Le plan de 38 gigawatts de Microsoft ne concerne pas vraiment l’IA

Le plan de MicrosoftTripler les capacités de son centre de données à 38 gigawatts d’ici 2032.Un pic de consommation d’énergie qui dépasse celui de l’État de New York… Cela ressemble à une nouvelle évolution dans le développement des technologies d’intelligence artificielle. Avant de multiplier la valeur boursière par ce chiffre, il est nécessaire de le décomposer. La majeure partie de ces 38 GW n’est pas liée aux technologies d’intelligence artificielle. De plus, les composants nécessitant des calculs par IA ne peuvent pas être connectés au réseau électrique assez rapidement.

Commencer par là où le titre cache sa véritable importance.Seulement environ 2 gigawatts sur les 12 GW actuels de Microsoft proviennent du silicium consacré à l’IA.Le reste correspond à des calculs effectués par les CPU ordinaires, pour la gestion de bases de données et des charges de travail en cloud. D’ici 2032, l’entreprise prévoit que l’IA représente un tiers du total – soit environ 13 GW. Cela signifie que les capacités d’informatique utilisées par l’IA augmenteront d’environ six fois, tandis que les capacités de calcul généralistes augmenteront d’environ deux fois et demie. Le phénomène de « triplage » mentionné est principalement lié aux capacités de cloud de type commodité, et non au développement de l’IA drivée par les GPU, sur lequel les actions de l’entreprise sont cotées.

Même les nouvelles constructions ne poursuivent pas Nvidia de la manière que l’histoire le prétend.Le nouveau cluster East US 3 près d’Atlanta est un système de calcul à puces multiples utilisant des serveurs Intel.Il sera en service à environ 300 mégawatts cette année, et son potentiel d’expansion dépassera le gigawatt. La gamme de produits de Microsoft…Les GPU en eux-mêmes ne constituent pas une bonne infrastructure pour l’IA.C’est vrai, mais c’est aussi une manière polie de dire que la plupart de ces constructions sont destinées aux entreprises de cloud computing ayant des marges faibles, où la concurrence est très intense.

Puis, la poussière dans les engrenages : c’est la puissance, et non le silicium, qui est maintenant la contrainte principale.Près de la moitié des centres de données prévus pour 2026 ont été annulés ou retardés.Par les files de connexion en réseau, et les analystes voient…30–50 % de la capacité d’IA en 2026 deviendra plus faible vers 2028.Microsoft peut acheter autant de GPUs que le marché en produit ; mais elle ne peut pas commander à une entreprise de construire une station de production d’énergie. Les 26 GW de capacité énergétique supplémentaire imaginés par Microsoft n’existent que sur papier, tant qu’il n’y aura pas un réseau électrique qui rencontre des obstacles politiques locaux. Les sondages montrent que la plupart des Américains s’opposent à l’installation de telles installations à proximité.Les gouverneurs du Texas et de New York ont mis en pause les projets.— On peut en fait l’utiliser. On ne peut pas éviter les principes de la physique ; le temps nécessaire pour obtenir l’énergie est le temps légal pour agir.

C’est pourquoi il s’agit d’une histoire pour les investisseurs, et non d’un rapport concernant la construction de bâtiments : le manque de stock est réel, et cela a coûté à Microsoft des clients réels. Les nouvelles abonnements cloud ont été limités dans les centres les plus actifs ; les détaillants chinois…Temu s’est inscrite chez Oracle.Après que Microsoft n’a pas pu libérer des ressources dans les régions qu’elle souhaitait, une panne de huit heures sur GitHub en août était liée à un manque de serveurs ; des limites dans les services de jeu en ligne via le cloud d’Xbox ont également été constatées. La demande est réelle. Une multiplication par trois pourrait être une solution plausible face à un problème de congestion causé par soi-même… – Amy Hood, Directrice financière.La construction a été arrêtée au début de 2025.Les craintes liées à l’augmentation des constructions, ainsi que la responsabilité du leadership, ont contribué au blocage actuel du réseau électrique.

Mais les aspects économiques de cette solution sont négligés. MicrosoftÉvalué à environ 190 milliards de dollars de CAPEX pour l’année 2026.Et le marché applaudit lorsque…a maintenu la ligne à environ 175 milliards de dollarsMais une grande partie de cette réduction provient d’une réécriture comptable.Augmentant la durée de vie utile des datacenters de 15 à 25 ans.Cela permet de reclasser plus de contrats financiers en contrats opérationnels, et ces contrats sont alors exclus du calcul des dépenses de construction.Deux tiers des dépenses se concentrent toujours sur des CPU et des GPU de courte durée.Ceux qui ne vivront pas 25 ans… L’argent réel s’écoule à peu près au même rythme initial ; seule l’étiquette a changé.

La pression financière est évidente sous les étiquettes. Au cours de l’année écoulée, Microsoft a généré environ 183 milliards de dollars en flux de trésorerie opérationnels, et a dépensé environ 116 milliards de dollars en investissements. Il reste donc environ 67 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles – soit une baisse d’environ 6,5 % par rapport à l’année précédente. Si l’on prend en compte les investissements pour l’année 2026, ceux-ci représentent près de 175 milliards de dollars. Donc, une grande partie des investissements est financée par la dette et les locations opérationnelles. Cela est acceptable sur le plan du bilan de trésorerie nette, mais les flux de trésorerie disponibles sont utilisés pour construire des capacités, plutôt que pour créer des actifs.

Les preuves maintiennent les forces contraires dans l’équilibre : le point de blocage est réel.Le secteur d’IA d’Azure se développe rapidement, et OpenAI a réservé une grande partie de sa capacité.Donc, ce n’est pas une simple demande de réduction des dépenses. Il s’agit plutôt de savoir si environ 175 milliards de dollars par an peuvent se transformer en flux de trésorerie durables avant que le réseau, la concurrence ou les prêteurs ne interviennent. Il faut regarder les flux de trésorerie, et non les kilowatts produits.