Pourquoi Michael Burry voit-il un danger dans le calme du marché, même si les optimistes ont encore des ressources pour continuer à agir.

Les valeurs sont élevées, mais le plus grand danger est comportemental.

La calme n’est pas une protection. C’est un avertissement. Le S&P 500 est en hausse.9 % jusqu’à présentEt pourtant, les actions sont toujours cotées à un P/E de 21, ce qui représente un niveau situé dans le 87e percentile depuis 1980. Dans cette situation, les investisseurs peuvent confondre la résistance des actions avec la discipline. Les gains continuent d’être considérés comme une preuve que la théorie est correcte, même lorsque les valeurs boursières ne jouent plus de rôle de frein significatif.

Les actions ne sont plus évaluées en fonction des données macroéconomiques de manière traditionnelle.

L’observation principale de Burry est que les actions sontPas de hausse ou de baisse dues aux emplois ou au sentiment des consommateurs.Cela correspond à un marché où une histoire dominante commence à l’emporter sur les réactions normales face aux données économiques. Les fluctuations des prix peuvent continuer à avoir un impact pendant un certain temps, même lorsque la justification est principalement liée au momentum et à la conviction des investisseurs.

La direction est là où les tensions se manifestent.

Le signal plus urgent n’est pas la calme apparente sur l’indice. C’est plutôt le marché qui commence à trembler. Burry a comparé cette situation aux événements qui ont précédé l’effondrement technologique en mars 2000. La mise à prix unidirectionnelle est maintenant…incréduleUn marché coûteux peut encore se développer, mais il devient plus vulnérable lorsque la direction cesse de maintenir l’unité du groupe.

La concentration des IA fait que l’indice semble plus diversifié qu’il n’est en réalité.

Ce avec quoi les investisseurs doivent faire face n’est pas une tranquillité réelle. C’est un marché qui se réduit autour d’un seul acte d’investissement.

Les Semis dominent désormais le S&P 500.

Le mécanisme est la concentration. Le poids des semi-conducteurs dans le S&P 500 a augmenté.2 % il y a une décennieAujourd’hui, ce chiffre atteint 18 %. Un analyste a décrit ce niveau comme étant plus du double de celui atteint au sommet du marché des entreprises technologiques. Pour les investisseurs en indices, cela est important, car ils ne choisissent pas les actions une par une. Ils achètent plutôt un ensemble d’actions pondérées par leur valeur boursière, et cet ensemble est de plus en plus influencé par un cluster d’IA.

Cette structure peut faire que la diversification semble plus sûre qu’elle ne l’est en réalité. Le risque de portefeuille peut néanmoins rester concentré dans les mêmes secteurs : les puces, les serveurs et les dépenses liées aux centres de données. Même si les actifs investis couvrent plusieurs secteurs, cela ne change rien à la situation.

La comparaison de Burry pour 1999-2000 concerne la psychologie, et non le moment exact.

Burry’sBubble de 1999-2000La comparaison fonctionne mieux en tant que signal de prévention comportementale, plutôt qu’en tant que rappel calendrier. Son point est que, aux étapes finales d’une bulle économique, la dynamique peut commencer à se renforcer, tandis que les dissidents sont mis de côté. Cela ne signifie pas pour autant qu’un effondrement soit iminente. Cela signifie plutôt que le marché peut devenir plus sensible à un ralentissement du sentiment des investisseurs ou à des difficultés au sein de la direction de l’entreprise.

Les faiblesses liées au momentum sont plus faciles à détecter que les pressions de valuation.

Le premier signe de problème ne peut pas être un titre d’article spectaculaire. C’est peut-être le comportement des investisseurs eux-mêmes qui commence à se détériorer.

Le trade basé sur le momentum s’atténue déjà.

Le signe le plus pratique est que certains des plus grands gagnants du marché abandonnent leurs positions. L’iShares MSCI USA Momentum Factor ETF est…–14 % par rapport à son pic récentEt le commerce des semi-conducteurs est…dans un état de paniquePour les investisseurs motivés par la dynamique de mouvement, cela est important, car la stratégie dépend d’une direction continue. Une fois que les dirigeants cessent de créer de nouveaux sommets, la tendance peut passer de l’amélioration à la défense.

Burry a également prévenu que les ventes automatisées par les fonds spécialisés dans la gestion de la volatilité pourraient accélérer une baisse des prix. Il a affirmé que la réaction négative du marché avait atteint son niveau le plus élevé depuis 98 ans. Cela ne signifie pas qu’une baisse majeure est imminente. Il suggère plutôt que les mouvements négatifs pourraient être plus intenses et plus chaotiques que les investisseurs ne s’y attendent.

Les Bulls ont toujours du soutien.

L’argument favorable n’a pas disparu. Le S&P 500 a offert…9 % de rendement au cours du trimestremême alors que les actions sont évaluées à des niveaux élevés, etinvestissements technologiques massifsLe lien entre les dépenses en IA et la capacité à soutenir la croissance est toujours considéré comme un facteur de soutien à la croissance. Cela donne aux partisans de l’IA des arguments solides, même si cela ne permet pas d’éliminer les risques liés à la concentration des acteurs sur un seul secteur.

La réponse pratique est la gestion des risques, et non de choisir le bon moment.

Le conseil le plus clair de Burry était de ne pas affaiblir le marché. C’était plutôt…Réduire les risques et diversifier les investissementsEt réduire l’exposition aux chocs liés à l’AI, plutôt que de chercher à déterminer précisément le point culminant. C’est une approche plus pratique que de discuter du moment où la bulle a officiellement atteint son apogée.

Le principal risque n’est pas que les fondamentaux s’effondrent soudainement. C’est plutôt que les investisseurs continuent à supposer que l’indice est diversifié, alors que une grande partie de leur exposition repose encore sur cette même théorie de l’IA. Si la direction de l’entreprise se diversifie, le marché peut rester résilient. Mais si cette direction guidée par l’IA se dérègle, le même comportement des investisseurs qui a soutenu l’appétit du marché peut agir dans l’autre sens.