Microsoft a vendu plus de calculs d’IA que ses centres de données peuvent fournir.

Microsoft a terminé son exercice financier avec 678 milliards de dollars en services cloud pour lesquels elle a été contractée à fournir, mais dont elle n’a pas encore développé la capacité de les livrer. Ce chiffre représente les obligations commerciales restantes, c’est-à-dire les engagements que Microsoft a pris en charge mais qui n’ont pas encore été remplis.a augmenté de 84 % en une seule annéeLes analystes indépendants ont donné un chiffre pour décrire l’ampleur de la situation : dans les régions les plus sollicitées,La demande est à environ trois fois la capacité disponible.Et une formation en nuages qui prenait autrefois six mois se prolonge maintenant à plus de dix-huit mois.

Cette lacune, qui n’est pas liée à la taille du réseau, est en réalité ce dont parle l’histoire des data-centers de Microsoft.

Il a vendu plus que ce qu’il a construit.

Microsoft ne l’a pas présenté de cette manière lors de son appel du 29 juillet. Elle a annoncé que 88 nouveaux datacenters avaient été ouverts au cours de l’exercice financier.31 d’entre eux, rien que dans le dernier quart temps.Une flotte dont la capacité a doublé en deux ans ; la croissance est supérieure à 40 %.Les revenus augmentent pour la première fois à plus de 100 milliards de dollarsTout cela est réel. Mais cela décrit le côté offre d’une entreprise dont le côté demande est en avance sur celui-ci.Azure a augmenté de 43 % au cours du trimestre.C’est précisément parce que les nouvelles capacités ont finalement permis cela, et que la direction continue de dire que la demande dépasse l’offre.

La tension est importante, car les hyperscalers comptent leurs revenus en fonction de l’utilisation des services, et non en fonction des contrats signés. Le retard dans la gestion des demandes représente une charge importante pour les états financiers de Microsoft au cours des prochaines années. Une grande partie de ces revenus provient d’un seul canal de vente.Environ 45 % du pipeline réservé est lié à OpenAI.Microsoft gère une obligation contractuelle qu’elle ne peut pas remplir physiquement pour le moment. C’est donc une situation très différente de celle d’avoir des bâtiments inutilisés.

Le problème ne vient plus du chip.

Ici, l’histoire ne concerne plus Microsoft, mais plutôt la physique et les exigences techniques. La contrainte principale a été éliminée du domaine du silicium il y a quelque temps. Les limites strictes concernent aujourd’hui la puissance à haute densité, les transformateurs de réseau électrique, le refroidissement liquide, et le béton. Le point critique se situe donc dans ces domaines.L’interface où le réseau électrique rencontre le sol du centre de données.L’disponibilité de l’énergie, et non l’approvisionnement en puces, est le facteur principal pour la mise en œuvre de l’IA.

Cela repense la manière de mesurer l’expansion en cours. L’unité de mesure utile n’est pas le data center ou le gigawatt ; c’est la vitesse à laquelle un megawatt peut être activé, ainsi que les coûts liés au calcul effectué. Microsoft peut annoncer…Un terrain de 3 200 acres au Wyoming.Et une vague de installations conçues avec précision… Mais chaque projet se retrouve dans une file d’attente de construction qui a déjà doublé son propre délai de livraison. Lorsque ce rythme de construction est une contrainte, un retard dans le planning représente un risque systémique de mise en œuvre, et non juste un petit problème.

L’argent en espèces derrière les mégawatts

La capacité n’est pas gratuite, et les livres racontent deux histoires en même temps. Les dépenses de capital pour l’année fiscale ont augmenté d’environ 80 %.de environ 65 milliards de dollars à 116 milliards de dollars, avecSeulement le quatrième trimestre, pour un montant de 41 milliards de dollars.– Deux tiers de ces actifs sont des actifs de courte durée, comme les CPU et les GPU ; un tiers sont des bâtiments ayant une durée de vie plus longue. Ces dépenses consomment les ressources de trésorerie de l’entreprise elle-même : le flux de trésorerie libre s’est élevé à environ 67 milliards de dollars, contre environ 72 milliards de dollars l’année précédente.Les réserves en espèces ont été utilisées, de l’ordre de 95 milliards de dollars à 77 milliards de dollars.Pour financer la construction.

Ensuite vient la partie que les chiffres des titres de presse ont tendance à ignorer. Microsoft a…La durée de vie dépréciable de ses data-centres et bâtiments est de 15 à 25 ans.etLe déplacement des contrats de location des centres de données vers l’avenir, du secteur financier vers le secteur opérationnel.Les deux options font que la reconnaissance des coûts est reportée à l’avenir : les dépréciations plus faibles impactent le bénéfice immédiatement, et les frais de location se situent en dessous du niveau d’exploitation. L’espoir exprimé…Le flux de trésorerie restant sera positif l’année prochaine.Il est plus intéressant de le considérer comme un signe d’alarme, plutôt que comme une garantie, car cela indique que maintenir les dépenses à un niveau neutre est un problème réel.

Quel est le prix des mégawatt ?

L’argument optimiste est valable, et c’est la raison pour laquelle l’action a pu résister à tout cela. Lorsque vous avez accès à une contrainte liée à l’offre…Chaque unité de capacité que vous ajoutez est facturée presque immédiatement.aux prix que le côté de la demande est prêt à payer ; les commandes non réglées représentent des revenus futurs concrets, et non des suppositions. Si la demande est durable – et ce n’est pas simplement un problème lié à Microsoft…Google Cloud et AWS se développent encore plus rapidement.Sur les charges de travail réelles d’entreprise, la flotte est comme une réserve prête à être utilisée au fil des années.

Le risque est que les bénéfices ne soient réalisés que à la vitesse permise par la puissance et les conditions matérielles. De plus, les données économiques rapportées sont parfois influencées par les pratiques comptables qui éloignent le coût réel. Microsoft s’est retrouvé dans une situation où son meilleur atout et sa principale contrainte sont identiques. Le critère qui détermine si le pari est rentable n’est pas le nombre de datacenters ou des gigawatts utilisés – c’est plutôt si chaque megawatt de capacité nouvelle permet de transformer les fonds en trésorerie, à un taux de marge suffisant pour tenir compte des choix comptables, et si les quelques clients qui utilisent cette capacité restent fidèles. Tout le reste mentionné dans les communiqués concernant les datacenters n’est qu’une mesure de cette contrainte, présentée comme un succès.