MetLife vient de libérer 3,4 milliards de dollars grâce aux rachats d’actions – mais le véritable avantage réel réside dans ce que ce fonds permet de financer.

La capacité de rachat de 3,4 milliards de dollars indique une force, et non une désespérance.

MetLife a mis en place une capacité de rachat d’environ 3,4 milliards de dollars, après que le conseil d’administration a approuvé un nouveau programme de rachat de 3 milliards de dollars, en plus des environ 400 millions de dollars restants du plan précédent. Cela est important, car MetLife n’est pas une entreprise en difficulté qui cherche de l’aide. Les actions de MetLife ont déjà augmenté.19,8 % jusqu’à présent de l’annéeEt 30,4 % au cours de l’année écoulée. Ainsi, une reprise de cette taille provient d’une position de momentum et de force relative.

Pourquoi le moment est important

Dans l’assurance, les rachats ne sont importants que si ils proviennent de surplus, et non de pénurie. MetLife augmente sa capacité de rachat, tout en maintenant un programme de dividendes que les investisseurs surveillent attentivement. Cela fait que cette annonce ressemble plus à une déclaration concernant la création de capitaux durables, qu’à une simple demande de soutien du marché.

Le point négatif est que le marché pourrait encore sous-estimer la quantité de renforcement de la valeur que le capital fort peut soutenir. Le point positif est que l’action n’est plus bon marché en termes de narration : après…68,0 % au cours de trois ansEt 78,7 % en cinq ans… Les investisseurs peuvent déjà payer pour garantir la sécurité et l’exécution des projets.

Les résultats du premier trimestre montrent que la récupération des actifs est soutenue par les performances opérationnelles.

Le rachat ne compte que si le financement est répétible. Dans le rapport du premier trimestre de MetLife, la croissance des bénéfices, la croissance des revenus et les indicateurs du bilan se sont tous déroulés dans la bonne direction en même temps :Le revenu net a augmenté de 30 %, atteignant 1,1 milliard de dollars.Les bénéfices ajustés ont augmenté de 18 %, atteignant 1,6 milliard de dollars. Le EPS ajusté a également augmenté de 23 %, atteignant 2,42 dollars. Cela rend la reprise d’actions plus solide que si les résultats étaient justifiés uniquement par les retours des actionnaires.

Les bénéfices ajustés renforcent le soutien envers ce trimestre.

Une partie de la croissance est due aux revenus liés au marché. Les revenus d’investissement variables ont augmenté de 58 %, atteignant 518 millions de dollars, grâce aux rendements des fonds privés. Cela est intéressant à noter, car cela laisse une chance aux analystes pessimistes de dire que ce trimestre a été particulièrement favorable.

Mais les revenus ajustés ont également bénéficié de la croissance des volumes et des conditions favorables en matière d’assurance, ce qui rend les résultats moins dépendants d’un seul facteur positif sur le marché. Pour cette thèse, cette distinction est importante : une reprise d’actions ne se produit généralement que après une période positive, principalement grâce à une aide du marché ou des ajustements comptables. Les résultats de MetLife étaient donc plus variés que cela.

L’largeur du segment rend le cas de génération de liquidités plus crédible.

Les primes, les frais et les autres revenus ont augmenté de 5 %, pour atteindre 14,3 milliards de dollars. Quant aux revenus ajustés, excluant les transferts liés aux risques de pensions, ils ont augmenté de 10 %, pour atteindre 13,3 milliards de dollars. L’augmentation des revenus ajustés s’est produite dans tous les secteurs, ce qui indique qu’aucun département n’est responsable de l’ensemble des résultats.

Cette largeur est importante, car elle rend le processus de génération de liquidités plus diversifié. Un contexte de rachat plus solide est plus facile à croire, lorsque celui-ci provient de plusieurs activités d’entreprise plutôt que d’une seule activité particulièrement performante.

La liquidité et la valeur comptable n’ont pas diminué avec le retour des capitaux.

MetLife a également terminé le trimestre avec des actifs liquides et de trésorerie de la société mère s’élevant à 3,9 milliards de dollars, ce qui se situe dans la plage cible. De plus, l’entreprise a remboursé les actionnaires plus de 1,1 milliard de dollars via des rachats d’actions et des dividendes. La valeur comptable par action a augmenté de 8 % pour atteindre 37,92 dollars, et la valeur comptable ajustée par action a augmenté de 4 % pour atteindre 57,41 dollars.

En termes simples, l’entreprise n’a pas affaibli sa propre situation pour financer les retours aux actionnaires. Elle a maintenu une liquidité suffisante, augmenté la valeur comptable de l’entreprise, et a encore mis de l’argent entre les mains des investisseurs. La direction a également réitéré…Reprise des rachatsCela fait que le programme ressemble davantage à une politique de allocation de capitaux permanente qu’à un simple changement de direction trimestriel.

Un point à surveiller est la réorganisation qui fait de MetLife Investment Management un segment comptable indépendant. Une meilleure visibilité sur les activités liées aux frais devrait permettre de distinguer plus facilement les revenus liés à la gestion de actifs stables des résultats liés aux assurances plus cycliques.

Comment structurer les transactions après une forte performance

Ce n’est pas un produit cassé qui cherche du soutien. Après68,0 % en trois ansEt en 5 ans, 78,7 %. MetLife ressemble de plus en plus à un constructeur fiable, avec une autorisation supplémentaire de 3 milliards de dollars par rapport au plan précédent.

Ce que le rachat change – et ce qu’il ne change pas

Le rachat d’actions est important, car MetLife montre déjà des signes de progrès.Croissance du revenu net de 30 %Un taux de croissance des revenus ajustés de 18 %, ainsi qu’une croissance des PFO ajustés dans tous les segments. Cette combinaison offre aux investisseurs un argument pour une soutien supplémentaire en termes de valorisation, et non simplement une simple reprise technique.

Mais l’argument du ours reste crédible : les actions ont déjà augmenté.19,8 % jusqu’à présent de l’annéeEt 30,4 % au cours de l’année écoulée. Il est donc probable que une part significative de cette force se reflète déjà dans le prix.

Le cadre pratique est simple : considérer la reprise de dettes comme un catalyseur utile, et non comme une preuve que la valeur des actifs n’a plus d’importance. Si le marché commence à valoriser davantage les revenus générés par les frais de MetLife, en plus de son activité d’assurance cyclique, alors la reprise de dettes peut contribuer à une nouvelle évaluation positive de l’entreprise. Sinon, il s’agit toujours d’une entreprise solide qui renvoie des capitaux à un prix juste, même si ce prix n’est pas évidentment bon marché.