Ce ne sont peut-être pas Micron ou SanDisk-Lam Research qui sont les plus grands gagnants de la vague de l’mémoire artificielle.

Lam Research pourrait être une manière moins évidente de faire face à la pression sur la mémoire des IA.

Les investisseurs en titres de mémoire luttent déjà contre la dernière transaction.

Au cours de l’année écoulée, les actions liées à la mémoire sont devenues l’un des investissements les plus simples dans le domaine de l’IA.Micron a augmenté de 657 %.SanDisk a vu son cours augmenter de plus de 2 700 %. Cependant, l’opinion des investisseurs s’est rapidement inversée : les deux actions ont chuté de 33 % et 50 % par rapport à leurs sommets respectifs. La hausse de cours est devenue très intense, et la baisse semble indiquer que les investisseurs retirent leur position d’achat.

La question plus importante est de savoir si le manque de mémoire s’améliore réellement. Les Bears pensent que oui ; Deloitte dit que…Le problème de la gestion de la mémoire ne devrait pas s’améliorer avant 2029.Cette disconnexion explique pourquoi le marché de la mémoire reste instable.

Pourquoi Lam Research est importante dans cette configuration

Lam Research se trouve en amont de cette lutte. Elle vend les équipements qui permettent aux fabricants de mémoires d’élargir leurs capacités.46 % de ses revenus proviennent de l’équipement de fabrication de mémoires.Cela est important, car Lam ne dépend pas uniquement des prix au moment de l’achat. Elle bénéficie également lorsque les clients augmentent leur capacité d’exploitation, complexifient leurs processus ou investissent dans la fabrication de emballages.

Oui, Lam a déjà fait un grand retour.Plus de 320 % au cours de l’année dernièreMais c’est justement ce qui est important. Alors que les investisseurs en mémoire discutent du moment opportun pour investir, Lam est en mesure de bénéficier des dépenses de capital nécessaires pour résoudre ce problème de congestion.

Le problème réel est une tendance vers l’HBM, et non pas simplement un marché temporaireement tendu.

Les exigences liées à l’IA changent la manière dont la capacité de mémoire est utilisée.

Le marché continue de fonctionner selon des principes cycliques, mais la structure a changé. Les producteurs de mémoire réaffectent leurs capacités vers les systèmes de stockage de données pour l’IA, comme le montre une analyse.Redistribution structurelle vers HBMComme une seule feuille de HBM peut remplacer deux ou plusieurs feuilles de DRAM conventionnelles, la même feuille peut produire moins de bits de mémoire standard, même si le volume total de la feuille reste stable.

Pour Lam, cela est important, car la mémoire de plus haute valeur ne signifie pas seulement une plus grande demande pour les outils ; cela peut également signifier des traitements plus complexes et des dépenses de packaging plus élevées.

Le prix indique toujours une rareté.

SK hynix a rapporté environ…Croissance de 30 % du chiffre d’affaires de la mémoire DRAM par rapport à l’année précédente.Avec une augmentation de 50 % par rapport à l’an dernier dans le prix des SSD pour entreprises, les revenus des SSD pour entreprises ont été doublés. De plus, les revenus des SSD de 30 TB et plus ont augmenté de plus de trois fois sur une période consécutive. Ce sont des signes encourageants pour un marché qui fait encore face à une offre limitée.

Des prix plus élevés peuvent changer le comportement des clients. Lorsque les acheteurs s’attendent à une offre plus limitée et à des prix plus élevés, ils réservent souvent leurs commandes à l’avance. Pour les fournisseurs d’équipements, cela signifie que les commandes continuent de être passées, même si le marché semble prudent.

Lam est déjà en train de traduire le concept de « tension » en résultats financiers.

Au trimestre de juin, Lam a rapporté66,2 milliards de dollars de chiffre d’affairesEt un taux de marge brute de 52,0 % selon les normes non GAAP. Ces chiffres indiquent que les clients continuent à dépenser de manière significative, et que Lam maintient sa rentabilité, même au fur et à mesure que la composition des produits évolue.

La configuration avant semble également favorable. Lam vient de livrer un…Double battement et orientation renforcéeRenforçant l’idée que l’entreprise se trouve encore à un stade intermédiaire de son développement grâce à l’IA. La direction a également augmenté ses objectifs…Prévision pour 2026 : entre 135 et 140 milliards de dollars.Cela indique que les dépenses de l’industrie continueront d’augmenter.

Une manière simple de décrire la chaîne est :

• HBM mobilise plus de capacité pour la mémoire à valeur élevée.
• La pression peut influencer les prix des mémoires DRAM, des cartes NAND et des SSD pour entreprises.
• Les entreprises qui produisent la mémoire continuent donc à investir dans les usines de fabrication, les outils et l’emballage.
• Lam capte une partie de ces dépenses grâce aux équipements et à l’emballage.

Les investisseurs porteront atteinte au point que les prix extrêmes entraîneront finalement une surproduction. C’est possible. Mais les données actuelles montrent que la rareté influence les prix et les bénéfices, plutôt que de provoquer une amélioration claire des conditions économiques.

Lam Research est coûteuse, mais le débat porte sur la manière de valider sa valeur.

Après unePlus de 320 % d’augmentation au cours de l’année dernièreEt avec une valeur de marché supérieure à 500 milliards de dollars, Lam Research n’est pas un titre facile à acheter. La vraie question est de savoir si le marché continue de la valoriser en tant que simple proxy lié au cycle mémoriel, alors que les facteurs externes actuels sont présents.Redistribution structurelle vers HBMetConstruction accélérée de la fabrication.

Les Bulls considèrent Lam comme un problème lié aux infrastructures d’IA. Les Bears, quant à eux, la voient comme une action très avancée qui pourrait encore être affectée par les cycles normaux du marché. Les résultats récents ne permettent pas de trancher cette question, mais ils l’en approchent. Lam a rapporté…66,2 milliards de dollars de revenus au quatrième trimestreEt un taux de marge brute de 52,0 % en mode non GAAP. SK hynix a indiqué une augmentation de 30 % du prix de vente des DRAM par rapport au quatrième trimestre, ainsi qu’une augmentation de 50 % du prix de vente des NAND par rapport au même trimestre. Cela confirme l’idée que la situation difficile continue d’améliorer, même si cela ne prouve pas que le cycle ne peut pas changer.

Ce sur quoi les investisseurs devraient se concentrer à l’avenir

• Est-ce que la capacité des HBM continue de dépasser celle des mémoires conventionnelles ?
• Les tendances de l’ASP pour les DRAM et les NAND resteront-elles stables ?
• Est-ce que Lam peut maintenir des revenus et des marges stables, alors que le cycle de dépenses se poursuit ?

Si ces signaux restent valables, Lam peut justifier une valeur élevée, car les attentes sont confirmées. Si ceux-ci s’affaiblissent, il devient difficile de maintenir cette valeur élevée.