Les stablecoins conformes au MiCA voient une expansion du Dinaro, dans un contexte de changements de liquidité.

• Dinaro d.o.o. est devenu la première entité slovaque autorisée à émettre des tokens monétaires électroniques dans l’ensemble de l’UE. Cela permet d’élargir le groupe des entités qui peuvent émettre des stablecoins réglementées, en dépassant les centres traditionnels d’Europe occidentale.
• Il existe une grande division commerciale sur le marché des stablecoins en Union européenne : seulement neuf des environ 23 émetteurs de stablecoins euro autorisés possèdent les licences nécessaires pour fournir des services de détention.
• La stablecoin EURC de Circle a atteint plus de 400 millions d’euros en circulation. Elle représente jusqu’à 65 % du marché des stablecoins en euros, suite à l’application de la réglementation européenne sur les marchés des crypto-actifs.

Le marché des stablecoins réglementées au sein de l’Union européenne continue de se développer. En août 2026, Dinaro d.o.o. a été inscrit dans le registre provisoire du MiCA de l’Autorité des marchés et des valeurs mobilières européennes. En tant que première institution slovène chargée de la création de monnaie électronique à obtenir ce statut, Dinaro est désormais autorisée à émettre des tokens de monnaie électronique reconnus dans tous les 27 États membres de l’UE. Ce développement marque une expansion structurelle du marché des stablecoins réglementées, qui s’étend au-delà des hubs traditionnels de l’Europe occidentale pour inclure également les juridictions d’Europe centrale et orientale. Le permis d’institution de monnaie électronique détenu par Dinaro depuis au moins 2020 lui permet de respecter les exigences du MiCA. La réglementation exige que les émetteurs de tokens de monnaie électronique disposent de 100 % de soutien en actifs à faible risque et liquides, et qu’ils garantissent aux détenteurs de tokens des droits de remboursement égaux à ceux des actifs. Cette inscription réduit le risque de contrepartie pour les investisseurs institutionnels, car elle ajoute une entité émettrice vérifiée et transparente à la liste croissante d’options conformes aux réglementations. À la mi-2026, plus de 20 émetteurs de tokens de monnaie électronique autorisés sont inscrits sur le registre de l’ESMA, reflétant ainsi le renforcement des cadres réglementaires suite à la date limite du 1er juillet 2026, qui a mis fin aux arrangements transitoires du MiCA.

Pourquoi les 14 émetteurs de stablecoins de l’UE sont-ils exclus du système de garde ?

Une division commerciale structurelle est apparue sur le marché des stablecoins de l’UE, séparant les émetteurs en fonction de leur capacité à fournir des services de garde des actifs numériques. Parmi les environ 23 émetteurs d’actes monétaires électroniques autorisés, seuls neuf possèdent la double autorisation nécessaire pour être à la fois émetteurs et prestataires de services liés aux actifs numériques. Les 14 autres émetteurs ne peuvent pas gérer leurs propres actes monétaires ou traiter les paiements automatisés pour les clients corporatiques. Cela limite leurs capacités commerciales au seul domaine de l’émission. Cette lacune dans les licences favorise les entreprises qui possèdent deux licences, comme Circle et Société Générale-Forge, qui peuvent combiner l’émission et la gestion des actes monétaires dans un seul cadre réglementaire. Ce obstacle provient de l’article 60 du MiCA : la procédure de notification pour obtenir une licence de prestataire de services liés aux actifs numériques peut prendre jusqu’à un an dans des pays comme la France et le Luxembourg. Cette période permet aux émetteurs de ne pas intervenir dans les opérations de garde des actifs pendant la période d’examen, permettant ainsi aux entreprises qui commencent tôt de réduire leur demande de fonds pour les entreprises. Les petits émetteurs doivent surmonter cet obstacle par des partenariats. Par exemple, le stablecoin français EURØP, émis par Schuman Financial, compte sur les licences européennes MiCA de Ripple pour assurer la gestion des actes monétaires. Cette situation montre l’importance croissante des alliances d’infrastructure réglementée pour les petits émetteurs qui cherchent à concurrencer sur le marché institutionnel.

