Meta contre l’alphabet : Le choix concernant les dépenses en IA est impossible à décider.

L’annonce indique que Cathie Wood augmente ses investissements dans Meta, tout en réduisant ceux qu’elle investit dans Alphabet. En réalité, elle fait à la fois ces deux choses, mais en les annulant l’une après l’autre, dans environ la même semaine.

Ce zigzag n’est pas un problème dans la conviction d’ARK Invest. C’est plutôt un signe de la question que les investisseurs se posent vraiment lorsqu’ils comparent Meta et Alphabet actuellement : deux entreprises qui dépensent à peu près autant d’argent en infrastructures d’IA, mais qui ont des résultats très différents jusqu’à présent. Ce mouvement de transactions indique que personne n’est encore sûr de rien.

Même son, même horloge… Une seule question : laquelle des entreprises génère une meilleure économie ?

Les Deux Tableaux de Score

Créer une comparaison entre les deux entreprises. Meta et Alphabet sont tous deux normalisés à 100 points sur une échelle de papier. Les scores sont calculés en fonction du retour total sur les douze mois à venir. Le désaccord est simple.

Les arguments en faveur de Meta : son moteur publicitaire permet d’augmenter les marges bénéficiaires grâce aux investissements dans l’IA. Meta présente une marge brute de 81,8 % et une marge opérationnelle de 38,1 %. Le rendement sur le capital investi est de 23,7 %. Les revenus ont augmenté de 27,7 % l’an dernier. Le marché récompense cela : l’action de Meta se négocie à un P/E de 24,5 et avec une capitalisation boursière de 1,67 billions de dollars. ARK a ajouté des actions de Meta à plusieurs reprises cette année.Une acquisition de 18 millions de dollars avant les résultats de juillet..

Les arguments en faveur d’Alphabet : le même avenir numérique, mais à un prix bien inférieur. Le ratio P/E de Alphabet est de 16,6 à 32 % moins élevé que celui de Meta, malgré une croissance des revenus de 20,1 % et une activité Google Cloud qui…Augmentation de 82 % au dernier trimestreLe cours de bourse de Meta est de 4 billions de dollars, soit plus du double de celui de Meta. Un multiple plus faible signifie que vous payez moins pour chaque dollar de bénéfice actuel. Si les investissements réussissent, les opportunités potentielles seront encore plus grandes.

Le handicap : Alphabet vient de publier ses…Le premier trimestre de perte de flux de trésorerie négatif : une perte de 5,9 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026.– tout en élevant les prévisions de dépenses d’investissement pour l’ensemble de l’année à195 milliards à 205 milliardsMeta a également augmenté ses prévisions de dépenses d’investissement, à130 milliards à 145 milliardsEt la croissance de son flux de trésorerie libre est passée en dessous zéro sur l’année. Les deux entreprises dépensent des sommes considérables. Ce qui compte, c’est qui réussira à effectuer les paiements en premier.

Lorsque les chiffres divergent

Oubliez qui semble plus optimiste. Le tableau de mécanisme distingue ces deux entreprises sur quatre critères importants.

Croissance des revenus :Les produits de Meta représentent 27,7 %, contre 20,1 %. La famille de produits de Meta a généré 55,9 milliards de dollars de revenus au premier trimestre seul.Les impressions augmentent de 19 %, et les prix des publicités moyens augmentent de 12 % en même temps.C’est l’équivalent publicitaire de vendre plus de produits à des prix plus élevés. Alphabet a augmenté ses revenus totaux de 24 % au cours du trimestre, mais doit faire face au fait que son activité cloud, avec des marges faibles, continue de soutenir la croissance de l’entreprise.

Marges et qualité de retour :Le taux de marge d’exploitation de 38,1 % pour Meta, par rapport à 32,7 % pour Alphabet, raconte une histoire plus positive. Le ROIC de Meta, qui est de 23,7 %, contre 16,5 % pour Alphabet, signifie que chaque dollar investi dans les activités principales de Meta rapporte davantage. La division cloud d’Alphabet a augmenté de 82 % – c’est impressionnant – mais le calcul informatique en ligne a une marge de profit inférieure à celle de la publicité de recherche, qui constitue le moteur économique principal d’Alphabet.

Le problème des dépenses :C’est là que les deux tableaux de bord divergent. Les prévisions de dépenses d’Alphabet pour l’année 2026, soit entre 195 et 205 milliards de dollars, sont bien plus élevées que celles de Meta, qui se situent entre 130 et 145 milliards de dollars. Cependant, les revenus actuels d’Alphabet ne suffisent même pas à couvrir cette différence. La perte de liquidités au deuxième trimestre, soit -5,9 milliards de dollars, est le signe le plus important du marché. Meta n’a pas encore connu de flux de trésorerie négatifs, bien que la croissance de son FCF soit tombée dans le domaine négatif, soit -23,1 % par rapport à l’année précédente. Les deux entreprises s’approchent du même obstacle ; Alphabet est simplement quelques mètres plus proche de celui-ci.

