Le flux d’achat de 30 milliards de dollars en BTC par MicroStrategy : un test de résistance à la liquidité

L’objectif est clair : MicroStrategy veut acheter…Environ 30 milliards de dollars de Bitcoins en 2026.Cela entraînerait une augmentation rapide du montant des achats de BTC chaque année : 22 milliards de dollars en 2024 et 2025. Pour financer cette croissance, l’entreprise devra lever environ…22 milliards de dollars en capitaux nouveaux au cours des deux prochaines années..

Cette exigence de capitaux constitue le noyau du test de résistance à la liquidité. L’entreprise doit déployer environ 6 158 BTC par semaine pour atteindre son objectif de 1 million de BTC d’ici la fin de l’année. Le mécanisme permettant de lever ces fonds évolue actuellement. Bien que l’émission d’actions via les primes des actions MSTR ait été un élément clé, l’entreprise propose désormais une nouvelle solution plus efficace en termes de gestion des capitaux : ses actions préférentielles perpétuelles STRC.

STRC est conçu comme un moyen de financement spécifiquement dédié à cet objectif. L’entreprise utilise un programme d’émission de nouvelles actions au moment où celles-ci sont disponibles sur le marché. Les fonds récoltés sont directement utilisés pour l’achat de bitcoins. Cette structure permet à MicroStrategy de bénéficier d’une source différente de demande des investisseurs – ceux qui cherchent à obtenir des rendements – tout en préservant une valeur plus élevée des actions de l’entreprise. Le succès du modèle dépend du maintien de la confiance des investisseurs dans les dividendes versés par STRC, ainsi que dans les réserves de bitcoins constitutives.

Écart sur le bilan : pertes non réalisées et financement

Les achats agressifs de la société ont entraîné une perte financière considérable. À la fin du premier trimestre, les pertes de MicroStrategy…Les 818.334 BTC détenus ont été acquis à un coût moyen d’environ 75 500 dollars par coin.Avec le prix du Bitcoin en dessous de cette marge, l’entreprise a enregistré un résultat négatif.14,5 milliards de pertes non réaliséesAu premier trimestre, il y a eu un impact direct sur son capital propriétaire.

Pour financer ses dernières acquisitions, l’entreprise recourt à ses marchés financiers. L’opération de rachat s’élevant à 330 millions de dollars, qui s’est déroulée entre le 1er et le 5 avril, a été financée par la vente de ses actions ordinaires ainsi que de leurs actions prioritaires STRC. Ce mode de financement permet de lever des fonds en vendant des actions, tout en émettant des actions prioritaires pour éviter toute dilution du capital de l’entreprise. Cela permet également d’obtenir un dividende fixe, ce qui reflète bien les difficultés liées à la poursuite des acquisitions.

Le changement le plus significatif concerne la stratégie de l’entreprise. Le PDG Phong Le a déclaré que l’entreprise envisageait de vendre du bitcoin afin d’acheter des dettes, si cela était bénéfique pour les actionnaires. Cela représente une nette rupture avec la doctrine de « ne jamais vendre ». Il s’agit donc d’une priorisation de la gestion du bilan social par rapport à l’accumulation pure de Bitcoin.

Contraintes de liquidité : Le plafond de fourniture de 3,9 %

Les actifs actuels détenus par MicroStrategy818,334 BTCCes unités représentent 3,9 % du total de l’offre de Bitcoin. Cette quantité représente donc une contrainte majeure en termes de liquidité. Les analystes alertent sur le fait que la vente même d’une petite partie de cette réserve pourrait entraîner une forte baisse des prix, en raison des limites liées à l’offre de liquidités sur le marché. Une seule ordonnance de vente de 500 BTC peut provoquer une baisse des prix de 2 à 4 %. Ce risque s’aggrave lorsqu’il s’agit d’une position de cette taille.

La question clé pour l’évaluation actuelle est de savoir si le marché considérera Strategy comme un instrument financier lié au Bitcoin, plutôt qu’une entreprise de logiciels traditionnelle. Cette distinction est essentielle. Si les investisseurs considèrent ces actions comme une représentation du prix du Bitcoin, alors ces actions auront un prix élevé. En revanche, si les investisseurs les considèrent comme des actions d’une entreprise traditionnelle, alors les pertes importantes et la base d’actifs illiquides jouent contre ces actions. La valeur actuelle de Strategy est de 57 milliards de dollars, ce qui signifie qu’elles ont un prix élevé. Mais la capitalisation boursière de Strategy est de 40 milliards de dollars, ce qui indique que son prix est inférieur à sa valeur nette.

Le choix récent de l’entreprise de financer ses activités grâce à ses actions préférentielles STRC est une réponse directe à cette tension. En privilégiant le financement par des capitaux à rendement plutôt que par des capitaux propres, MicroStrategy cherche à préserver sa réserve en Bitcoin, tout en gérant les risques liés à la liquidité de sa position considérable. Le succès de cette stratégie dépend du maintien de la confiance des investisseurs dans les dividendes versés par STRC, ainsi que dans la réserve en Bitcoin qui constitue la base de cette stratégie.