Comment l’application de la réglementation MiCA est-elle en train de transformer la liquidité des stablecoins européennes ?

La mise en œuvre de MiCA a accéléré la consolidation du marché des stablecoins en euro. Les entités qui respectent les réglementations ont pu obtenir une part importante sur le marché. En août 2026, le stablecoin EURC de Circle a doublé sa quantité, atteignant plus de 400 millions d’euros. Cela est dû aux réglementations qui ont éliminé les concurrents non conformes au règlement. EURC contrôle actuellement entre 41 % et 65 % du marché des stablecoins en euro, grâce à son réseau de chaînes de valeurs sur Ethereum, Solana, Avalanche, Stellar et Base. Chaque token EURC est soutenu par 1:1 par des euros conservés dans des banques européennes régulées, et vérifié chaque mois par des attestations indépendantes. Ce développement est directement lié au cadre réglementaire clair de l’UE, qui a contraint les tokens non conformes à être retirés des marchés principaux. En revanche, le stablecoin en euro de Tether a eu du mal à respecter les réglementations, ce qui a entraîné des restrictions sur plusieurs plateformes. La clarté réglementaire offerte par MiCA confirme la stratégie de Circle de prioriser la conformité pour attirer l’adoption institutionnelle en Europe. Les partenariats récents avec des fournisseurs de paiements comme Thunes ont permis d’étendre encore l’utilité du EURC au-delà du commerce, le positionnant comme infrastructure de règlement pour les trésors d’entreprise. Cette trajectoire montre comment l’alignement réglementaire se traduit par des avantages tangibles pour les entités qui respectent les réglementations.

Quelles sont les lacunes réglementaires et les risques de non-conformité ?

Malgré les progrès réalisés en matière de réglementation, le MiCA soulève des questions structurelles, en particulier en ce qui concerne la caractéristique de dérivabilité des stablecoins émises par plusieurs entités différentes. Les autorités régulatrices doivent déterminer si des tokens identiques émis par des entités différentes dans des pays différents, chacun soutenu par ses propres réserves, constituent un seul actif ou deux. Ce problème de multi-émissions entraîne de la confusion quant à qui est responsable de superviser ces réserves, et comment les protections pour les consommateurs s’appliquent en cas de défaut d’une entité émettrice. Si les autorités régulatrices considèrent que des tokens du même nom émis par différentes entités sont identiques, les protections pour les consommateurs dépendront de l’entité la plus faible dans la chaîne, ce qui expose les utilisateurs à des risques non vérifiables. En revanche, si ces tokens sont considérés comme des actifs distincts, cela peut entraîner une fragmentation de la liquidité et créer de la confusion pour les exchanges et les protocoles de finance décentralisée. Pour les entités émettrices conformes au MiCA, comme Circle, qui utilise un modèle d’une seule entité émettrice, cette incertitude représente un avantage concurrentiel, car le marché s’organise autour des options réglementées. De plus, le MiCA ne couvre pas les obligations liées à la lutte contre le blanchiment d’argent. Les entreprises doivent respecter simultanément des réglementations parallèles, notamment la Travel Rule, la Digital Operational Resilience Act et la réglementation sur le blanchiment d’argent, qui établira un nouvel organisme de supervision en matière de blanchiment d’argent en Europe en 2027. Le non-respect du MiCA entraîne des sanctions sévères, y compris des amendes d’au moins 5 millions d’euros pour les entités, ainsi que la confiscation des profits. Ces mesures de contrôle montrent l’engagement de l’UE en faveur de l’intégrité du marché et de la stabilité financière, forçant tous les prestataires de services en crypto-monnaies qui servent des clients en Europe à obtenir la légitimité nécessaire ou à cesser leurs activités.