Metaplanet Cut a réduit ses stocks de 41 % – et la lutte qui en résulte constitue tout le problème.

Metaplanet, le plus grand détenteur de bitcoins par entreprise au Japon, a passé une semaine à expliquer sa position. Le vendredi, il a obtenu une concession rare : le conseil d’administration a réduit de 41 % le nombre de actions réservées à son propre personnel, en diminuant ainsi le montant total des actions en question.319,5 millions de actions potentielles pour 188,2 millions.— et, le même jour, lancé unSous-traitant de 1 million de dollars hongkongaisPour trader du Bitcoin et des valeurs mobilières associées… Le titre indique plutôt un détail administratif. Pour une entreprise qui gère des fonds en Bitcoin, c’est plus proche du élément essentiel de l’histoire.

Comprendre d’abord le jeu. Une société spécialisée dans la gestion de trésorerie en Bitcoin existe pour une seule chose : augmenter la quantité de Bitcoin représentée par chaque action. Ainsi, les actionnaires peuvent bénéficier d’une exposition à Bitcoin sans avoir à intervenir sur un marché financier. Le seul chiffre qui définit toute l’entreprise est le nombre de Bitcoins par action.totalement diluéChaque action compte, y compris celles qui se trouvent dans les pools d’options. Tout ce que Metaplanet fait, depuis l’unité de Hong Kong jusqu’à un produit proposé sur la Nasdaq, est évalué en fonction de ce nombre. La dilution n’est pas un risque secondaire ; c’est plutôt une “taxe” imposée au modèle d’affaires, car la société finance ses achats de Bitcoin en émettant de nouvelles actions.

C’est pourquoi la lutte pour les parts n’a jamais été superficielle. Le fonds en question, la Series 10, était…Créé en février 2023 pour sept officiers et employés. Sa taille est d’environ 20%.de l’entreprise entièrement diluée. Mais il y avait une “ajustement flottant” qui augmentait automatiquement le montant total, à mesure que Metaplanet émettait des actions pour acheter du Bitcoin. Comme le nombre de actions…augmenté de environ 154 millions à 1,35 milliardLe pool d’options a augmenté jusqu’à représenter un quart de la valeur totale de l’entreprise. En d’autres termes, les récompenses des dirigeants étaient liées aux actions que la stratégie financière de l’entreprise nécessitait pour être mise en œuvre. Ainsi, chaque action vendue afin de financer Bitcoin a également permis aux membres du comité de direction de gagner davantage d’argent.

Les actionnaires ont fait les calculs et ont protesté. Les activistes ont estimé que, approximativement…273 millions de ces actions potentiellesIl ne pouvait apparaître que par des ajustements post-banque, et il était demandé qu’ils soient annulés. Le mécontentement s’est matérialisé le mois dernier, lorsque le PDG Simon Gerovich…92 000 droits acquis ont été transférés en environ 64 millions de actions ordinaires. — Payer environ 4 millions de dollars pour du papier qui valait environ 101 millions de dollars à l’époque, en attendant jusqu’en 2031.Cet événement a contraint Gerovich à reconnaître une série de structures d’options et de propriété internes, à clarifier la relation avec le principal actionnaire MMXX Ventures, et à admettre que l’entreprise…Ne s’était pas montré suffisamment clair dans l’explication du plan..

Dans ce contexte, la réduction apportée vendredi représente une véritable concession, et non simplement une acceptation passive.Suppression de 131,3 millions d’actions potentielleset réinitialiser le rapport de conversionDétruit plus de 220 millions de dollars en valeur des options.L’entreprise déclare que le changement a eu lieu.L’apport de Bitcoin par action totalement diluée est d’environ 8,8%.. Le chef de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck a qualifié cela de « concession significative ».Cela permet à la direction de s’aligner avec les actionnaires. Mais lisez bien les conditions : le fonds possède toujours 188 millions d’actions – soit environ 14 % du capital de l’entreprise.La nouvelle période de détention s’étend de 2029 à 2031.Et les actions déjà livrées restent en place. La réduction diminue le prix futur ; elle ne rend pas ce qui a déjà été pris.

Maintenant, fixez la concession à côté de ce qu’elle devait permettre de dégager la piste d’atterrissage. L’entité de Hong Kong fait partie de…“Projet Nova,”Un plan pour transformer un détenteur de Bitcoin sur le bilan en une plateforme financière complète… Après tout.Sous-traitant de Miami au début de cette annéeet uneAccord de juin pour acquérir une société de valeurs mobilières japonaiseAjoutez à cela les ambitions liées au Nasdaq. Chacun de ces actions est financé par des capitaux propres, c’est-à-dire par une augmentation de l’émission de valeurs, ce qui signifie une pression plus grande sur le prix du Bitcoin par action. La réduction de 41 % représente une forme de “bénéfice moral”, car l’entreprise est sur le point de demander aux actionnaires d’accepter une autre série d’actions.

Les risques sont évidents dans la valeur évaluée. À la date du 30 juin, Metaplanet…Il a détenu environ 43 000 Bitcoins, à un coût moyen d’environ 95 000 dollars.À son prix actuel d’environ 77 000 dollars, ce livre vaut environ 3,3 milliards de dollars – mais les actions…Des entreprises qui opèrent dans un marché dont la capitalisation boursière atteint 2 milliards de dollars.Le marché évalue la valeur de l’entreprise à un prix d’environ 40 % inférieur à sa valeur actuelle des actifs. Une partie de cet écart est due au fait que le prix du Bitcoin est bien en dessous de son plus haut niveau en 52 semaines, qui se situe autour de 125 000 dollars. Mais une autre partie de cet écart provient de ce que les actionnaires ont insisté sur depuis un mois : l’idée que l’émission de nouvelles actions continuera d’affaiblir le prix par action, plus rapidement que les fonds de réserve ne permettent de le renforcer.

Cette réduction est le véritable facteur qui détermine l’évolution de cette histoire. Une action de Metaplanet devrait être cotée à un prix proche de sa valeur en bitcoins par action, si les investisseurs ont confiance que ce chiffre continuera à augmenter. Metaplanet est cotée à un prix très bas, car le marché lui demande deux choses en même temps : le coût des ambitions de la plateforme et la gouvernance qui les soutient. Une réduction de 41 % dans le nombre d’insiders est une bonne mesure pour combler ce déficit. Mais il ne peut pas décider si ce déficit sera comblé ou non. Cela dépend de savoir si chaque nouvelle émission d’actions, chaque unité de Hong Kong ou chaque plan sur la Nasdaq ajoute plus de bitcoins par action diluée que ce qu’elle retire. La prochaine évaluation des actionnaires se fera lorsque les droits restants seront acquis. La décision ne dépend alors plus d’une simple calculatrice – elle dépend de la confiance que l’on a en la gestion de l’entreprise.