Micron Fell 13 % : Les prix de la mémoire augmentent rapidement. Cette vente est une opportunité pour l’année 2028, et non en raison d’une pénurie.

C’est le problème au cœur du produit récent de Micron. L’entreprise produit une ressource dont l’intelligence artificielle a besoin, et le prix de cette ressource continue d’augmenter. Dell a déjà alerté ses vendeurs concernant les augmentations des prix des ordinateurs alimentés par de la mémoire, et les prix des DRAM qui servent les centres de données de l’intelligence artificielle ont également augmenté.Augmentation de plus de 50 % en un seul trimestreCependant, les actions de Micron…en baisse d’environ 13 % au cours des trois derniers moisLe prix d’un produit qui augmente alors que les stocks de l’entreprise diminuent ne représente pas une contradiction. C’est généralement un signe que le marché boursier et le prix du produit ne parlent plus de la même chose.

L’existence même de cette surcharge de mémoire n’est pas contestée. Les centres de données dédiés à l’IA consomment une mémoire haute bande passante (HBM) et du DRAM plus rapidement que les trois concurrents – Micron, Samsung et SK Hynix – peuvent les fournir. Cette pénurie se répercute également sur les ordinateurs de consommation : Dell a annoncé…Augmentation de 10–30 % pour les produits commerciaux, en raison des coûts liés aux ressources de stockage., etLa capacité de stockage de l’IA est effectivement saturée.Dans ce contexte, Micron a enregistré des bénéfices élevés au troisième trimestre financier, le 26 juin.a permis que les revenus atteignent environ 50 milliards de dollars au quatrième trimestreLa hausse de prix annoncée ne est pas imminente ; elle se manifeste dans les chiffres rapportés.

Donc, si la mesure que tout le monde observe – le prix d’un gigaoctet de mémoire – continue de augmenter, pourquoi les actions ont-elles chuté de environ 13 % ? Parce que cette baisse n’était pas vraiment liée au prix par gigaoctet. Il s’agissait plutôt du prix que les investisseurs sont prêts à payer pour les bénéfices qu’apporte ce prix par gigaoctet.

Parcourez la séquence. Il y a un an, Micron était évaluée à près de 114 dollars ; à la fin du mois de juin, son cours avait atteint…1 255 au sommetEta franchi un marché de capitalisation de 1 trillion de dollarsEn mai, il y avait une augmentation d’environ dix fois en moins d’un an. Lorsque l’entreprise a présenté ses résultats élevés au quatrième trimestre de juin, les actions ont chuté de environ 7 % le lendemain – c’était un comportement typique de prise de profit après des performances atteignant des pourcentages triple-cifres. De plus, la baisse généralisée des valeurs des entreprises du secteur des semi-conducteurs et des mémoires a entraîné une baisse plus importante des actions. Aucune de ces forces ne remettait en question la réalité des prix des mémoires. Elles réévaluaient simplement ce que les investisseurs étaient prêts à payer pour les actions, et non le prix auquel les puces se vendent réellement.

Cela remet en question le véritable conflit. Les acheteurs et les vendeurs ne discutent plus de savoir si les prix actuels sont réels ou non. Ils se demandent plutôt si ces prix peuvent durer. Du côté des acheteurs, Micron a signé 16 « accords stratégiques avec des clients » qui garantissent des prix fixes pour les mémoires jusqu’en 2030. Cela représente environ 40 % des revenus, et les marges brutes indiquées par l’entreprise sont…“ bien au-dessus” du pic de tout cycle précédentCette partie du marché est caractérisée par une pénurie chronique : en effet, la mémoire a vraiment cessé de se comporter comme une marchandise qui connaît des périodes de croissance et d’érosion, comme cela s’est produit pendant trois décennies.

Les environ 60 % restants ne sont pas contractuels. C’est là que se situe le problème réel. L’histoire de la mémoire montre que chaque pénurie favorise une surcapacité qui finit par causer des problèmes. La réponse rationnelle à la pénurie est donc d’investir massivement dans la capacité de production. Micron dépense déjà environ 25 milliards de dollars par an pour augmenter sa capacité de production. Quant à China's CXMT, il s’agit aujourd’hui du quatrième plus grand fabricant de DRAM au monde, avec une part de marché d’environ 8 %.8,6 milliards de dollars ont été levés lors de la plus grande offre publique en Asie de 2026.Pour s’étendre, et elle vend du DRAM.près de la moitié des prix mondiauxSi cette capacité augmente comme annoncé, la nouvelle unité marginale de fourniture arrivera vers l’année 2028. Les prix du marché finiront par baisser – ce qui représente environ 60 % des revenus de Micron provenant de sources qui ne respectent pas les plafonds contractuels.

C’est la troisième possibilité que le cadre “A contre B” ignore. La discussion ne porte pas sur le fait que “la mémoire est structurellement changée à jamais” contre “la mémoire connaît des pics de prix dans le prochain trimestre”. Il s’agit plutôt de questions de temps et de couverture : quelle partie du bénéfice de Micron est protégée par les plafonds de prix, et quand la prochaine unité marginale de production atteindra un point de rupture sur le marché. La baisse de 13 % représente donc une réponse partielle du marché : il est considéré que ces bénéfices record se situent plus près d’un pic qu’d’un nouvel équilibre, et donc le multiple est réduit en conséquence. Cependant, le contrat reste le facteur qui maintient les chiffres rapportés réels.

Pour le lecteur qui cherche à comprendre ce que signifie cette baisse des prix, la question importante est plutôt : « Les prix de mémoire vont-ils chuter ? » – il n’y a aucune preuve de cela ; au contraire, les prix augmentent. La question importante est plutôt : « À quel prix le marché à terme se clarifiera-t-il, et dans quelle mesure Micron dépendra de cela ? » Les indicateurs pertinents sont les prix du DRAM sur le marché à terme et les contrats, la capacité de production de CXMT, ainsi que le niveau de couverture des prix par Micron. Lorsque les prix du marché à terme changent, la stratégie de Micron change également. Jusqu’à alors, une baisse de trois mois indique plus l’ampleur de la confiance du marché dans les revenus cycliques que la situation réelle liée à la pénurie qui a entraîné cette baisse des prix.