Microsoft dépense 190 milliards de dollars par an en IA. Les données montrent que la demande continue d’augmenter.

Microsoft vient de publier le meilleur trimestre de son histoire.Recettes record de 90 milliards de dollars, les revenus d’exploitation ont augmenté de 18 %Et Azure, son moteur de croissance principal, se redémarre après une année de craintes liées à la décroissance. L’action se situe toujours près du plus bas niveau d’un an, soit environ un tiers en baisse par rapport au niveau précédent.Le niveau de 555 qu’il a atteint en juillet 2025Environ 1,3 trillion de dollars de valeur de marché ont disparu. L’une des entreprises les plus rentables au monde annonce ses meilleurs résultats jamais enregistrés, mais ses propriétaires deviennent plus pauvres. Quelle est la réalité : les résultats ou la baisse des valeurs boursières ? Les deux sont réels. La différence entre les deux constitue toute l’histoire.

Wall Street n’a pas vendu les résultats de Microsoft. Elle a plutôt vendu le « chéquier » de Microsoft.

L’entreprise se trouve au cœur de la plus grande construction d’infrastructures de l’histoire de l’entreprise. Pour l’année 2026, Microsoft a été à la tête de ce projet.Environ 190 milliards de dollars de dépenses de capitaux.Les serveurs, les puces, les terres et les centres de données qui les abritent ont augmenté de 61 % par rapport à l’année précédente.On réduit le chiffre d’affaires à environ 175 milliards de dollars en raison d’une modification comptable, plutôt qu’en raison d’un changement dans la demande.C’est plus que le chiffre d’affaires net que l’entreprise réalise en moyenne chaque année. C’est le plus grand pari que quiconque puisse faire sur l’idée que les technologies de l’IA seront plus rentables demain que le coût de leur développement aujourd’hui. Les dépenses ne sont pas mineures : seulement au premier trimestre de la période financière 2026, Microsoft a investi…34,9 milliards de dollars, dont 11,1 milliards de dollars uniquement pour louer des espaces de centres de données.C’est un problème existentiel lié au cas de l’étalon, et non une erreur de calcul dans les états financiers.

En termes simples, le “cas de l’ours” est une forme de piège d’abondance. Comme tous les grands fournisseurs de services cloud et d’IA vident le monde de calculs informatiques automatisés, les coûts marginales deviennent plus bas, les prix diminuent, et l’amortissement des dépenses entraîne une diminution des marges, même si les revenus augmentent. Il y a bien sûr une part de vérité dans cette crainte. Les cinq principaux fournisseurs de services cloud et d’IA se sont engagés à…Entre 660 et 690 milliards de dollars de CAPEX en 2026, soit près du double par rapport à l’année précédente.Lorsque tout le monde construit en même temps, les inquiétudes s’accumulent, et ces produits devenus excessifs se retrouvent sur le marché en tant que marchandises bon marché.

Voici les données de comparaison ; elles visent précisément ce que Microsoft manque : une demande vérifiée.

Azure : l’entreprise qui consiste à transformer les ressources informatiques en revenus.Elle a augmenté à un taux de 43 % au trimestre de juin, avec une accélération continue. Les dirigeants ont cherché à faire en sorte que ce taux atteigne 45 %.Et cela se développait très rapidement, car c’était la capacité, et non la demande, qui constituait le limite pour les ventes. Le service cloud de Microsoft a plutôt réduit la demande, plutôt que de la stimuler. C’est une entreprise où la capacité est limitée, et non la demande. Le secteur d’IA de l’entreprise a atteint…Le chiffre d’affaires annuel est d’environ 37 milliards de dollars, soit une augmentation de plus de 120 % en un an.– Il croît plus que deux fois plus rapidement que la nuage sur lequel il fonctionne.

Cette combinaison transforme toute la situation en une situation de abondance ou de pénurie. Le propre ordinateur devient donc une industrie abondante à l’échelle mondiale – c’est exactement ce que signifient 660 milliards de dollars de dépenses d’investissement concurrentes. Ce qui est rare dans ce monde, ce ne sont pas les puces ou l’énergie, mais plutôt les petites entreprises capables de transformer cette abondance en revenus réguliers. Les chiffres de Microsoft montrent qu’elle se trouve sur cette liste. C’est l’entreprise de taille énorme dont le directeur financier a consacré une grande partie des résultats financiers lors de la dernière réunion d’analyse.Il rejette directement l’idée d’une surcapacité, en disant aux investisseurs que l’entreprise pourrait réduire ses achats de serveurs si les tendances de la demande en cloud changeaient.— Le levier de contrôle que les ours impliquent ne existe pas.

Maintenant, c’est la partie qui devrait vous garder honnête, car le verdict est vraiment ouvert.

Presque tout cela relève d’une supposition selon laquelle la demande reste en adéquation avec les besoins. Le chiffre qui peut le plus déterminer les affaires est la prévision des investissements pour la période budgétaire 2027 – ce chiffre…Les analystes ont qualifié ce chiffre de “le critère sur lequel tout le marché de l’IA dépend” avant le rapport de juillet.— Car cela montre si Microsoft considère cette version comme une validation de ses propres efforts, ou s’il cherche à creuser davantage ses chances de succès. Deux risques se posent. Le premier est la dépréciation des actifs : ces centres de données commencent à faire partie des charges d’exploitation, indépendamment du fait que les revenus arrivent ou non. Ainsi, un environnement où la demande en refroidissement diminue pourrait entraîner une perte de marge. Le second risque concerne OpenAI.Microsoft détient une participation dans cette start-up, dont la valeur est supérieure à 135 milliards de dollars.Et bien que les deux aient rompu leur partenariat au printemps 2026 – en abandonnant l’exclusivité concernant les services cloud et les modèles de traitement des données –Microsoft construit actuellement ses propres modèles afin de réduire sa dépendance.Un “wobble” chez OpenAI reste donc sur le bilan de Microsoft et dans l’évolution de son action.

L’interprétation honnête est que le marché a évalué Microsoft en supposant que les 190 milliards de dollars représentent des capacités de calcul qui ne seront jamais utilisées. Les données du trimestre montrent que Azure se développe rapidement, avec un taux de croissance deux fois supérieur à celui du secteur cloud. De plus, le PDG dispose d’une solution viable pour gérer cette situation. C’est une position défendable, mais seulement tant que les prochaines données montrent que la croissance continue. Il faut attendre les chiffres pour l’année fiscale 2027, et voir si la croissance de Azure reste soutenue une fois que les contraintes liées aux capacités seront résolues. C’est là le critère sur lequel l’entreprise sera évaluée. Pour l’instant, cela n’a pas encore été vérifié – tout est encore en cours.