcte : les attentes ont été réinitialisées après une année difficile, et la base de clients reste active, contrairement à ce qu’elle n’était pas auparavant. Mais il s’agit d’une situation qui dépend de la conversion de l’ARR en flux de trésorerie libre. Je voudrais donc voir cette conversion se produire avant de confirmer davantage que les chiffres ne le permettent. MyHub n’est pas une entreprise que le marché croit encore. C’est exactement pourquoi c’est intéressant de suivre son développement.