Écart d’évaluation :Le P/E récent d’Alphabet est de 16,6, tandis que son P/E futur est de 32,2 – une différence considérable. Ce multiple futur indique que Wall Street espère que les bénéfices d’Alphabet diminueront d’environ moitié au cours des douze derniers mois, avant que la situation ne s’améliore à nouveau. Ce n’est pas une erreur de calcul ; c’est simplement l’attente explicite du marché selon laquelle ce cycle de dépenses détruira la rentabilité à court terme. Le P/E récent de Meta est de 24,5, contre 23,8 pour le P/E futur. Cela signifie que le marché espère que les bénéfices de Meta resteront stables pendant cette période.

Ce que les mouvements d’avant et d’après de ARK réellement montrent

Le modèle de trading sur l’ensemble de l’année 2026 ne montre pas de tendance à se concentrer sur une seule entreprise par rapport aux autres. ARKVendu 42 millions de dollars à Meta en marsEnsuite, il a acheté Meta et Alphabet en même temps en avril. En février, ARK…Acheté 67 000 actions d’Alphabet, pour un montant de 22,4 millions de dollars.Début 2026, ARKDépôts de 12,7 millions de actions de Meta.avant de les récupérer à nouveau. À la fin du mois d’avril, ARK avait ajouté plus que…174 000 actions de Alphabet, valant environ 56 millions de dollarsà côté dePrès de 34 000 actions de MetaEn juillet, 18 millions de dollars supplémentaires ont été versés à Meta.

Ce n’est pas une thèse selon laquelle une seule entreprise remportera la victoire. Il s’agit plutôt d’un gestionnaire de fonds qui essaie de évaluer la valeur de cette infrastructure AI en utilisant deux méthodes différentes, en ajustant ses positions en fonction des évolutions des prévisions de revenus et de dépenses de développement. Le fait que ARK – un gestionnaire dont l’identité repose sur l’investissement dans des innovations basées sur la conviction – ne parvienne pas à maintenir une ligne de tendance stable entre ces deux termes, signifie quelque chose pour les investisseurs : la question fondamentale reste sans réponse.

Le match n’est pas entre Meta et Alphabet. C’est entre deux réponses concurrentes à la même question concernant les dépenses en IA.

Les enjeux pour le lecteur

Pour l’investisseur qui doit choisir entre ces deux options, la comparaison se résume à une seule question : devrais-je payer plus aujourd’hui pour une machine qui fonctionne déjà mieux, ou bien acheter une exposition moins chère à une machine qui pourrait fonctionner encore mieux – à condition que le cycle de dépense ne l’empêche pas avant.

Un multiple de 24,5 fois les bénéfices offre une situation plus saine pour l’entreprise : des marges plus élevées, des rendements sur les capitaux meilleurs, et les attentes du marché selon lesquelles la rentabilité peut survivre à l’implémentation d’IA. Le risque est que ce multiple de 24,5 fois les bénéfices soit une assurance coûteuse contre un cycle économique qui pourrait ne pas avoir besoin de cela. Si les dépenses d’Alphabet rapportent des bénéfices similaires, mais avec un multiple plus faible, le rattrapage sera considérable.

L’alphabet à 16,6 fois les revenus offre une marge de sécurité en termes d’évaluation. Le P/E anticipé de 32,2 indique ce que Wall Street craint : la baisse des revenus avant la reprise pourrait être plus profonde et plus longue que ce que vous pouvez supporter. Ce premier trimestre de flux de trésorerie négatif rend cette crainte concrète. Mais si la croissance de Google Cloud de 82 % se transforme finalement en une entreprise à marge élevée – ou si l’IA transforme les publicités de recherche de la même manière que l’IA de Meta l’a déjà fait – alors ce point d’entrée moins coûteux pourra se développer plus rapidement.

Le tableau de scores indique que Meta gagne le match aujourd’hui : des marges plus belles, des retours meilleurs, un flux de trésorerie plus stable. Le tableau des mécanismes montre que les dépenses d’Alphabet sont une variable non testée plus importante – et les variables plus importantes entraînent des risques et des opportunités plus grands.

Les deux entreprises commencent la même période en se heurtant à la même question posée par les mêmes investisseurs. Quel algorithme de IA sera le premier à obtenir une validation ? Les chances sont égales ; le défi réside dans celui qui peut montrer que ses dépenses ont été rentables avant que les ressources de l’autre entreprise ne s’épuisent.