Microsoft est à 29 % en dessous des prévisions attendues : pourquoi les craintes liées aux dépenses en IA restent-elles un bon investissement ?

Le retrait de Microsoft reflète les inquiétudes liées aux dépenses en IA, et non des fondamentaux faibles.

Microsoft n’est pas bon marché, car son activité est incertaine. Elle est bon marché parce que les investisseurs craignent que le développement de l’IA ne devienne une source de dépenses incessantes. C’est pourquoi la situation actuelle est particulièrement intéressante : les actions de Microsoft sont…environ 29 % en dessous de son plus haut niveau des 52 semainesEt son cours est d’environ 20,6 fois supérieur aux revenus futurs, ce qui représente une dépréciation par rapport à une entreprise qui continue de produire des bénéfices.82,9 milliards de dollars de revenus trimestrielsLes revenus annuels liés à l’IA de Microsoft dépassent 37 milliards de dollars, et il y a encore une nouvelle période de croissance à double chiffre. En termes simples, le marché traite Microsoft comme une entreprise qui a du mal à justifier ses investissements dans l’IA, alors que les activités commerciales en général restent solides.

Pourquoi le marché se concentre sur les retours, et non seulement sur la demande

Les ours ont raison. Les investisseurs se concentrent sur les dépenses de construction, et Microsoft a déjà indiqué une estimation de 190 milliards de dollars pour l’année 2026. Après les baisses récentes des valeurs technologiques de grande taille liées à l’IA, le marché a clairement montré que la demande seule ne suffit plus ; les investisseurs veulent des preuves que la demande peut être transformée en revenus de manière efficace.

Néanmoins, le scénario optimiste est convaincant, car Microsoft ne demande pas aux investisseurs de parier sur un rêve. Elle leur demande plutôt de parier sur le fait qu’un logiciel mature capable de générer des revenus puissants pourra continuer à fonctionner, tout en permettant la mise en place d’une nouvelle infrastructure d’IA.

C’est pourquoi les réductions de prix sont importantes aujourd’hui. Le prochain rapport ne concerne pas seulement la dépassion des prévisions ; il s’agit aussi de savoir si la direction peut dissiper les inquiétudes concernant les prévisions de dépenses futures. Si c’est le cas, un multiple de plus de 20 sur une entreprise de cette qualité ne sera peut-être pas si bon marché à long terme.

Azure, Microsoft 365 et les données de backlog continuent d’appuyer la thèse de l’IA.

La question clé n’est plus de savoir si Microsoft dispose d’une histoire liée à l’IA. Il s’agit plutôt de savoir si cette histoire se reflète dans les indicateurs utilisés par les investisseurs pour évaluer un géant du logiciel : la croissance du secteur cloud, l’expansion des parts de marché et la baisse de la demande. Sur cet aspect, l’entreprise semble encore en bonne santé.

Azure reste le point de preuve essentiel.

Azure a publié en premier.Croissance de 40 %, alors43 % en devises constantesSurpasse les attentes du marché à chaque fois.versus consensus : près de 39,98 %Cela est important, car Azure est la plateforme centrale. Si la demande en IA n’était qu’une simple démonstration, on ne verrait pas ce genre de force dans le secteur cloud.

Les revenus d’Azure de Microsoft ont également dépassé 100 milliards de dollars pour la première fois. La direction a déclaré que Azure reste confrontée à des problèmes de capacité. Par conséquent, si la demande continue de dépasser l’offre, les investissements dans l’infrastructure actuels ressembleront plutôt à des investissements productifs qu’à un véritable “cercle noir”.

Microsoft 365 Copilot montre que l’IA peut s’intégrer aux dépenses existantes des entreprises.

Le choix du portefeuille de produits est tout aussi important que le taux de croissance. Microsoft ne se concentre pas sur un seul produit d’IA pour assurer sa croissance. Son activité liée à l’IA a atteint un chiffre d’affaires annuel de 37 milliards de dollars, avec une augmentation de 123 % par an. Plus important encore, Microsoft permet aux entreprises qui achètent ses produits d’AI de tirer profit de cette technologie.

Microsoft 365 Copilot a dépassé les 20 millions de licences achetées au début de l’année, et a ensuite atteint plus de 30 millions de licences payantes. Cela ne résout pas complètement la question de la monétisation, mais cela montre clairement une voie claire pour passer de la distribution à l’adoption payante.

La demande est visible dans les réservations, les revenus liés au cloud et les marges.

Le signal de demande à l’avant se maintient fort. Morningstar a indiqué que les réservations commerciales ont augmenté de 18 % en chiffres constants, sans tenir compte d’OpenAI. En même temps, le montant des obligations restantes a augmenté de 84 %, atteignant 678 milliards de dollars. Environ 30 % de ces obligations seront reconnues au cours des 12 prochains mois. Cela indique qu’il existe un grand volume de revenus futurs déjà sous contrat.

On observe le même compromis dans le trimestre en cours : les revenus liés au Microsoft Cloud ont atteint 54,5 milliards de dollars, soit bien plus que la cible de 50 milliards de dollars.Le taux de marge brute de Microsoft Cloud est tombé à 66 %.En raison des investissements dans les infrastructures d’IA et de l’augmentation de l’utilisation de l’IA. La demande se transforme en revenus, mais cela se fait alors que la mise en place de l’IA reste encore coûteuse.

Le point de vigilance est simple : la prochaine évaluation dépend moins du EPS global que de savoir si Azure reste supérieur à…39%-40% de directivesEt Copilot continue de transformer les sièges en services payants durables. Si ces deux indicateurs restent stables, le marché a moins de raisons de considérer la demande en IA comme une illusion.

Pourquoi Microsoft reste-t-il un actif intéressant à acheter, et qu’est-ce qui pourrait remettre en question cette thèse ?

Du point de vue des investisseurs actuels, Microsoft reste un actif intéressant à acheter pendant la prochaine période de confirmation, mais pas après que les preuves soient complètement acceptées. Le cours de l’action se situe autour de…20,6 fois les revenus futursMême si on s’attend encore à une croissance d’environ 15 % par an, et que Morningstar continue de soutenir cette tendance.$600 estimation du prix de marchéAvec une note de cinq étoiles. L’entreprise n’est pas demandée à prouver qu’il y a une demande pour ses services. Elle doit plutôt montrer que la mise en place de l’IA permettra de couvrir les coûts en temps opportun.

La fenêtre de confirmation suivante

La prochaine épreuve importante sera les résultats financiers du quatrième trimestre 2026, le 29 juillet. En effet, ce rapport nécessite également des prévisions pour la période fiscale 2027. Les investisseurs s’attendent déjà à des résultats solides. La question importante est de savoir si la direction peut démontrer que la demande en IA est traitée de manière plus efficace, et si les dépenses correspondent à des revenus durables.

Ce qu’il faut regarder

• Que Azure reste en haut…39%-40% de directives
• Est-ce que Copilot continue à se développer, passant des utilisateurs occasionnels à une utilisation payante régulière ?
• Que les dépenses d’investissement restent élevées, tandis que la croissance des clouds et la diminution de la demande continuent de confirmer l’amélioration des performances.

Achetez la part de l’entreprise où la demande dépasse encore la capacité d’approvisionnement. Mais restez vigilant envers le premier trimestre où les dépenses augmentent, et où les bénéfices ne se manifestent pas encore.