Microsoft : Après les bénéfices record, ne cherchez pas à relancer la croissance, mais ne manquez pas non plus l’opportunité de réajuster les prix.

Microsoft a ajoutéPrès de 480 milliards de dollars de valeur de marché en une seule session.Après les résultats financiers du quatrième trimestre, l’action a augmenté d’environ 28 % au cours des 20 derniers jours. Elle est passée d’un niveau bas de 349 dollars sur une période de 52 semaines à près de 497 dollars aujourd’hui. Ceux qui pensent que cette hausse est « trop forte » ont raison techniquement. Le RSI – un indicateur de momentum qui indique quand les mouvements de prix deviennent excessifs – se situe à 79,6, bien au-dessus du seuil de 70 qui signale des conditions d’overbought. La volatilité quotidienne a augmenté à 4,23 %. L’action est donc environ de 14,7 % supérieure à son moyenne mobilière de 200 jours.

Mais « aller trop loin » signifie que les mouvements des prix sont indépendants des fondamentaux économiques. C’est là une des caractéristiques qui ne tiennent pas debout lors d’une analyse approfondie.

Le marché a passé la majeure partie de l’année 2026 à sanctionner Microsoft, ainsi que d’autres grandes entreprises de logiciels. Cela s’est fait par crainte que l’IA générative puisse perturber les systèmes de logiciels pour les entreprises.L’action a perdu environ 19 % en valeur annuelle avant la publication des résultats financiers le 29 juillet.Maintenant, le même marché change de cap, car les chiffres montrent que la peur de la disruption était prématurée.Les revenus d’Azure ont dépassé 100 milliards de dollars pour la première fois.Au cours d’une année fiscale complète, la croissance est de 43 % par rapport à l’année précédente – une augmentation plus rapide que les 40 % enquête au trimestre précédent. Les prévisions de la direction pour le prochain trimestre sont de 45 % de croissance pour Azure, ce qui dépasse le consensus de 41,4 %. Les revenus liés au cloud de Microsoft ont atteint 59,3 milliards de dollars, soit une hausse de 27 %. Copilot dispose désormais de plus de 30 millions de utilisateurs payants dans Microsoft 365, contre seulement 20 millions il y a trois mois. GitHub Copilot compte 50 millions d’utilisateurs.

Les revenus totaux de 90,0 milliards de dollars ont dépassé le chiffre moyen de 87,6 milliards de dollars. Le bénéfice dilué non conforme aux principes GAAP s’élève à 4,74 dollars par action, ce qui dépasse les prévisions de 4,24 dollars par action. Le taux de marge d’exploitation est de 46,8 %, le ROIC est de 28,3 % et le ROE est de 34,0 %. Le bilan montre une position de liquidités nette de 36,6 milliards de dollars, ainsi qu’un ratio dette/actifs de 9,1 %. Microsoft a versé 10,2 milliards de dollars aux actionnaires au cours du trimestre, sous forme de dividendes et de rachats d’actions.

À un niveau de prix de 349 $, le marché évaluait Microsoft comme si son avantage concurrentiel – à savoir la combinaison d’Infrastructure Azure, du service Office 365 et de la domination de Windows – était en train de s’effondrer. Mais les rapports financiers indiquent que ce n’est pas le cas. Le passage de ce niveau de prix à celui-ci peut être considéré comme une correction d’une baisse excessive, plutôt que comme l’apparition d’une bulle sur le marché en temps réel.

Cela dit, je ne suggère pas aux investisseurs de poursuivre cette action. La valeur de l’action a augmenté de 1,9 % aujourd’hui, ce qui représente une hausse de 26,3 % en cinq jours. Une augmentation de 17 % en une seule session, suivie par une continuité dans la progression, est typique d’une tendance parabolique : il est donc logique d’acheter lorsque les prix montent fortement. Le RSI à 79,6 indique que la pression d’achat est extrême. L’ moyenne mobile à 200 jours se situe à 433 $, et celle à 50 jours à 402 $. L’action est donc bien supérieure à ces deux valeurs.

La question de la valeur actuelle mérite une section à part. En termes de P/E en termes de performance passée, Microsoft se situe à 27,6 fois le P/E, ce qui est inférieur à celui d’Apple (35,0 fois) et supérieur à celui d’Alphabet (19,1 fois). Le P/E futur est de 36,2 fois. Cela semble cher en soi. Mais avec un P/E en termes de performance passée de 27,6 fois, combiné à une croissance des revenus de 17,8 %, on obtient un ratio PEG de 0,88. Un ratio PEG inférieur à 1,0 signifie que le multiple futur croît plus lentement que la trajectoire des bénéfices de l’entreprise. À cet égard, l’action n’est pas nécessairement survalorisée même à ces niveaux – elle est simplement chère par rapport à une action qui avait coûté 349 dollars il y a deux mois. Le prix de 349 dollars était une erreur de valuation, et le marché vient maintenant rattraper cette erreur.

