Le meilleur trimestre des années pour Mid-Cap Growth s’est construit sur le marché le plus compétitif.

Le meilleur trimestre des années pour le développement des entreprises de taille moyenne s’est construit sur le marché le plus compétitif.

Le programme de croissance pour les entreprises de moyenne taille aux États-Unis de TimesSquare a donné aux investisseurs un trimestre pour se vanter. Au deuxième trimestre 2026…Médiateur du Russell Midcap Growth IndexAvec la technologie et les finances qui jouent le rôle principal, les commentaires décrivant les résultats ont été publiés dès ce week-end. Dès que ce chiffre est apparu sur l’écran, j’ai posé cette question contradictoire : qu’est-ce que cette entreprise a vraiment acheté au cours de ce trimestre ? Et est-ce que quelqu’un paie trop pour ces achats ?

Les postes les plus importants de l’équipe, dans ses portefeuilles de croissance des entreprises de taille moyenne, répondent immédiatement à cette question. Ce livre ressemble à une liste des principales entités impliquées dans le développement de l’IA : Comfort Systems et EMCOR dans la construction de centres de données, Monolithic Power dans les semi-conducteurs électriques, Carpenter Technology dans les alliages spécialisés, MKS Instruments dans les équipements semi-conducteurs, Snowflake pour l’infrastructure de données liée à l’IA… Et juste une seule entité liée aux produits pharmaceutiques défensifs.CencoraIls se trouvent en bas de la liste. Ce sont les noms des entreprises dont le chiffre d’affaires a presque doublé au cours de l’année dernière. Plusieurs d’entre elles ont même augmenté de plus de 75 % en 2026. Comfort Systems est passée d’un niveau bas de 670 dollars par an à une valeur boursière supérieure à 1 700 dollars.

C’est là que la célébration commence à s’apaiser. Les calculs de valorisation ont changé de sens dans ce domaine ; cette inversion est importante à comprendre, car elle représente l’opposé d’un multiple de croissance. Selon les données du marché AInvest, pour Comfort Systems : le multiple de cours est d’environ 41 fois les résultats récents, mais près de 74 fois les résultats futurs. Pour Monolithic Power, le multiple est d’environ 80 fois les résultats récents, contre environ 119 fois les résultats futurs. Pour Carpenter, le multiple est d’environ 48 fois les résultats récents et 67 fois les résultats futurs. Lorsque le multiple pour les résultats futurs est…plus élevéPar rapport aux multiples de cours supérieurs au cours actuel, la seule manière pour les calculs arithmétiques à fonctionner est si l’estimation que Street fait pour les douze prochains mois est nettement inférieure aux résultats réels des douze derniers mois – pour Comfort Systems, environ la moitié. Les investisseurs paient des multiples élevés pour des résultats d’exploitation que les modèles de l’industrie financière considèrent comme prévisibles. Ce n’est pas du GARP ; c’est plutôt une stratégie de prise de profit avant que le cycle de baisse ne commence.

Les mouvements des prix confirment le risque. Dès que les résultats sont publiés, les actions des entreprises concernées commencent à être vendues au cours de la journée : MKS Instruments baisse de plus de 6 %, Carpenter de environ 4 %. Comfort Systems, EMCOR et Monolithic Power baissent également de 2 % ou plus. Plusieurs actions ont maintenant dépassé leurs moyennes mobiles sur 50 jours – MKS, Carpenter et Monolithic ont tous brisé la ligne qui avait constitué la tendance haussière tout au long de l’année. Les indicateurs de dynamique sont passés de “forte” à “faible”. Pour Carpenter et MKS, le RSI est proche de 40 après plusieurs mois dans une zone de surachat. En revanche, Cencora, une entreprise oubliée, a évolué de manière stable ou légèrement haussière. En d’autres termes, les bonnes nouvelles semblent être liées aux transactions mêmes… Ce qui correspond exactement au comportement d’une “trap bullish” avant qu’elle ne se transforme en une situation dangereuse.

Tout cela ne signifie pas que l’analyse de la demande à long terme est fausse. Les facteurs qui influencent ce marché sont réels : les retards dans l’électrification des centres de données, la rareté des alliages et des puces électroniques, ainsi que les contraintes liées aux logiciels propriétaires. Une thèse qui se révèle être fausse en un seul jour n’est pas vraiment une thèse. Ce qui change, c’est le moment d’entrée sur le marché. Dans ce domaine complexe, GARP ne cherche plus à acheter les entreprises gagnantes, mais plutôt à trouver celles dont le multiple de valorisation ne dépasse pas la croissance. EMCOR est une entreprise exceptionnelle : une croissance des revenus de environ 19 %, un rendement sur les capitaux supérieur à 38 %, un multiple de valorisation d’environ 25, avec un PEG inférieur à 1. De plus, ses résultats ont dépassé les attentes du consensus dans son dernier rapport. C’est là une entreprise sérieuse. Il y a aussi Cencora, que le marché valore comme une entreprise à forte marge de profit : un multiple de valorisation de 23 fois les bénéfices, une marge de ventes d’environ 0,18 fois les ventes, mais une croissance des profits bruts de 20 % et un flux de trésorerie libre considérablement augmenté. Une entreprise distributeur dont la marge brute de profit augmente de près de 10 % est considérée comme ne représentant aucune croissance – c’est l’opposé de l’enthousiasme général pour l’IA.

Il y a encore une autre alerte structurelle qui se trouve dans la même liste des actifs. Cela est important pour ceux qui ont vu un fonds de croissance de valeur moyenne dépasser son indice de référence. Comfort Systems a maintenant une valeur de marché de 60 milliards de dollars, Monolithic Power de 64 milliards de dollars, et Snowflake de 112 milliards de dollars. Ces actifs ont été achetés à ce moment-là.Le « point de bonheur » entre 5 et 50 milliards de dollarsCela définit un mandat pour les entreprises de taille moyenne. Leur succès les a éloignés de ce mandat. Ce qui s’est produit au cours du trimestre est plutôt lié aux investissements dans les entreprises de grande taille, mais qui portent le label de “entreprises de taille moyenne”. Ces investissements se concentrent sur le thème le plus populaire sur le marché. Un investisseur qui investit dans ce type d’actions juste après son meilleur trimestre est donc en train d’acheter des actions liées à l’IA à un prix très élevé, et non pas investir dans des entreprises de taille moyenne, comme la stratégie le prétend.

L’action est liée au contexte général du marché. Ne poursuivez pas les gagnants de cette action. La valeur actuelle de l’action est bien définie ; la valorisation est inverse par rapport aux résultats financiers. Le marché a déjà commencé à récompenser les positions correctes. Le rapport risque/rendement est meilleur pour les actions en bon état et pour celles qui ont été négligées… Il faut attendre que le marché se stabilise avant de décider si les gagnants sont vraiment au bas de leur courbe avant de recommencer à acheter ces actions. Les investisseurs qui veulent entrer dans ce marché avec un risque moindre devraient laisser le marché s’ajuster d’abord. L’opportunité existe, mais il faut avoir patience pour profiter d’elle.