L’investissement en capital est le principal problème. Les dépenses trimestrielles ont atteint 41 milliards de dollars, soit une augmentation de 69 %. La direction a indiqué que les investissements en capital pour l’année fiscale 2027 augmenteront encore, grâce à “les signaux de demande dans notre portefeuille”. Le flux de trésorerie libre a diminué de 23 % pour atteindre 19,6 milliards de dollars. La directrice financière, Amy Hood, s’est engagée à assurer un flux de trésorerie libre positif en 2027. Mais la voie à suivre implique une intensité de capital à deux chiffres sur le long terme. Ce n’est pas un obstacle majeur – Microsoft dispose du bilan et des ressources de trésorerie nécessaires pour financer ce cycle. Mais c’est aussi une raison de ne pas acheter au sommet d’une tendance parabolique, en supposant que les dépenses se traduiront immédiatement par une augmentation des marges. Ce n’est pas le cas.

Il y a aussi l’aspect “anthropique” : les 3,2 milliards de dollars de bénéfices provenant des investissements de Microsoft dans le laboratoire d’IA ont contribué aux résultats trimestriels. C’est une bonne nouvelle, mais il s’agit d’une situation ponctuelle, et non d’une source de revenus régulière. L’essentiel est Azure, l’adoption de Copilot, et les 678 milliards de dollars de obligations commerciales restantes (contrats pour des services qui ne sont pas encore livrés, une estimation des revenus futurs). Le chiffre d’affaires a augmenté de 84 % en glissement annuel, et cette croissance continue est stimulée par des clients autres que ceux qui développent des modèles d’IA. Cela est important, car cela montre une portée plus large que les dépenses de formation des hyperscalers, qui constituent la majeure partie de l’histoire de l’IA.

Alors, où se trouve le risque/le retour sur investissement ? La thèse reste valable. Azure accélère, plutôt que de ralentir. Le bouclier stratégique de l’entreprise – l’infrastructure d’Azure combinée avec le canal de distribution Office 365 et les contrats d’entreprise pour Windows – reste solide face aux pressions actuelles. La situation préoccupante que le marché craignait s’est transformée en une accélération, et non en une dégradation. Le signal global d’Invest continue de recommander l’achat de cette action, avec un score fondamental de 7,96 sur 10.

Cependant, la posture doit être patiente. Je ne pense pas que les investisseurs doivent poursuivre cette hausse des valeurs. La situation reste constructive à court et moyen terme, mais chercher une action qui a augmenté de 28 % en 20 jours, avec un RSI proche de 80, c’est comme transformer une bonne thèse en une mauvaise entrée en marché. Un meilleur rapport risque/rendement se trouve probablement lors d’une correction vers la zone de 430-440 $, où se situe la moyenne mobile à 200 jours. Ou bien lorsque les signaux de prix indiquent que l’effet de vente a remplacé la frénésie d’achat actuelle. Une consolidation ou une retraite n’est pas un signe de faiblesse – c’est plutôt le moment où les mouvements paraboliques s’apaisent avant de continuer à augmenter.

Si vous possédez déjà une entreprise appartenant à Microsoft, il n’y a aucune raison de vendre en urgence en raison de cette tendance. Le rapport financier a complètement changé la perception du marché : on passe d’une peur liée à l’impact de l’IA à une certitude liée à l’application effective de l’IA. Mais réduire une partie des bénéfices pour sécuriser les gains obtenus entre 349 et 497 dollars représente une décision rationnelle en matière de gestion des risques. Les fonds obtenus peuvent être utilisés pour soutenir les activités de l’entreprise lorsqu’elle est en difficulté.

Pour ceux qui sont en dehors de la situation, la réponse n’est pas d’acheter au sommet d’une différence de prix de 17 % en une seule journée. Il faut plutôt attendre. Si l’action remonte vers les niveaux de 430-440 dollars et reste stable, c’est là que la confiance peut être renforcée et qu’il est possible d’entrer dans l’action à un meilleur moment. Si l’action se stabilise autour des niveaux actuels pendant plusieurs semaines, et si le RSI descend en dessous de 60, alors le risque/reward devient plus attrayant, sans nécessiter une baisse brutale de l’action.

Je reviendrai évaluer la situation optimiste si la croissance d’Azure ralentit en dessous de 35 % au cours des deux prochaines trimestres. Si la direction augmente significativement les prévisions de dépenses de CAPEX, en dehors de la fourchette de 175 milliards de dollars. Ou si les actions confirment une situation de type “bull trap” : un scénario où l’action remonte à nouveau au-dessus de ces niveaux, avant de chuter brutalement lorsque l’euphorie post-annonce financière s’estompe. Jusqu’à ce que l’un de ces facteurs se produise, la thèse reste valable. Mais il faut être patient pour entrer dans le marché.